恒生指数期货的首日疯狂

2010年04月16日 01:56
来源：第一财经日报

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郭兴艳

作为一个成熟的国际金融市场，香港早于1986年5月推出恒生指数期货。现在可在香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)交易的期货产品包括恒生指数期货、H股指数期货及小型恒生指数期货和小型H股指数期货。

24年前恒生指数期货交易首日的情况，不少业内人士都表示早已是历史记不清了。辉立资产管理基金经理陈煜强告诉《第一财经日报》：“还记得当时非常热闹，刚开始散户不了解运作和杠杆效应，曾经都很疯狂，进去把市场炒成了大牛市。

翻查现有记录，恒生指数期货合约挂牌上市后的短短一年多时间，交易确实相当火爆。恒生指数期货于1986年5月6日正式推出，1986年5月份的日均成交量为1800份，到了1987年10月，成交量突破25000份，1987年10月16日成交量扩大到40000份。在股指期货效应的带动下，1986年4月25日恒生指数突破1826.8点的高位，股指期货上市后第二日，恒生指数即创下1865.6点的历史新高。

热闹之后，即是1987年10月19日著名的“黑色星期五”。华尔街股市单日暴跌近23%，恒生指数也暴跌420多点。由于当时的香港期货交易所结算和保证金制度并不完善，导致因保证金不足以支付结算额的欠款额高达数亿港元。1987年10月20日，香港股票交易所及期货交易所宣布休市四天，之后香港期货交易所进行改革，1999年香港期货交易所与香港联合交易所合并后再上市，最终成就如今的港交所。

对于这一段令人唏嘘的过去，荷兰合作银行环球金融市场股票衍生部副董事黄集思认为，恒生指数期货推出的年代并不是数字化交易的时代，“当时恒指期货是以美国交易所为trading floor(交易大厅)，交易员以打手势来进行买卖。”他指出，由于当时资讯并不流通，期货市场与现货市场波幅差异很大。他表示：“恒生指数期货与沪深300股指期货可比性不高，特别是沪深300股指期货的推出几乎是针对机构投资者。”陈煜强也表示，内地股指期货杠杆效应比较小，但估计初期波幅会较大，主要是沽空现货套利仍有困难。

中银国际英国保诚资产管理有限公司董事总经理、量化投资部主管邓兴成博士则认为，内地股指期货的推出不会对股市波动有太大影响，并表示一年后，沪深300股指期货有望产生新的衍生工具产品，例如中证指数300。