顺天时股指期货水到渠成

2010年04月16日 08:05
来源：中国证券报作者：蔡宗琦

0人参与0条评论

□本报记者蔡宗琦

4月16日将是中国资本市场一个值得纪念的日子。

此时股指期货面对的是，跃居世界第三的中国经济；从无到有、日益壮大完善的资本市场。

顺应天时而出的股指期货静待平稳落地，水到渠成。

股市期市发展壮大

“任何投资品种推出都需要把握好机会，对于股指期货来说，现在正是一个比较好的时机。”中国期货市场创始人之一、中国农业大学教授常清如是判断。

市场成熟为新品种推出奠定了坚实基础。经过股权分置改革、券商综合治理后的股票市场日趋稳定成熟，庄股时代一去不返。随着中小板、创业板的推出，资本市场结构更加完善，随着新股发行体制改革和越来越多优秀公司上市，资本市场日益壮大。期货市场同样稳步发展，螺纹钢等品种相继推出，更多行业背景投资者发展壮大，市场交易规模稳步增长。

银河期货总裁助理周雷回忆，早在1993年，海南曾推出过类似股指期货产品，但没能抵挡住投资者疯狂炒作、庄家暗中操作。就其原因在于法制法规不健全，市场不完善。

与那时相比，我国资本市场成熟程度已大大提升。期货市场较为健全的法律法规体系为股指期货的推出奠定了风险防范的基础。以《期货交易管理条例》为核心，证监会部门规章、规范性文件为主体，期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会自律规则为补充的期货市场法规体系已形成。中金所可以依法查询证券登记结算资料，全国正常经营的164家期货公司全部完成上线统一开户系统，这些都为股指期货的推出创造了条件。

周雷认为，证监会近年一直对期货公司进行严格整顿、分类监管和评价体系建设等，这对行业的建设更为有利。各个期货公司更是因为期货市场这几年的活跃，注册资本金大幅增长，抵御风险能力明显增强。此时推出股指期货时机恰当。

风险意识逐步形成

常清表示，金融危机给投资者上了一堂风险教育课。一些教训历历在目，与危机前相比，大家的风险意识大大提高，这可以避免出现一些投资者尚不知道风险何在就盲目进入的现象。对于决策者来说，也通过金融危机认识到了场内期货交易的作用，才能比较放心地让股指期货上市交易，如果没有这次金融危机，推出的机会可能并不成熟。

这一观点得到了知名期货私募投资者寿江的认同。寿江表示，上个世纪期货市场发展既热闹又曲折，诸多事件使得投资者和监管层都对期货市场的正面功能认识不足。而一度大兴炒作之风的期货市场也让他们对期货市场形成了天然的排斥心理。近年来，商品期货市场发展壮大，风险教育也积累了十余年的时间，这才能保障股指期货的顺利推出。

常清表示，监管层管理严格是从证券市场角度考量。眼下已经有数千人开户股指期货，这些投资者中绝大部分都曾投资过商品期货市场，可以预计他们不会像股民打新那样狂热炒作股指期货。成熟市场的经验表明，最先进入市场的应该是散户，机构投资者一两年后才会普遍介入。常清认为，不能过于强调股指期货的风险而不敢尝试，投资者永远都需要下水游一游才知道水深水浅。

“这几年投资者最大的进步是意识到了买者自负的原则。”周雷也认为，投资者在实践中受到了风险教育，意识到股指期货本身是风险管理工具，也是从期货现货市场衍生出来的工具。

有分析人士认为，2009年商品期货市场保证金和交易量都有所突破，但这只是量的变化，唯有推出股指期货，才能使期货市场产生质的进步。这对期货市场和股市都有重要意义，可推进机构投资者改变目前短线投资的方式，利用期货进行风险对冲，提供防范系统性风险的工具。

市场环境有利于平稳推出

眼下，股指期货的推出激发了市场对相关板块的热捧。不少市场人士预测，股指期货的推出将有利于市场风格转变，推动指数上行。但也有专家认为，股指期货仅仅是对应股票这一现货市场的期货品种，本身能够反映市场，却未必能影响市场。

而股指半年多来一直在3100点上下浮动的现状，让不少投资者大呼投资难：“牛皮市”不上不下，难以抉择是卖空还是买空。此时推出股指期货是否不利于该品种在市场站稳？

在市场有十余年操盘经验的寿江表示，眼下的“牛皮市”正在为未来的行情酝酿力量。新兴业务如果在推出之初就遭遇波动较大的市场很可能遭到投资者的爆炒，“以为挖掘到了新的投资天堂”

周雷认为，如果是方向明确的大牛市或大熊市，则投资者的预期过于统一，推出股指期货难以寻到对手盘，对新品种的交易量将造成负面影响。而“牛皮市”恰好为市场带来了看多和看空的双向投资者，更利于投资者初期入市练手。

对于“牛皮市”推出股指期货带来的影响，常清以台湾地区和美国市场为例指出，当年台湾推出股指期货时，正好是亚洲金融危机的初期，股指期货刚刚诞生就遭遇市场的单边下跌，股指期货也随之大幅震荡，这意味着大周期的初期推出股指期货也许并不利于市场的稳定。与之相反，美国市场的股指期货推出时间较好，正好处于股市缓慢上升初期，股指走出了波浪式上升的轨迹，做空和做多的力量都有赚钱机会，更有利于实现平稳推出。

常清认为，股指期货其实就是股票市场这一现货的资产价值体现，表现了宏观经济的总情况和走势。从眼下A股市场的表现来看，经历了牛市熊市之后，股市稳定于3100点左右，正处在大的上升周期中部。创新品种并不适合在大周期的顶部或者底部推出，目前的中间位置更有利于避免大波动，有利于股指期货平稳推出。

就投资者而言，常清认为，“牛皮市”也许是好事。创新品种的推出总是需要一个熟悉的过程，让投资者体会市场特点。不上不下的股市更利于各类投资者从模拟到实战逐渐适应股指期货，这是一个探索的过程，以免一些投资者“还没学会在游泳池里漂浮就贸然下海被淹没”。