二季度化工策略：农药化肥防守化工新材料进攻

2010年04月13日 14:37
来源：德邦证券研究所作者：李项峰;傅用增

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行业回顾和展望。化工产品价格和行业开工率已从金融危机引发的动荡中逐步恢复。一般而言，基础化工企业的盈利同原油价格正相关，但基础化工产品的价格走势远弱于原油价格攀升幅度，说明了化工景气度依然偏弱，下游需求增长幅度远不及产能扩张速度。化工产品上游的石油、天然气和煤炭等原料价格维持高位，化工下游则受益于低原料成本获得了高毛利率，中游企业盈利受到两端挤压，艰难度日。未来产业链格局将延续，基础化工行业在“去产能化”过程中缓慢复苏，下游需求和出口将成为决定因素。我们看好原油价格，看淡基础化工原料的价格反弹，下游的精细化工依然会获得较好的毛利率，但相对于09年将有所下滑。

农业相关的化肥农药板块将成为防御品种。民以食为天，随着生活水平的提高，老百姓饮食结构中肉类乳制品的比重将逐步提高，对于粮食的需求呈稳定增长趋势，而耕地减少、气候变迁使得粮食问题日益严峻。粮食的增产只能依赖化肥农药种子，国家对于农资的补贴在逐年加大；城市化进程和农村青年观念改变使得农村务农人数减少，传统农业生产方式将逐步淘汰，先进的农业生产方式对于化肥农药的依赖度更高。二季度是农资使用旺季，化肥农药价格会有所提升。我们看好在煤化工领域先行一步的贵州氮肥龙头赤天化（600227）。

受益于产业升级和消费升级的化工新材料板块将成为进攻品种。绿色节能、环保低碳是大势所趋，中国的建筑节能也势在必行，节能材料聚氨酯在国内潜在市场极大，拥有技术壁垒的烟台万华（600309）依然能维持较好的盈利水平。有机硅在房地产、汽车和电子按键中应用范围不断扩大，需求量维持两位数的增长，新安股份(600596)作为有机硅和草甘膦龙头，可长期持有。中小板和创业板新登录的不少化工新材料公司作为细分子行业龙头，成长空间非常广阔，虽然目前估值较高，可以适当配置战略性高成长品种，我们看好受益于新能源发展的新宙邦（300037）、受益于高铁的回天胶业（300041）、传统油墨产品替代的天龙集团（300063）、定位高端整体印染的安诺其（300067）和致力于脱硫环保的三聚环保（300072）。