纺织服装：人民币升值预期需重点关注

2010年03月30日 09:54
来源：湘财证券研发中心作者：吴骁宇;朱毅

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2010年2月纺织服装出口总额为126.38亿美元，已是连续三个月实现同比正增长，增幅达到89.34%，大幅超过市场普遍预期。分类看，纺织品出口同比上升78.19%，服装类出口同比上升96.29%。1-2月，纺织品和服装类出口增幅分别为39.42%和23.71%。

2月出口数据大超预期。2月份的出口增速反弹十分强劲，增幅大大超出我们此前比较保守的预期。不过我们认为，10年2月份出口数据和09年同期可比性不强，主要是因为09年春节在1月，10年在2月，加上金融危机的放大效应导致2月数据令人惊艳。如果和08年相比，10年1-2月纺织服装出口增速为10.22%，纺织品和服装类出口增速分别为10.58%和10.02%，这一数据似乎更能体现今年2月的出口表现。1-2月的出口数据也反映出外需的复苏态势比较良好，但是复苏的幅度仍将是比较缓慢的。总体来说，我们认为上半年的出口表现将会好于下半年，主要是基于低基数、汇率、劳动力成本以及外需等因素的综合考虑。

人民币升值预期需重点关注。由于我国纺织服装企业以中小企业为主，对人民币升值的敏感性非常强烈，在利润率已经逼近盈亏平衡点之际，如果今年人民币升值重新启动甚至加速上升的话，大多数企业都将“无利可寻”。我们宏观部预计今年人民币升值幅度在3%-5%之间，我们认为这一升幅对大多数企业来说已是其可承受范围的上限。我们会重点关注人民币汇率走势对行业造成的影响。Mar-10

风险提示。人民币升值；劳动力成本高企；原材料价格波动；外需复苏缓慢。

继续维持行业“中性”的投资评级。从今年1-2月的走势表现来看，纺服板块表现大幅领先于大盘(领先接近14个百分点)，主要是因为行业利好因素不断显现以及受宏观政策调控压力影响较小。但是我们认为对于纺织服装行业，更多还需根据“自下而上”的分析方法来精选个股，而今年的投资思路主要是“有基可循”以及受有机可乘”(寻找有业绩支撑的公司以及在下跌中寻找被市场低估的公司)目前来看，在行业景气度的不断回升下，纺服板块仍有继续上涨的动能。不过考虑到估值压力已经相对较大，我们对全年纺服指数超越大盘仍持比较谨慎的态度，因此继续维持行业“中性”的投资评级。短期建议关注行业以及年报数据超预期情况下的交易性机会。

(具体内容请见附件)