中国资本市场历史性跨跃

2010年04月08日 06:13
来源：上海证券报

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□本报评论员

今天，上海浦东世纪大道的日晷将为中国的股指期货启动读秒。

在成立整整43个月后，中国金融期货交易所终于迎来了股指期货启动的一刻。这标志着中国资本市场在发展20周年之际，又一次实现历史性跨跃。

股指期货的启动，不禁令人感叹我国资本市场紧随社会主义市场经济发展的脚步如此轻快：新中国统一监管的资本市场的建立，与西方成熟市场的设立有200年左右的距离；我国创业板市场的设立，与纳斯达克相距近40年；而股指期货的推出，则仅距成熟市场28年。可以说，中国资本市场正与国民经济一道，用快速前进的步伐追赶着曾经失去的时光，足以让我们感到振奋和自豪。

股指期货的启动，顺应了我国国民经济发展和金融业改革提出的需求，既有利于多层次资本市场体系的完善，也可预期将有力服务于国民经济的健康发展。任何一个快速发展、日趋发达的经济体，都必将对资本市场功能的有效发挥提出更高要求。当此时，风险管理、预期管理、效率管理的需求将空前扩大。从历史上看，股指期货最初在美国的推出，正与利率大幅上升和剧烈波动的货币背景密切相关，事实也证明，它对其时恢复美国市场信心、稳定市场走势、提升市场价格发现和资源配置功能起到了良好的作用。到今天，经过不断完善之后的股指期货，已经是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一，被公认为股市中最为有效的风险管理工具。而在目前全球主要经济体中，只有我国尚未推出股指期货——这一局面即将改变。

股指期货的基础功能是套期保值和风险管理。

在股票市场上，单只股票所引起的风险往往能通过多元化分散投资的方式得以规避，但在草木皆兵的系统性风险面前，就特别需要股指期货这一对冲工具，实现现货股票的套期保值。对于现货市场来说，股指期货有利于扩大市场规模，熨平市场波动，提升投资信心。由于股指期货标的以大盘蓝筹股为主，进场资金自然会偏重大盘股，这对于改善股票市场资金流向、提高资金配置效率意义非凡。此外，股指期货的推出也有助于金融市场创新，增强金融市场的国际竞争力。股指期货推出后，利率期货、外汇期货等金融衍生产品也将随着我国金融市场改革创新的步伐择机推出，中国资本市场的产品线将愈加完整，话语权有望继续提升。

特别需要强调的是，随着股指期货的启动，我国多层次资本市场体系中的交易所市场体系(场内市场)已趋完备：从板块上看，交易所市场已涵盖主板、中小板和创业板；从品种上看，已覆盖股票、债券和衍生品；从交易手段看，已实现了多空并举；特别是从交易制度看，已具备了期现互动的基础。交易所市场体系的完备，不仅可以深化市场功能，提高市场效率，而且有利于防范风险——全球金融危机的经验说明，“交易所正是危机的解决之道”。因此，从正反两个方面来看，交易所市场体系的完备，都必将对资本市场发挥服务国民经济功能，降低自身负外部性,起到里程碑式的作用。

股指期货的启动，也要求市场各方对其加强学习、提高认识、合理使用。股指期货高杠杆、高风险的特性，客观上要求参与者具备较高的专业水平、较强的经济实力和风险承受能力，并不适合一般投资者广泛参与。特别是对于机构投资者而言，参与股指期货交易的权利与义务必然对等，全球金融危机的教训说明，杠杆不仅可以提高效率，很多情况下更是毒药。关于这方面的教训，境外有“87股灾”、巴林银行事件，国内有“3.27国债期货事件”，大型金融机构倒在杠杆之下，对金融市场和经济运行产生巨大负面影响，其教训尤为值得记取——在很多情况下，这些风险事件的发生与股指期货这一品种本身无关，而是与机构的内部风控和主观意识密切相关。对于监管机构而言，我国的股指期货属于典型场内交易，保证金、持仓限制、强行平仓、强制减仓、结算准备金等一系列制度设计相对严格、透明和完善，但是，监管的视野一定不会止于此，不应止于此。而且，对于很多监管人员来说，股指期货以及由其带来的一系列交易制度、交易手段、交易机理的革新，同样需要认真学习熟悉。对于普通投资者来说，则必须清楚，股指期货本身并不创造价值，对于双边交易机制作用形成的双边市场，也要逐步理解和适应。