风险是期市的灵魂应避免过度干预

2010年04月17日 06:13
来源：京华时报作者：白岭

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□特约评论员白岭

股指期货来了，由于杠杆效应可以数倍放大风险，因此期货似乎成了风险的代名词。而在许多人眼里，风险这个词，往往是以险恶的面目和狰狞的嘴脸出现，它躲在它那个美丽的孪生姊妹“收益”背后，不知道什么时候就突然跳出来咬人一口。

理性地说，风险是一个中性词，它是市场中最富有生命力的成分之一，没有它就没有市场。对于期货市场来说，它甚至是灵魂。

普通的市场，买卖的是商品，比如服装、食品，因为它有使用价值。股票市场，买卖的是公司未来的价值，你买入一个公司的股票，既可以当股东，享受公司每年盈利后的分红，也可以因为这个公司价值提升了，股票价格上涨了，而出手赚取差价。那么期货市场买卖的是什么呢？可以说，期货市场买卖的就是风险。

在专业的术语里，风险其实就是价格波动。如果，期货市场的合约没有价格波动，这个市场没有价值，也不会有人参与。而无论市场中哪类投资者，都是冲着风险，或者说价格波动来的。

期货市场上有两类人，一类是来兜售风险的，即套期保值者。比如，他们可以买进大量现货，但是害怕未来手中商品价格下跌，他们就在期货市场卖出那种商品的合约。这样一来，两边价格的涨跌可以互相冲抵，相当于他们锁定了手中现货的价格。可以说现货和期货的涨跌都和他们无关了，于是就可以“任凭风浪起，稳坐钓鱼台”。他们把价格波动的风险和收益都推给期货市场。另一类是来购买风险的冲浪者，波动正是他们所希望的事情，他们就是来承担风险的投机客，为了博取风险收益。他们每天都在和市场玩猜谜游戏，猜对了波动的方向，他们会得到市场的奖金，猜错了波动的方向，他们会承担金钱的损失。比股市更为好玩的是，这里，不论波动的方向是上涨还是下跌，只要它跟你的预期一致，你都会有所斩获。而游戏的代价是，如果你猜不透市场的谜题，就会输得很惨。

所以，期货市场的三大功能(风险规避、价格发现、资产配置)都是靠风险来实现的：猜谜游戏也是价格投票游戏，猜谜游戏最后都通过公开竞价的方式，落实到价格上，市场的天平在价格的波动中指向价格的中枢。套期保值靠此风险冲抵彼风险。现代金融服务还能根据不同投资者的风险偏好量身定制，根据量化的风险指标形成各种金融产品实现资产配置功能。

可见，期货市场三大功能都是以风险为核心的。但现实中制约风险也容易成为游戏规则制定方和执行方干预市场的一个貌似合理的理由。这在以前的商品期货市场和权证交易市场都不乏教训，过度人为干预反而容易破坏价格机制，成为不公之源。保证公开、公正、公平，是规则制定人和执行人的主要任务，在公开、公正、公平的规则之下承担风险是投资者的自愿之举，“让上帝的归上帝，凯撒的归凯撒”，这个市场才能活力四射。