戴志坚：期指不会对现货市场带来负面影响

2010年04月16日 01:52
来源：第一财经日报

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郭兴艳

香港恒生指数期货推出后时隔17年，2003年12月8日，香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)推出了H股指数期货。H股指数期货的重要推手——港交所衍生产品市场部主管戴志坚昨日接受了《第一财经日报》的独家专访，他表示有信心，内地股指期货今日推出，不会对现货市场带来负面影响。

第一财经日报：H股指数期货2003年推出后，当时对香港股票市场有什么影响？

戴志坚：针对市场需要避险工具，香港期货交易所和联合交易所合并后推出H股国企指数期货，刚开始成交3000至4000张，现在是以前的十几倍，交易较为活跃。我们的经验是：任何新产品都需要时间和更多投资者的了解参与，流通量就会增加。

H股指数期货刚开始对股市影响不明显，联动效应最主要体现在香港市场有股票和期货可以对冲，同时融资融券我们一直都有，可以说对股市没有负面影响。慢慢做下去，我们见到参与两边市场的人都有了，平衡了整个市场的发展。很多学者作过研究，股指期货的推出大部分结果是没有增加波动性，反而是减低了波动性。

日报：香港衍生产品市场主要参与者是哪些？有人举例说香港券商，八成员工做证券，只有两成员工做期货期权，是因为期货期权风险更高吗？

戴志坚：我们的期货期权市场发展了很多年，参与者可以说是三分天下：三分之一是自营买卖、三分之一是散户参与、三分之一是机构投资者。其中自营买卖主要是因为香港实行做市商制度，做市商和证券公司进行交易买卖。

我认为风险高低与参与人数的多少并不直接挂钩。买股票风险也大，如2008年全世界最大的银行股价跌得很厉害。从参与人数来看，期货比现货少很正常。因为衍生产品需要参与者对市场认识更多。但从成交量来讲，在香港成交的指数期货用份来表示，换算成金额的话，每日成交金额实际上高于股票成交金额。期货的作用不是每一个股票投资者都适用，因此参与人数少于现货市场是健康的。

日报：你对内地推出的股指期货怎么看？会影响内地股市出现波动吗？

戴志坚：内地成立交易所、启动系统用了三年时间，早在2000年之前他们就开始研究股指期货，做了很多准备工作。我们同内地沟通也很多，他们也派人来互相了解。我很难猜测大市，但主要看参与人数多少，对庞大的现货市场影响很有限。如果是6000个开户，就算全部用完100张交易限额，相较现货市场来说交易量很小，我认为对现货市场不会有负面影响。

日报：业内有不少关于香港和内地股指期货跨市场套利的讨论，你怎么看？

戴志坚：套利需要两个市场都有有效的市场参与者，可以在两个市场进入与离开，投资者愿意并有能力可以做才行。这样的条件成立了才有联动效应，正式渠道目前暂时不存在。

日报：那是不是意味着，一旦QFII投资股指期货的细则出台，他们就能跨市场套利？

戴志坚：QFII参与股指期货市场多少还不得而知，即使参与，他们需要额度专项拿来做，但很多是其他用途已经用了那些额度。联动效应需要市场的规限放宽后才有可能出现，香港市场是个开放市场，做联动没有问题。但内地市场则不同，暂时不存在联动，有没有联动效应长远还要看内地市场的开放程度。