股指期货平稳可期

2010年03月27日 05:58
来源：中国证券报－中证网

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□北京工商大学证券期货研究所胡俞越

股指期货上市在即，市场已经能够感觉到股指期货的脉动，期指的脚步离我们越来越近。审视当前的时点和市场格局，我们认为，股指期货推出已具备天时、地利、人和，期指平稳运行可期。

所谓天时，从宏观上看，当前的中国政通人和，改革开放深入人心。2008年国际金融危机袭来，中国经济依旧保持着9.6%的增长率，显示了强劲的内生活力。2009年，是中国经济最困难的一年，然而在积极财政政策的刺激下，中国经济迅速完成了V形反转，总体取得了可喜的成就。进入2010年，中国经济企稳回升的态势已基本得到确认，证券市场运行亦平稳有序。展望“十二五”，在调结构的基调下，中国经济将迈向更合理的增长路径。在此过程中，经济运行可能面临诸多不确定性，而股指期货作为良好的风险管理工具，必将有助于今后我国经济的成功转型和资本市场的健康发展。

从微观上看，近年来政府大力推进金融体制改革，上市公司股权分置改革顺利推进。当前，证券市场流通股市值已超过非流通股，长期困扰证券市场发展的制度性问题行将解决。另一方面，利率市场化改革迈出实质性步伐，外汇管理体制改革全面推进，中国的金融系统日趋完善。同时，证券市场规模不断扩容，证券化率不断提高，而不断增加的开户数和新发基金数也为股市提供了大量的流动性，现货市场的发展已较为完善。

所谓地利，在法律和制度层面，股指期货上市已准备就绪。《期货交易管理条例》的颁布，为股指期货的上市确立了法律基础。首席风险官制度、期货公司信息技术规范、期货市场统一开户、期货公司分类分级管理等举措的相继出台，进一步夯实了期货市场发展基础。

在交易所层面，目前中金所关于股指期货推出的各项准备工作已全部完成。仿真交易从2006年开始已经运行将近四年，投资者参与踊跃，无论是交易系统压力测试还是风险管理测试均已完成，技术准备充分。中金所的会员结构日趋合理，金字塔会员结构已基本成型，可以保证股指期货推出后的正常运行。中金所的风险管理制度日趋合理，各项风控措施中已经在仿真交易中通过测试。此外，中金所通过建立投资者适当性制度，既保护了中小投资者的利益，也为股指期货平稳理性运行奠定了基础。而IB端的开放和机构投资者准入细则的颁布，将构建更加合理完善的投资者结构。可以预见的是，机构投资者的参与，一方面加大了股指期货市场的广度和深度，另一方面也为中小投资者分享股指期货给股票市场带来的好处以及逐渐参与股指期货市场提供了有效渠道。

最重要的是，股指期货目前推出已经具备了人和条件。2009年，是中国期货市场浴火重生的一年，蓬勃发展的一年。随着对衍生品市场的“拨乱反正”钢材、早籼稻和PVC陆续上市，品种创新成为了2009年中国期货市场的关键词。新品种的上市极大地迎合了企业的套保需求。期货市场的认可度与参与程度均达到了前所未有的高度，全年成交额累计突破130万亿元。随着市场规模的不断扩大，期货行业和投资者结构不断完善，投资者对期货市场的热情骤增，上市股指期货的呼声越来越高。

经历了跌宕起伏的2008年，期货投资者和监管层的素质和水平都得到了大幅提高。面对百年一遇的系统性风险，监管层采取了一系列有利的风险控制措施，有效化解了巨大的风险。而这一经验也为2009年的监管工作提供了有益的启示，2009年全年没有发生一起重大风险事件，期货行业的质变悄然而生。同时，众多优秀人才也正在不断向期货行业集聚，投资者教育更加如火如荼，期货公司兼并整合和增资扩股的进程不断加速，整个期货行业正经历大踏步的变革。市场需有“场需亦有“市场需投资者的关注是股指期货成长最好的甘霖。

因此，在当前的市场条件下，股指期货平稳推出水到渠成。可以预见的是，股指期货的推出将在根本上缓解中国股市暴涨暴跌的格局，同时也将为期货市场带来大量的资金和机构投资者，在此意义上，中国期货市场“品种少，规模小，散户占主导”的局面将成为过去时。这一愿景的实现可能需要一个过程，但是当未来的美好蓝图铺放于我们面前时，我们理应对股指期货给予更大的耐心和信心。