哈继铭：人民币小幅升值加息可避免热钱涌入

2010年04月12日 01:10
来源：凤凰卫视

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凤凰卫视4月11日《财经点对点》，以下为文字实录：

曾?s漪：欢迎继续回到《财经点对点》

升值对中国现阶段利大于弊？

曾?s漪：关于人民币汇率升值到底是利大于弊，又或者是弊大于利，大家现在争论不休，如何看这个问题，继续请哈继铭先生来分析。

人民币升值与资产泡沫产生 有无必然性？

曾?s漪：哈先生，我们看到人民币汇率问题升值的时候，大家引最多的一个例子，就是当年85年日元汇率升值之后，引起了很多的热钱，然后房地产泡沫爆破等等之类的，怎么看人民币汇率升值的必然性跟泡沫之间的必然性。

不需要过度关注日元升值 应注意升值时的相关政策

哈继铭：对，我觉得日本当初升值，它本身不是一个我们应当吸取的经验和教训。

日元升值过大， 为保增长减息 却催生资产泡沫

哈继铭：而是升值的时候，它别的政策做了一些什么，它升值的时候，减息，它为什么减息呢？因为它要保增长，因为它所承诺的升值幅度太大了，日元实际上我们都知道那个时候曾经升值是数倍的升值，所以在这种情况下，它可能再加洗，哪怕是维持汇率不动的话，经济都说受不了，所以它只能减息，但是这么一减息的话，就出现一个问题，就是我刚才说的，升值本身可能也造成一些热钱进来，但是它减息的话，进一步刺激了国内的泡沫，推动泡沫的因素，房地产泡沫的因为廉价的信贷，而被推高。

人民币无需大幅升值 应配合加息政策

哈继铭：那么我觉得中国如果说我们汇率需要改革的话，绝对没有必要，一个很大幅度的升值，但是同时如果我们升值的话，与此同时应当是加息的。

曾?s漪：就是升值跟加息是放在一块的。

哈继铭：升值和加息是齐头并进的，因为加息可以抑制热钱的流入，这点可能和大家想像的完全是不同的。

中国债券市场小 加息不会引来大量热钱

哈继铭：加息引入热钱嘛，我觉得我们可能不应当按步就班的，教科书上怎么说，我们就怎么说，教科书上是说加息容易引入热钱，但是我们要看一下它的条件是什么，它的条件就是这个国家的这个债券市场，固定收益率产品的市场非常之发达，所以你加息的话，投资者可以通过固定收益率的利差来进行套利。

但是我们看一下中国的情况，中国是没有什么债券市场的，就这么点(Q 非 音)的话，它买股票都来不及，他哪会去买债券呢，我们中国如果说有热钱流入进行人民币升值套利的话，一般是通过楼市和股市，而这两种价格在加息的情况下，就给它打下来了，它不会引来更多的热钱。

小幅升值配合小幅加息 避免重蹈日本覆辙

哈继铭：所以我觉得我们就是应当小幅升值，加上小幅加息，来避免当初日本所犯的错误。

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