股指期货怎样影响股市

2010年04月03日 14:26
来源：钱江晚报作者：王燕平

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前天，融资融券市场有投资者借入679万元买入西山煤电。昨天，西山煤电再涨3.34%，全周上涨10.52%。融资融券市场的这点风吹草动，或许只是风向标，即将来临的股指期货，将在股市中掀起更大的风浪。

按照期货的投资投机规律，要影响股指期货的运行方向,必然要握有足够的现货筹码。因此，沪深300成分股在股指期货推出前，必然会有备战股指期货的资金介入。

期指标的：沪深300指数

股指期货推出后，作为股指期货标的的沪深300指数会不会被一些机构人为操纵？

有市场人士认为，目前沪深300指数成分股的权重比较分散，想要通过某一只或几只股票直接影响沪深300指数很难，必须借道沪指，因为沪指是以总股本计算的，如果某权重股流通盘不大，其杠杆效应就会非常明显。

统计显示，沪指中权重股排名第一的是中国石油，占比高达12%左右。由于中国石油流通盘仅40亿，而尚未解禁的约有1579亿股，其杠杆效应非常明显，一些业内人士认为其很可能被机构当作撬动沪深300指数的支点。

中信证券在前不久的一份研究报告中表示，“国内投资者习惯了以上证指数为股市涨跌的标的，因此通过对上证指数中高杠杆权重股的操纵，撬动上证指数的涨跌，影响投资者的心理，造成行业联动现象，实现对沪深300指数间接操纵的可能性是存在的。

不过，不少分析人士认为，随着A股的不断扩容，以中石油为代表的权重股所占的权重正在不断下降，单凭一只或几只股票操纵沪指并不容易。

成熟市场：推期指前涨，期指上市后跌

目前全球较为成熟的股指期货市场有五个，美国、日本、韩国，以及中国香港、台湾地区的股市都是在股指期货上市前上涨，在股指期货上市后下跌，股指期货的上市形成中期头部(日经225指数、KOSPI 200指数、台湾加权指数的头部出现在期货上市前的10天、4天、1天，恒生指数头部出现在期货上市后的1天)，但股市的长期趋势不会因为股指期货上市而改变。

分析人士认为，估计股指期货上市前，机构为了取得指数的话语权，会将手中的持股调整到大盘蓝筹股，进而推升指数。上市后,为了操作股指期货，必须准备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，造成指数下跌。同时，指数此时往往处于相对高位，利于做空，而对指标股的“利好”兑现也是一个因素。此外，投资者要观望股指期货是否改变市场结构，交易趋向保守。

股指期货推出后,成分股将不仅仅作为组合基本配置品种而被机构投资者买入，还将作为避险工具被长期战略性持有,增加对该类股票需求。由于对指标股需求大量增加,推动指标股价格上涨,指标股价格的上涨又会吸引大量散户跟进,进一步推动股价的上涨；而非指标股活跃程度会日渐萎缩,过度泛滥的泡沫将被挤压，小盘股的流动性将逐渐下降,甚至慢慢被边缘化。

沪深300指数这样编制

平安期货的侯书锋介绍说，沪深300指数的编制，采用的是国际普遍流行的自由流通量加权计算方法。自由流通量是指剔除了以下两部分股份后的公众自由流通股份：一是限售股份；二是公司创建者、家族和高级管理人员长期持有的股份、国家持股、战略投资者持股、冻结股份、受限制的员工持股和交叉持股等六类股东中，某股东及其一致行动人合计持股超过5%的股东持有的股份。

采用这一办法，沪深300指数更能真实反映市场中实际可供交易股份的股价变动情况。确定自由流通量后，再通过分级靠档的方法，即根据自由流通股本所占A股总股本的比例赋予A股总股本一定的加权比例，以使用于计算指数的股本相对稳定。

如某股票流通股比例为7%，低于10%，采用流通比例为权数；流通比例为35%，对应的加权比例为40%，则将总股本的40%作为权数。见下表：

流通比例(%)≤10(10,20] (20,30]　(30,40]　(40,50]　(50,60]　(60,70]　(70,80]　>80