航空行业：人民币升值预期利好期待世博会盛宴

2010年03月30日 09:49
来源：中投证券研究所作者：谢红

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民航局公布2月行业数据：2月行业客运周转量、货邮周转量同比上涨23.7%、56%。行业客座率、载运率为79.3%、68.1%，均达近年同期最高值。日利用率9.9小时，同比提升0.6小时。

投资要点：

1-2月行业客运数据：1-2月旅客周转量615.9亿人公里，同比增长18.5%，其中国内、国际、地区航线分别为504.61111.3、14.8亿人公里，同比增长16.8%、23.6%、27.1%。国际航线旅客运输量已超过历史同期最高水平。地区航线2月客源也创历史单月最高值。

1-2月行业货运数据：1-2月货邮运输量79.35万吨，在复苏和低基数影响下，同比增速达51.3%。国内、国际、地区航线货邮运输量同比增速分别为37.6%、95.1%、95.5%。由于09年上半年货运缓慢复苏的基数影响，我们预计货邮运输量的增速在二季度仍保持较高水平。

运营效率持续提升，为历史同期最高水平：(1)1-2月日利用率提升0.4小时，同比提升明显。(2)行业2月客座率79.3%，比上年同期77.6%上涨1.7%，再创历史同期最高值。(3)总载运率持续保持历史同期最高水平，1-2月同比提高5.4个百分点。

行业跟综：(1)人民币升值预期3-5%：以非公开发行后股本测算，人民币升值1%，南航、东航、国航、净利润分别增加3.5%2.8、3-7亿元，ESP分别增加0.035、0.033、0.022元。(2)预计国内油价近期可能微幅上调，同时国内综合采购成本已接近燃油附加费从20/50向30/60调整的水平，若油价和燃油附加费同时上调基本不影响航空公司盈利。

关注世博盛宴：(1)世博会期间上海两场客源增速近40%，航线盈利水平有望提升10%以上；(2)占有上海市场份额约一半的东航，将是世博会盛宴的最大受益者，其实是国际航线占比较大的国航。

投资策略：行业趋势向上，人民币升值预期加强，维持航空业“看好”评级。行业马上进入4月小旺季，5月开始的世博会将推动行业客源及收益水平进一步攀升。同时，行业不乏事件性驱动，建议关注东航(世博会、入盟、引进战略投资者、人民币升值)、国航(重组预期)、南航(人民币升值)，推荐次序为ST东航、中国国航、南方航空、海南航空。