融资融券老玩家宋文彪遥想当年：很惨 有人跳楼

2010年03月31日 07:16
来源：东方早报

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东方早报记者 忻尚伦

宋文彪是最早一批玩融资融券的“老玩家”，但是现在，他决定不玩融资融券，等着去玩股指期货。

深圳炼金术投资公司董事长宋文彪于1994年投身中国股市，在股市、期市、海外市场中，都几经风浪。他是资本市场的幸运儿，1996年这一年，运用杠杆投资，他的财富增长了三倍。

遥想当年：“很惨，有人跳楼”

“回想1996年那轮大行情的启动，就和融资业务有着密不可分的关系。”宋文彪说到过去就很感慨。

在那段时间里，上证指数从512.83点上涨至1254.29点，而深成指则从924.33点暴涨至4522.39点。

宋文彪称，当年融资风潮已席卷了深圳本地的资本市场。“一些当地大的证券公司里有一套很完备的融资手续。

券商在融资方和借贷方之间充当中介和操作者的角色，借贷方主要是民间资本，也有金融机构的。

“一开始还需要你和证券公司有比较好的关系，到后来基本就是有需求就能满足。”宋文彪当时就和一券商营业部签订了借款协议，杠杆比率在1:3。“1:3是什么概念？就是我有100万元的股票做抵押，然后就能接到300万元的资金。

“当时一些大券商很大胆，做一个签一个字，日息万分之一、年息在百分之二十左右。”宋文彪称，他所知的最高的杠杆比率高达1:5。

最疯狂的时候，黑天鹅到了。1996年12月13日、16日、17日的连续性暴跌，很多个股壮烈地在跌停板上躺了五、六天。短短几天，利用杠杆进行交易的大户们被打得粉碎。

“为什么会造成大盘的连续跌停？”宋文彪说，也是和融资助涨的行情有着莫大关联，“证券公司为控制风险，实施强制平仓，不计成本地将股票悉数抛售。

因为当年的暴跌，使得监管层从此改变了游戏规则——将T+0改成了现在的T+1。

在暴跌前夜，宋文彪幸运地清仓了。据一些亲历者回忆当时的情形：“很惨，有人跳楼。

宋文彪的两大经验：“资永远比券多”

宋文彪告诫投资者，融资融券除了融资中可能产生的资金链断裂，还必须意识到，市场内的资永远比券多。

“很多大户都是因为‘逼空’而爆仓的。”宋文彪说道，如果你看空一只个股，融了券去卖空它，但消息不胫而走，你的对手盘知道你会去做空，用更多的钱来托高该股的股价，以此来“逼空’你看

“每只股票的股份数量是有限的，而理论上你对收盘的做多资金量却可以是无限的。”宋文彪提醒投资者，在卖空融得的券之后，还必须在一定时期内买回来，还给券商。“如果你的对手盘一直在抬高股价，那么你的卖空行为就成了‘低卖高买’了。

熊牛两市都缩短

在宋文彪看来，融资融券推出后对大盘的影响主要在“幅度加大，速度加快”。“比如像2008年的熊市走了一年，现在可能用半年就走完了，但股票振幅可能会更大。

宋文彪表示，他如果去做融资业务，就会抬高买股票的成本。成本来自于向券商支付的利息。“利息成本会导致什么？会让我更倾向于在更短的期限内获利了结。”此外，他也认同有了做空机制，股价会更趋合理。

另外，宋文彪着重提醒投资者，一年中我国有不少小长假，长假期间的中外市场的消息都会对开市后的走势产生影响。而现在有了杠杆工具，这种效应就会以倍数被放大。

“我们在期货市场里经常会碰到这种情况，就必须有长假意识。”宋文彪说道，若放假期间有些不利消息发布，那么假期过后开盘直接遇到5.6个跌停板也是有可能的，“会导致很多投资者没办法平仓。在保证金制度的约束下，就是清盘的风险。”

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