欧洲债务风险正在扩散恶化

2010年03月27日 03:51
来源：证券时报

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欧元区债务危机可能正在或已经跨越了一个转折点，由局部向整个欧元区全方位扩散。接下来的3-6个月，大型银行和对冲基金可能会卖出欧元、买入美元，最终将转为卖出欧元买入亚洲货币

中金公司刘奥琳孙淼玲

本周四，评级公司惠誉将葡萄牙的主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，并将评级前景定为负面。惠誉称，下调评级主要由于葡萄牙2009年预算执行情况差，并警告称，如果该国2010至2011年度财政预算或整体经济表现持续欠佳，很可能再度下调其主权债信评级。

欧元区债务危机可能正在或已经跨越了一个转折点，由局部向整个欧元区全方位扩散。目前形势正朝着恶性方向快速发展，主要受以下因素的推动：

一、希腊债务危机迟迟悬而未决，令投资者深感失望。市场将此解读为欧盟已无法独立解决成立以来面临的第一个危机，并开始质疑欧盟的实力和信用，这可能成为欧元危机的一个起点。

德国对希腊的双边支持日见消褪：德国总理默克尔表示，德国目前只同意一种援助模式，即将双边援助和IMF的援助相结合，IMF必须在援助中发挥“重要作用”，同时欧元区成员国必须接受更为严格的预算规范。德国经济部长更是持强硬态度，表示德国纳税人不会出资解决希腊财政问题，欧元区仅是一个货币联盟，而不是政治联盟。

失去了德国的主导作用，欧盟态度亦出现180度转向，几乎毫无其他新方案：欧元区16个成员国可能已就援助希腊的协议添加严格的附加条件，其中包括欧元区的援助将作为IMF贷款的辅助手段。而作为德法的妥协，该协议可能会包括建立用于帮助其他受困的欧元区成员国的机制，将于欧盟峰会召开前的特别首脑会议上宣布。

二、惠誉下调葡萄牙信用评级并将展望定为负面，令投资者重新意识到欧洲财政问题的程度之重、范围之广，标志着欧洲主权债务危机进入了一个信心博弈的关键时刻。

在欧盟内部意见分歧、延迟不决之时，惠誉此举无异于雪上加霜，令市场对欧元信心跌至谷底。尽管欧元区制造业有好的表现，却没能对欧元构成支撑，当日欧元兑美元突破前期创下的10个月低点，重挫逾1.4%至1.3314，正式宣告新一轮下滑的开始。英镑兑美元亦下跌1.2%。

前瞻性看，除非德法在政策上彻底转向，否则当前局势发生逆转的希望将非常渺茫。

欧洲经济增长的前景黯淡。这对背负沉重债务负担的欧盟成员国而言不是好消息。希腊将不得不在一年之内将财政支出大幅削减25%，而这可能引发希腊经济的进一步萎缩，导致债务GDP占比不降反升。而这又将引致评级机构再次下调希腊的主权评级。一旦陷入这样的恶性循环，将与债务危机的解决之道南辕北辙。

发生债务陷阱的风险加大。过快地缩减财政赤字，可能导致PIGS四国出现经济衰退与通货紧缩并行的局面，发生债务陷阱的风险加大。

大型银行和公司可能将资产转移至美国或新兴市场股市。资金模式最近可能发生新的变化：由于投资者更看好美国或新兴市场股市，资金从欧元流到美元或新兴市场货币，再进入股市获取收益，从而打压欧元。

更大的风险在于，葡萄牙评级下调可能会引发市场对英国和美国债券资产的避险情绪。近日美国国债一级拍卖市场和二级交易市场的收益率均已上扬，表明市场对美国国债的需求已出现萎缩。

预计3月底欧元兑美元将下探1.3-1.32区间，4月底之前可能加速下行至1.25-1.28区间。如果今年年中形势继续恶化，不排除欧元有跌破2008年底、2009年初金融危机严重时期水平的可能。随着债务风险蔓延至葡萄牙，欧元已愈发脆弱，未来更可能承压于债务危机的进一步扩散。事实上，未来数日希腊即将面临560亿欧元的短期债务融资需求。预计在接下来的3-6个月，大型银行和对冲基金可能会卖出欧元、买入美元，最终将转为卖出欧元、买入亚洲货币。