第一批玩家交出成绩单：股指期货首个交易日直击

2010年04月16日 22:23
来源：21世纪经济报道作者：曹元

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“舒服”——这是深圳市金中和投资管理有限公司首席执行官曾军，对第一天的股指期货交易的感觉，既轻松，又满意。因为依照该公司的套利模型计算，当日他们可以获得年化10%以上的无风险套利。

而做单边市场的中融联合投资管理有限公司总裁王建卫也是感觉轻松，根据该公司的程序化模型，已经释放出沪深300将持续走强的信号，因此4月16日股指期货一开盘，他们就做多1005合约。虽然后来该合约不断下跌，但王建卫认为，在交割日之前，肯定会涨上去的。

4月16日，股指期货上市第一天，私募成为市场中少有的机构，据中金所4月15日公布的数据，股指期货累计开户9137个其中自然人8944个，一般法人193个。193个法人户中，不少是私募投资公司。

他们有个共同点：试探性参与。

勇者们的面孔

因为股指期货向私募基金提供了一种非常好的对冲手段，因此多数私募投资公司对股指期货是充满期待的。

根据私募排排网的4月16日的调查报告，21家被访私募中，有65%的私募公司表示，如果政策允许，会参与股指期货。

然而，阳光化的私募因为属于信托产品，其证券开户不但停止，在中金所的开户也不能进行，因此私募投资机构参与股指期货多用非阳光化的私募资金或自有资金参与。

根据私募排排网的调查，63.16%的私募机构愿意利用股指期货进行对冲风险；42.11%的私募机构表示利用股指期货套利；只有31.55%的私募机构表示利用股指期货进行短线交易。

但在股指期货上市第一天，在采访中，没有私募机构表示当日的交易是为了对冲风险。

“我想只有对冲基金才会那么做。”深圳一家私募投资公司表示。

因此，首日私募参与股指期货的目的集中在了两个方向：套利和短线。

金中和是套利交易的试探者。该公司用自有资金在4月16日进行了尝试。

4月16日，早上9∶15时，股指期货一开盘，各个合约均高开。“已经触到了套利点位，我们开始操作，卖空近月合约(1005合约)，现货市场买入沪深300ETF。”金中和首席执行官曾军介绍。他们公司从2008年就开始对股指期货套利进行研究。

“我们的许多客户或者是潜在客户对风险的控制要求较高，利用股指期货套利渴望获得超过国债利率等投资品种的套利机会。”曾军表示。

所谓套利，就是无风险的获利。在期货中常用，比如同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。交易者买进自认为是“便宜的”合约。同时卖出那些“高价的”合约。从两合约价格间的变动关系中获利。

股指期货可以作为一种套利工具。就是指一般而言，股指期货的理论价格可由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间(即考虑交易成本时的无套利区间)，投资者就可以在期货市场与现货市场上通过低买高卖获得利润，这就是股指期货的期现套利。也就是在股票市场和股指期货市场中，股票指数价格的不一致达到一定程度时，就可能在两个市场同时交易获得利润。此外还有跨期套利、跨市套利、跨商品套利等多种模型。