苏培科：融资融券别沦为畸形儿

2010年03月31日 01:44
来源：国际金融报作者：苏培科

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深交所和上证所于2010年3月31日起，将正式接受6家试点券商(国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、广发证券、海通证券)的融资融券交易申报，这意味着融资融券试点正式启动。

推出融资融券和股指期货对中国股市具有里程碑式的意义，尤其是在现货市场具备做空机制后，可以改变国内股市单边做多的格局，增加市场的博弈元素，平抑资金推动型行情导致的大起大落，从而彻底改变市场的盈利模式。

但是，试点券商普遍设置了高门槛，将投资者适当性标准定在100万元人民币，这个“门槛，对机构投资者来说几乎无门槛，但对于普通意义上的“散户”来说几这个“门槛，几乎剥夺了他们的做空权力，“散户”们只能采取单边做多的模式，与新的盈利模式没有任何的关系。结果就不难想象，中国股市的做空机制必然会大打折扣，还很有可能会与设立的初衷背道而驰，甚至有可能会沦为机构操纵市场和洗劫“散户”的工具。

中登公司统计数据显示，截至2009年12月最后一个交易日，沪、深两市有效账户数合计为1.47亿户，其中A股账户数1.38亿户。根据中登公司公布的季度末A股账户市值分布表，笔者统计，期末的A股流通市值高于50万元的自然人+机构账户数为142.81万户；100万元以上的自然人+机构账户数为58.61万户。那么，这就意味着未来理论上能够参与融资融券的只有142万户，如果按照100万元的“门槛”标准，则只有58万个账户才能参与融资融券。如果只给这个市场1%的人做空机制，那么融资融券所谓的“做空机制，就很难发挥其应有的效果，融资融券结果必然是一个畸形化的产物。

对此，笔者建议监管部门尽快调低“门槛”，千万别搞一个歧视性“特权”制度，应该让大多数投资者都应有权参与，应该均等化博弈，不能只让1%的人拥有“海陆空”而99%的人只能“小米加步枪”

另外，笔者认为，如果融资融券要设置门槛，只可象征性地设置，可以参照美国的标准。纽约证券交易所条例431和纳斯达克证券交易所条例2520规定：最低融资融券交易开户资金为2000美元，从事日交易的融资融券交易的最低开户资金为2500美元；根据单只标的证券融资余额20%以下时恢复其融资买入和初始保证金不低于50%，投资者资金实力以市值最小的单只标的证券上市流动市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股东人数为适当性资金标准。

我国的股票市场本来就是一个“舶来品”，所以应在管理方面借鉴西方成熟市场的现成经验，应该遵循规则面前人人平等的原则，让每个人都拥有参与游戏的选择权，而不应用特权来刻意划分利益集团和“贫下中农”

(作者为中央电视台证券资讯频道新闻主编、财经评论员)