中国资本市场开始向深水区挺进

2010年04月08日 06:15
来源：中国证券网－上海证券报作者：亚夫

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股指期货的启动，宣告了中国资本市场这艘大船开始向深水区挺进。此时，不弄清市场航道，排除水雷、绕过暗礁，是很难在虚拟经济的汪洋中稳健航行的。治市用重典，实行更严格的惩罚制度，恐怕是未来所必须的。

4月8日，历时4年悉心准备的股指期货举行启动仪式，并将于16日开始首单交易。股指期货的启动，对中国资本市场意味着什么？对亿万投资者意味着什么？对中国经济乃至整个社会的演进又意味着什么？这些问题，不是可有可无的杞人之思，不是市场各利益攸关方可以忽略的东西。

概而言之，股指期货的启动，有如一声汽笛，宣告了中国资本市场这艘大船开始向深水区挺进。此时，不弄清资本市场的发展航道，排除水雷、绕过暗礁，是很难在虚拟经济的汪洋中稳健航行的。

在展开讨论之前，有必要对一些似是而非的媒体言论谈一点看法。有媒体称，股指期货的开闸，意味着“上涨能赚钱，下跌有钱赚”。好像有了股指期货，就如同找到了取钱的钥匙，怎么做都能赚钱。这种讲法虽然很吸引眼球，却不恰当、不得体，与开设股指期货的宗旨不吻合，也是不符合历史事实的。

那么，股指期货的开闸，对中国资本市场到底有什么意义呢？

其一，股指期货的推出，作为一种标志，表明中国资本市场的性质发生了重大变化。股市的功能正在从单一和单向的企业融资，向全方位优化配置社会金融资源的方向复归；向调节社会资金流向、平衡投资与消费关系的方向复归；向多渠道增加居民财产性收入，利用市场化方式调节财富分配的方向复归。

不过，股指期货作为一种风险管理工具，本身并没有什么特殊意义。只是由于中国股市目前规模巨大，有效账户已超过1.2亿户，影响人口很广，加上老百姓的“养命钱”社保基金也早已入市，在这种情况下，没一个风险管理工具是不合适的。有鉴于此，股指期货在当下的推出，才有了其标志性意义。

其二，股指期货的推出，也表明中国股市的内在结构与制度环境发生了深刻变化。从1990年复建至今，中国股市已运行了20年。期间几度大起大落都与结构缺陷有关。自2005年股改起，结构修补工作加快了步伐。到去年10月创业板公司挂牌交易、今年3月融资融券试行，修补工作才告一段落。股指期货的开启，可以说，是中国股市从1.0版本升级到2.0版本的标志。

但是，版本虽已升级，中国股市的细部结构和制度环境还是不容乐观。加上中国经济的微观结构与道德基础正在发生裂变，一旦市场有了做空机制，如果没有制度约束，这个所谓的避险工具，很有可能反过来搅起股市的滔天大浪。一些暗藏的水雷，如信息老鼠仓和资金老鼠仓，很有可能会借此牟利乱市。因此，治市用重典，实行最严格的惩罚制度，恐怕是未来所必需的。

从投资者层面看，股指期货的开闸，对亿万投资人又有什么意义呢？

其一，股指期货的推出，意味着投资者结构将快速分化。按照股指期货投资者适当性要求，目前只有少数有条件的人能够游走于现货与期货两个市场，大部分人只能参考股指期货的动向在现货市场进行操作，或者通过委托理财等方式，间接参与整个市场的运作，这其中隐含的机会与风险是不相等的。

其二，股指期货的推出，实际上是在为机构博弈提供了战场，大部分散户投资人将处在非对称竞争的弱势位置，最终只能选择委托专业理财等方式参与投资。因为对市场真正有影响的不是一般散户，而是武装到牙齿的主力庄家和实力机构。股指期货的开启，正是主力庄家和实力机构在深水区搏杀的标志。

此外，股指期货的开闸，对中国经济乃至整个社会的演进，又隐含了什么意义呢？

其一，股指期货的推出，意味着资本市场新一轮投资深化的开始，这对于资本化程度不断加深的中国经济来说，是意味深长的。它会创造资源优化配置的新机遇，也会给社会公众提供财产性收入的新平台。这就是股市2.0版本的经济意义。但随着经济虚拟化程度不断提高，未来宏观经济与金融政策很可能要受到资本市场的极大掣肘。

其二，股指期货有两面性，有为促进社会财富合理分配的一面。尤其当社保基金之类的机构通过合适途径参与其间，有为一般老百姓增加社会保障财富的一面。也有在制度不完备的情况下，被金融大鳄用于高杠杆投机、掠夺社会财富的一面。为此，完善制度，从严执法，就不只是市场问题了，更与社会公平、公正高度相关。

由此观之，进入深水区的中国资本市场，虽然巡游空间更大，但是面临的挑战也更大、更复杂。