低风险套利机会涌现

2010年04月17日 02:01
来源：第一财经日报

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刘炳宏

经过多年的筹备工作，周五中金所沪深300指数期货正式推出。笔者认为投资者可以借助股指期货的套期保值功能、价格发现功能、指数化投资功能及市场套利功能，来优化资产配置。

纵观沪深300指数首日表现，呈现窄幅震荡趋势，中金所首日推出的四个股指期货合约也较挂牌基准价3399点全线高开。由于挂牌基准价比昨日沪深300指数收盘价3394点略高5点，因此在首日沪深300指数下跌38点的状态下，四个合约价格在期货理论成本的支撑下依然平稳地站在了3399点之上，实现了中国股指期货的开门红。

股指期货首日运行平稳符合预期，也表现出了众多投资机会。首先，首日涌现出众多低风险套利机会，尤其是跨期套利。

据笔者测算，IF1006合约与IF1005合约价差波动规律性较强，运行在18点至50点区间内，盘中两次接近20点价差时，做空1手5月合约，同时做多1手6月合约，价差被拉升到40点后盈利20点平仓，两次机会共取得了40点约12000元的低风险收益。

另外，远月IF1012合约开盘几分钟后与IF1005合约价差最高拉至200点左右，最低回归至130点左右，做多1手5月合约、做空1手12月合约组合可以带来70点约21000元的价差盈利。层出不穷的低风险套利模式为稳健的投资者带来了众多的机会。预计未来一段时间套利机会将继续存在，投资者可以重点关注。

其次，各合约流通状态良好，将有助于机构投资者介入。由于股指期货开户人数相对于股民人数较少，市场一直担心股指期货推出后的市场参与度不容乐观，进而影响大规模资金的参与。但首日各合约加总后超过5万手的成交量及3000多手的持仓量，充分体现了投资者参与的热情，也令市场感觉未来参与的资金机会更大。

由于投资者的积极参与，股指期货将逐渐扩大市场份额，成交量与持仓量将继续增大，并容纳越来越多的机构投资者，进一步促使股指期货价格围绕沪深300指数现货运行，增强两者内在的联动性及相互影响力。

各合约间的持仓量排序也类似国际经验，近月IF1005及IF1006合约持仓量高于远月IF1009及IF1012合约，成为了投资者主要参与的合约，并没有出现如同之前仿真股指期货交易中持仓量最大的合约经常在远月的问题。

展望未来股指期货的投资机会，笔者认为股指期货目前在参与人数远不及股票市场的状态下，其价格发现功能效果有限。投资者判断股指期货的行情依旧需要以现货沪深300指数的趋势方向为主。

对于未来行情的走向，笔者认为从长期来看，中国经济依旧处于强劲复苏态势且近日公布的CPI指数低于预期，通胀预期及加息预期下降，使得股指的下行空间有限。从短期来看，国务院刚出台了对房地产的新政，使得房地产等相关板块受到影响，且沪深300指数在3400点附近遭遇了较强的阻力，将选择继续下行寻找支撑，投资者可重点关注3330点附近的技术支撑，如果确认有效跌穿重要支撑，则可借助股指期货的套期保值工具锁定股票市场的风险。(作者供职于上海大陆期货研究部)