融资融券交易首日做多者众做空者寡(2)

2010年04月01日 07:35
来源：信息时报作者：作者: 詹丽冬

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交易流程

(一)融资买入

通过网上交易系统，买入券商公布的可融资标的股。

(二)融券卖出

通过网上交易系统，卖出券商公布的可融资标的股。

(三)偿还负债

1.通过卖出证券的方法来偿还融资负债，有“卖券还款”及“担保品卖出”两种方式。

2.通过买入证券方法来偿还融券负债，具体交易方式是“买券还券”。

3.按照合同约定直接用现有资金、证券偿还对应的融资融券债务。

(四)担保品返还

在融资融券交易过程当中，可随时进行担保品提交。在信用账户的维持担保比例超过300%时，可将超过300%的那部分资产转出，通过“担保品返还”将担保证券由信用证券账户划转至普通证券账户，或将资金转出至三方存管银行。

(五)结束融资融券交易

在偿还全部的融资融券债务后，可向券商提交申请，将信用账户中的剩余资产转回到普通账户，并注销信用证券账户及合同结束信用交易。

套利模式

融资融券催生三种套利模式

由于融券业务带来了市场的做空机制，使得套利交易有望成为A股市场投资者获取稳定盈利的重要模式，具体而言可以有权证套利、可转债套利、统计套利以及待股指期货推出之后的期现套利等方式。

可转债套利由于可转债可以看作是债券与期权的组合，因此其套利方式与权证基本类似。当转债的转换平价低于股票市价达到套利水平时，买入可转债、融券卖空标的股票，并快速转换成标的股票用于归还借券，从而赚取收益。同时，由于在下跌市中可转债的跌幅普遍小于正股，尤其在转债价格越接近面值，下跌空间与速率就越小，可转债的这种特性在下跌市中可以带来较大的获利空间。

统计套利具体的套利原理为：两只股票具有某种历史相关性，当某个时刻这种相关性被打破，从而两者之间形成一种超过交易成本的价差，买入某只股票建立多头头寸，同时融券卖空与该股票关联性较高的另一只股票，建立空头头寸，两者匹配构成“股票对”，这种策略对冲掉这两只股票所处的行业和市场的风险，形成低风险套利机会，收益来源于两者间α的相对变动。

期现套利在股指期货正式推出之前，期货和现货之间的双向套利机会早已被市场所熟知和重视。

即在不同的市场情况下采用买入现货组合，卖出股指期货；或者通过买入股指期货，融券卖空现货组合的方式来进行套利。其关键点在于现货如何构筑与沪深300指数关联度较高的股票组合。

投资贴士

交易操作

融资融券和传统买卖股票一样，都是通过软件进行网上交易操作，不同的是，融资融券的信用账户是独立于传统账户的新账户，客户可以将传统账户的资金划拨到信用账户中作为担保。信用账户中的资金要套现，则需要在保证金已经偿还，或者担保比例超过300%的前提下。

利率计算

融资融券的利率，为同期贷款基准利率的基础上加一定的浮动利率，目前，融资利率是4.86%(人民银行6月期基准贷款利率)+3% = 7.86%(融券费率是4.86%(人民银行6月期基准贷款利率)+5% = 9.86%(逾期罚息率为万分之五每日。客户交易成功后开始计算利息，以占用资金的天数来计，若交易不成功或信用账户的资金没有动用，则不会收取任何费用。

证券担保物

作为担保物的证券，也有一定的折算率，但各家券商所公布的证券担保物折算率不同。如光大证券对上证180指数成份股、深圳100指数成份股折算率为60%，非上证180指数成份股、非深圳100指数成份股55%，被实行特别处理和被暂停上市的A股不能作为证券担保物。

融资融券规模

授信额度并不等于操作中可以用到的额度，因为每家券商的融资融券额度总量有限，可能出现僧多粥少的情况。