油价回升驱动设备与服务业高增长今年业绩复苏无疑

2010年04月13日 06:30
来源：中国证券报－中证网

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□本报记者张楠

76倍的市盈率，104元的股价，使今年2月份才上市的中小板公司杰瑞股份成为整个能源类相关板块中最“惹眼”的一个。不论它的估值是高了还是尚有空间，至少有一点可以证明：大河有水小河满，今年以来回升的油价不仅将“唤醒”石油公司上游勘探开采板块的盈利，其2010年上游投资预算的大幅增加也将给“伴生”的油气开采设备和服务行业带来机会。

与油价“柔性关联”

油气开采设备和服务行业的景气度与油价有着千丝万缕的关联，油价虽然不直接影响这个行业的生产成本，但将影响到油气勘探开采的力度和投资，从而间接对油气开采设备和服务业的大环境产生影响。有业内人士将其称之为“柔性的关联”

在经历了2008年的“巅峰时刻”之后，2009年年初国际油价一度跌破34美元，10月份最高突破80美元，全年油价平均61美元，比2008年均价下降了37%。油价下跌无疑会导致石油公司的油气生产趋于谨慎，去年国内原油产量为1.89亿吨，比2008年下降了0.8%，这是我国石油生产近年的首次负增长；天然气产量也只增长了8.6%，大大小于过去5年17%的年均增幅。

油气开采规模的缩减会必然影响到相关设备和服务行业的市场环境，这个与油气开采伴生的行业不得不看油价的“脸色”。2009年国内油田采取限产、降价、压缩投资等措施，相关设备和服务市场大幅缩减，2009年三大石油巨头的勘探及生产资本支出下降了12.32%。受此影响，2009年油气开采设备和服务行业的整体业绩增幅低于往年。

已公布年报的7家上市公司中，除了去年10月底上市的创业板公司宝德股份增幅较大外，其余6家中2家增幅不超过7%，4家业绩下降。

例如，准油股份2009年设备利用率只有60%左右，二、三季度最低时甚至只有50%，大大低于往年平均85%以上的水平；神开股份去年的订单大幅度减少，尤其是境外销售同比减少近40%。

东北证券研究员王伟纲指出，虽然同处于油气开采设备和服务行业，但各公司的产品和特点并不相同，相比之下，准油股份、中海油服等以油田服务为主的公司，受油价影响的弹性较大。

“不过，石油公司的勘探开采投资虽然本质上会受油价影响，但投资计划每年都会调整，像去年年初中石油预计产量将下降5%，但下半年油价回升后又开始增加产量，全年原油产量只下降了3.1%。”一位行业内人士对中国证券报记者说，“在油价可能很难回到50美元以下的情况下，油气勘探开采的长期投资其实不会有大幅的下降，更不会因油价短期波动而变化。所以相关设备和服务行业与油价的关联更多是一种‘柔性的关联’。

今年业绩复苏无疑

1月份以来，油价从60美元一路上行到80美元后维稳，市场预期今年全年油价可能继续维稳在不超过100美元的高位上。分析人士指出，2010年回升的油价无疑给油气开采设备和服务行业带来景气的大环境，2010年各公司勘探及生产资本支出计划增长17.90%。基于对今年整体市场复苏的判断，业内对油气开采设备和服务行业的业绩增长一致看好。东北证券研究员王伟纲表示，不少相关公司的订单已经有好转。

2010年中海油的产量目标将增长21%-28%，资本投资将增长30%；中石油2010年勘探与生产板块的资本开支将比2009年增长22%，但也只是恢复到2008年的水平；中石化2010年勘探与生产板块资本开支将同比提高3.4%，尚未回到2008年水平。

东北证券研究员王伟纲表示，油价回升后自身成长空间大，加上背靠中海油的优势，中海油服将面临较大的发展机遇。2009年油价下挫，整个行业处于谷底，拖累中海油服的业绩仅增长1%；今年油价的回升和中海油30%的资本开支增长，将对中海油服的经营形成稳定支撑，而日费率仍在底部徘徊，也为其后期的提高提供了空间；中海油2011年深水业务的发展，更将使中海油服继续保持增长。

中银国际判断，石油济柴“以利润换市场”的策略不会维持太长时间。2010年，随着钻采活动的增加，公司的产品价格已经开始上调，面向社会市场的产品价格也将随着投资的回暖有所提升。

油价回升也将给准油股份、神开股份等公司带来复苏机会，这些公司2009年没有完成年初确定的经营目标，但2010年勘探生产板块投资的增长将使它们的业绩走出低谷，恢复到危机前的水平。

为中海油等公司提供海上作业直升飞机服务的中信海直，也将继续受益于石油公司的南海扩张战略。石油公司对海上勘探开采投资的不断增加，将使其海上直升机业务的市场容量不断扩大，即使在2009年，中信海直的飞行作业量仍然增长，业绩达到15.32%的增幅。

板块估值偏高

“这个板块现在的主要问题就是股价偏高，很难找到合适的投资机会。”东北证券研究员王伟纲说。

虽然油气开采设备和服务板块增长确定，但一些上市公司目前的股价可能已经提前透支了业绩，不少公司动态市盈率高达60倍以上，如杰瑞股份和宝德股份。

一位行业研究人士指出：“有的公司基本面的确很好，但股价飙到这么高，已经透支了业绩，市场对其过度看好已经使股价蕴含风险。”另一位业内人士则笑言：“过高的股价已经很难单纯靠基本面来支持，市场过剩的流动性没有出路，只能选择继续推高这些公司股价。

王伟纲表示，对于中海油服、海油工程等大盘公司来说，整体抗风险的能力较强，受惠于油价回升也比较确定；而对于中小规模的公司来说，抗风险能力弱，有竞争力的产品和好的经营机制非常重要。

业内人士表示，行业内一些中小板和创业板公司要维持较高的增速，必须在各自的细分领域中维持独特的竞争力，以及不断寻找新的利润增长点，才能在与进口产品竞争时保持市场占有率。

王伟纲表示，这些上市公司在各自的细分领域中都是国内的龙头企业，但能否替代进口，是规模扩张要面对的问题。“价格的竞争肯定是一个重要方面。”他说，比如石油济柴去年采取了“以利润换市场”的策略，以薄利多销方式竞争，以更高的性价比弥补与进口产品之间性能的差距，扩大市场占有率。