中国股市告别单边市时代

2010年04月01日 07:47
来源：证券日报作者：潘清杨毅沉

0人参与0条评论

3月31日，备受关注的融资融券交易试点正式启动，并顺利完成首日交易。在新中国资本市场的历史上，这无疑是一个标志性的事件——借助机制创新，中国股市告别了长达20年的“单边市”时代。

融资融券又称信用交易，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券，或出借证券供其卖出的经营活动。在国际市场，融资融券已经成为一种通行的交易手段。

但对于即将迎来20岁生日的新中国股市而言，融资融券的意义绝非单纯的交易工具。“卖空机制的引入，终结了A股市场与生俱来的‘单边市’缺陷。”渤海证券研究所所长程文卫说。

自诞生之日起，中国股市在成长过程中备受“单边市”的困扰。由于只能从股价的上涨中获利，盲目追高、恐慌杀跌导致股指剧烈波动，避险机制的缺失更令市场弥漫浓厚的投机气氛。

刚刚启动的融资融券交易，不仅将更多的信息融入证券价格中，更通过反向交易，为中国股市提供了平抑波动、规避风险的工具。“当投资者认为股票价格过高或过低时，可以通过融资融券业务进行融券卖出或融资买入，这有利于股票价格回归合理区间，总体上有助于市场形成内在的价格稳定机制。”天相投资顾问有限公司首席分析师仇彦英说。

从投资者角度而言，投资获利模式的改变，无疑会带来投资理念和策略的革命性变革。完成了国泰君安证券融资融券业务首单交易的阎姓投资者说，融资融券交易诞生后，投资者将拥有较“单边市”时代更好的投资心态。

“因为在市场单边大涨或单边大跌时，我会利用融资融券，在自己设定的价值中枢附近做一个反向的风险对冲，而不会像过去那么恐慌。”阎先生说。31日当天，阎先生在集合竞价阶段就申报了融资业务，投资目标则是金融类个股。

据了解，融资融券试点启动首日，6家试点券商都有多笔交易成交。但与融资融券投资者的热情相比，A股市场对新业务启动反映平静。当日沪深股市双双告跌，上证综指和深证成指分别出现0.62%和0.78%的跌幅。

一些市场人士表示，从理论上说，融资融券可能带来对大盘蓝筹股的需求增加，从而在短期内推动市场走高。但从本质上来看，融资融券推出仅仅是为市场增加了一种交易工具，其推出并不会改变作为股市运行关键因素的基本面。从这个意义上来说，融资融券对市场中长期走势的“影响有限”。

另外，在许多市场人士看来，试点启动初期融资融券交易规模不会出现快速增长。“一方面，对于不喜欢‘借’这个字眼的中国投资者而言，借钱或者借股都意味着难以把握的风险。另一方面，投资者对创新业务的了解和熟悉尚需要一个较长的过程。”仇彦英说。

国泰君安证券研究所证券业首席分析师梁静表示，试点初期客户保证金比例和维持担保比例比较高，因此融资融券业务的财务杠杆效应实际上并不大。梁静预计，未来试点成熟后，这一创新业务的规模有望呈现逐渐放大的趋势。

值得注意的是，作为2010年中国股市最受关注的两大机制创新之一，股指期货将在融资融券之后接踵而至。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为，在为中国股市提供更有效风险管理机制的同时，融资融券和股指期货的相继推出，将为中国的金融创新进程，为金融衍生品市场的发展奠定良好的基础。