股指期货推出 A股市场告别单边市时代

2010年04月08日 06:56
来源：中国证券报－中证网

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经过八年的反复调研和四年的扎实筹备，股指期货今日启动，并将在8天后挂牌交易。股指期货的推出，作为资本市场的一大里程碑，意味着A股市场从此有了稳定器，即将告别单边市时代，踏上“从繁荣走向成熟”之旅。

一个完整意义上的股票市场，应包括一级市场、二级市场和风险管理市场，一级市场也就是股票发行市场，以实现筹资；二级市场也就是股票交易市场，以实现资产定价和资源的优化配置；风险管理市场也就是股指期货市场，以实现股市风险的分割、转移和再分配。这三个市场有机协调、相伴共生、功能互补，全球大多数股票市场都是由这三个市场组成。股指期货市场以期货交易方式复制了现货交易，犹如给原本单轨运行的股票市场又铺了另一条轨道，对维护股市稳定、健康、可持续发展具有积极作用。

长期以来，我国股票市场只有一级市场、二级市场，市场单边运行，交易手段单一，缺乏股指期货等对冲平衡机制，各类投资者只能通过高抛低吸、追涨杀跌来盈利，波段操作盛行，“投资策略同质化、长期资金短期化、机构操作散户化”的倾向明显，导致股市频繁换手、估值不稳、宽幅震荡、超涨超跌。

推出股指期货，有助于改变目前的“单边市”，抑制市场的非理性上涨和下跌。在股市非理性上涨时，投资者的看空预期可以在期货市场上实现，起到平抑股价的作用；在股市下跌时，将原本直接抛售股票、用脚投票的被动避险，变为买入期货、积极保值的主动避险，降低对股市的冲击影响；到了股市超跌时，又能通过期货市场做多给予市场支撑。这种内在制衡机制有利于增强投资者信心，提高市场弹性，使市场能够在日常波动中，释放和化解风险，实现大盘均衡稳定。

推出股指期货，有助于吸引更多长期资金入市。有了股指期货，不但使投资者在股市中能过“春天”，也能过“冬天”，投资者在牛市中能够赚到收益，在熊市中也有了避险手段，可以通过股指期货锁定一部分收益，这将有效促进诸如保险资金等风险厌恶型资金的大规模入市，有效扩大市场容量和完善投资者结构。

推出股指期货，有助于一系列的金融产品创新。作为基础性金融衍生品，股指期货的上市将加速金融创新步伐，推出初期是“加减法”时代，慢慢会步入“乘除法”时代，以后将有很多基于股指期货的投资产品陆续推出，如保本型产品、绝对收益型产品、合成指数基金、收益挂钩产品等风格各异的不同产品系列，不断推动金融产品创新，为投资者提供更多投资选择。

推出股指期货，有助于我国获取金融资源的定价权。随着金融市场全球化的趋势不断增强，大国之间的竞争越来越转到了金融市场，资本市场成为大国博弈的制高点。我国正处于经济崛起的关键时期，必须在新的国际经济分工中占领资本市场这个战略制高点。推出股指期货，有助于我国在国际竞争中争取主动，争取金融资源的定价权，并实现实体经济与虚拟经济的协同发展。

不过，股指期货等金融衍生品也是一把“双刃剑”，既能管理风险，如果使用不当也会引发风险。国际金融危机表明，金融衍生品本身是个好东西，但失去监管就会变异，就会放大风险。发展金融衍生品，风险防范永远都是第一位的。要坚持发展速度与监管能力相适应，创新步伐与风险控制能力相匹配，确保对市场风险做到可测、可控、可承受，稳扎稳打，循序渐进地推进市场发展，为市场的长期健康发展打下良好基础。

今年恰逢我国资本市场成立20周年，此时推出股指期货，对资本市场来说，可谓是一个特殊的“成人礼”，标志着我国资本市场逐步走向成熟，正在实现由大到强的转变。