为何市场对股指期货反应冷淡

2010年04月04日 10:49
来源：证券市场红周刊

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胡东辉

市场议论已久的股指期货和融资融券终于明朗化。股指期货将于4月16日推出，本周融资第一单和融券第一单都已落下，如此重大的三项制度安排无疑将对A股市场产生深远的影响，但市场的表现却波澜不兴。这个现象有点不可思议，市场为何如此“冷静”呢？

防火墙制度导致市场波澜不兴

其实，波澜不兴的现状正是管理层想要的。为此，在制度的设置上，监管层可谓用心良苦。首先，就是对股指期货的开户条件设置了一定的门槛，尽可能让散户投资者远离股指期货。同时，股指期货安排在中国金融期货交易所交易，而没有安排在沪深证券交易所交易，这就与股市交易分隔开来，成为两个相互独立的交易市场，产生了防火墙的作用。另外，股指期货交易开户还必须到专业期货公司，券商只能从事中间介绍业务。这样，对大多数股民来说，股指期货与自己的关系似乎并不大，影响只在于心理方面。

融资融券的控制条件也比较严格，因此，能够尝鲜的股民少之又少，而且融券的标的又被限制在极小的范围内，根本就没有施展的余地。就这样，人为的防火墙使得股指期货和融资融券对市场的影响被降低到了最低限度。

但是，如果投资者真的以为股指期货和融资融券的影响就是如此，那就大错特错了。股指期货作为一个新的大型交易品种，对市场将产生明显的资金吸纳作用。由于股指期货与股市密切相关，其走势将直接关系到股票现货市场的价格走势，因此其所吸纳的资金将主要从股市中分流而来，对股市的影响毋庸置疑。融资实际上就是过去不合法的透支交易，现在可以合法向券商借钱了，因此市场中会产生一定的增量资金；融券是A股市场未曾经历过的，具有一定的做空功能，这两者对市场的影响也不可小视。

目前管理层追求的是开局平稳，对于这种重大制度创新，迈出第一步是最关键的，因此能平稳推出就是胜利。为此，即使交易清淡也在所不惜，以后可以慢慢调整。关键看以后怎么调整，如果降低门槛，融资融券的范围不断扩大，同时打通股指期货与股市之间的资金账户，允许券商直接从事股指期货交易经纪业务，那影响就大了。而且，这一切都不是不可能的。

一旦开闸，则暗流涌动

国债期货“3•27事件”很多人还记忆犹新，当时国债期货就安排在上海证交所交易，国债期货交易与股市交易之间完全打通，共用同一个股票账户和资金账户，任何股民都可以直接从事国债期货交易。“3•27事件”导致国债期货交易被无限期关闭，引发股市产生井喷行情。原因很简单，因为这两个交易市场合二为一，共用同一个市场资金。在上3•27事件”之前，国债期货交易吸引了大量原本属于股市的资金参与进来，股市交易清淡低迷。关闭国债期货交易后，大量原本投入到国债期货交易中的资金突然失去了投资标的，转而回流股市，这相当于给股市注入了巨量资金，导致股市连续暴涨三天。这就是同一个交易所、同一个交易账户和同一个资金账户所必然导致的结果。

假定股指期货推出后的一段时间内市场表现非常平稳，大家逐步形成思维定势，认为股指期货本身已不再成为问题，那么接下来就该推动股指期货交易的逐步活跃了，而这一点也很容易做到。如果仅靠现有的专业期货公司来从事期货交易经纪业务，那是不可能大幅度扩大期货交易参与面的。如果让期货公司再多开营业部，既不经济，又有重复建设之嫌，是社会资源的浪费。最好的办法就是让现有的证券公司直接成为期货交易经纪商，充分利用现有的券商资源，也符合现在的低碳经济理念，这样期民的队伍将成几何级数增长。在券商成为期货交易经纪商的情况下，即使股民与期民的资金账户仍相互独立，但两者之间的打通已经没有任何技术障碍了，只要银证转账同时绑定两个资金账户，那么通过银证转账过桥划转，就能很快实现资金的转移，这样期货交易与股市交易实际上也就完全打通了。到了那个时候，股指期货交易的参与面将大幅扩大，对股市资金的分流也就不再是纸上谈兵了。如果再配上融资融券，A股市场的格局必定发生彻底改变。