股指期货推出不改股市长期趋势

2010年03月30日 06:27
来源：中国证券报作者：魏静

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□本报记者魏静

分析海外市场股指期货上市前后股市运行情况可发现，几乎每个市场在股指期货推出前后都会出现先涨后跌的现象，且会在上市日前后形成市场的中期头部。但中长期而言，股指期货的上市并不能改变股市的长期趋势。

首先选取美国、英国和德国股指期货推出前后股指期货标的指数的走势进行分析。美国于1982年4月推出了标普500股指期货，在股指期货推出前一个半月，股票市场连续上涨，且股指在股指期货推出当日几乎达到最高点，几个交易日后创出新高，随后便开始了一波持续约一个半月的下跌。可见，在股指期货开始交易前后，股指期货的标的指数标普500出现了明显的先涨后跌的过程。英国和德国分别在1984年和1990年推出股指期货，这两个国家股指期货的推出同样对市场产生了先涨后跌的影响，且股指期货的推出之日正好是市场的见顶之时。不过，股指期货对市场的影响时间较短，大约为股指期货挂牌交易的前后两个星期，因而股指期货造成的股指波动也小了许多。

在与中国内地市场结构更相近的亚洲市场，股指期货上市前后股指的表现也呈现先涨后跌的特征。亚洲市场最早的股指期货是中国香港恒生指数期货，上市时间是1986年5月6日。从恒生指数的走势图可以看出，1986年1月8日，恒指创下1826.8点的新高，接着是历时两个月250点的回调。但在股指期货效应的带动下，1986年4月25日恒生指数突破前高，且在股指期货上市的次日创下1865.6点的收盘新高。不过，股市在恒生指数期货上市后开始回调，经过两个月的休整后，恒生指数才恢复多头行情。时隔4个月，亚洲市场的第二个股指期货——日经225期货在新加坡交易所上市。从1985年9月22日广场协议签署开始，日本经历了一场包含股市、汇市、房市在内的资产价格狂飙。到了1986年7月15日，股指期货上市前一个半月，日元汇率已经突破160:1，累计升值50%；日经225指数上涨到17639点。1986年8月20日，日经225指数创下了18936点的新高。1986年9月3日股指期货上市后，指数开始回调，前期行情的高点成为中期头部。休整两个月后，日股才又恢复多头行情，1987年1月16日打破了股指期货上市时的高点。

10年后，1996年5月3日，亚洲迎来了另外一个股指期货——韩国KOSPI 200指数期货。韩国股市在1995年的10月14日创下116.09点的波段高点。不过，韩国股市从1995年下半年开始下滑，1996年全年下跌逾20%。但韩国KOSPI 200指数在股指期货上市前反弹了17.5%，1996年4月29日创下波段新高110.7点，之后韩国股市继续走低。