牛铁航：安全性和流动性是外汇最大问题

2010年04月18日 10:25
来源：凤凰网财经

0人参与0条评论

凤凰网财经讯为帮助企业有效应对国家宏观经济政策的变化，及时调整企业发展战略，加快转变经济发展方式，积极把握市场成长机遇，扩大高端商业人脉资源。宏观经济形势与企业发展战略论坛于2010年4月17日至18日在北京举行。凤凰网财经全程图文直播，中国国际经济交流中心资深研究员牛铁航表示，外汇最大的问题就是安全性的问题，为了保证安全性以及最好的流动性，我们回购了美国的国债。

以下为中国国际经济交流中心资深研究员牛铁航发言实录：

牛铁航：现在我们主要利用这笔外汇最大的用途是2万4千亿中，大概8、9千亿，我们回购了美国的国债，这笔钱为什么要买美国国债呢？外汇最大的问题就是安全性的问题，为了保证安全性以及最好的流动性，当今国际市场上规模最大的、安全性相对来讲最好的资产是美国的国债市场，但是这里又隐含了一个很奇怪的问题，虽然它的流动性好，市场规模大，但如果你买得过大了，就把你的流动性吃掉了，8千亿、9千亿，我们一个月有时候买1千亿，有时候买300亿，有时候卖，这个买和卖是不可能一个月之内，把我们的总量结构改变的。

另外最大的并不是GIC，在这次金融危机中损失最多的阿布扎比投资公司，总量曾经到了8750亿美金。最近还出了一个问题，它的总经理在一个湖里淹死了，是不是背后有黑幕，他是阿布扎比国王的弟弟，这些主权财富基金的头儿都是全世界瞩目的人物，包括2007年9月30日成立的中国投资公司的董事长楼继伟先生，我相信全世界也都瞩目，所以他一般场合不会露面。全球主权财富基金领导人一般都是政府高官或者跟政府有很深的关系的个人，他们的财务管理和公开透明性、法人治理结构都是和一般公司不一样的，主要的功能就是充分利用各个国家积累的大量的海外外汇资产进行海外投资。

我记得3月份，我们卖出了140多亿美元的短期美国国债，这就引起全世界的注意了，说中国开始卖美国国债了，由于它的量决定了它的流动性很难在一碰到重要问题的时候，比如美元贬值问题，我们怎么应对，很难应对。大家都知道，2005年7月21日我们国家第一次人民币一次性提升了2个百分点，这之后大概又历次调了五六十次，慢慢调整人民币兑美元的汇率，使人民币实际上对美元在两年多时间里，从8.3：1、8.27：1逐渐上升到目前的水平，6.83：1，也就是说人民币在两年到三年时间里，实际上对美元升值了21%。这是一个巨大的变化。反过来就意味着外汇资产中美元那一部分，实际上缩水了21%，将近2万亿，还不能按6.83算，当时是按8%来算，就是16万亿人民币的规模，如果这个20%的缩水，应该是3万2千亿人民币灰飞烟灭，我们没有注意到这样的巨大变化，因为它是在海外，资产损失在海外，实际上也是我们国家的重大损失。当然了，你也可以算另外一笔账，随着人民币20%的升值，国内的这些资产相应对于美元来讲，当然没有兑换，但是相对于美元来讲，也升值了20%，国内的总盘子毕竟大过国外的盘子，所以有的人算帐就说升值还有好处，这是另外一种算法。

总的来讲，我们投美国国债，平均回报率一般是在3.6%-4%之间，这种回报不足以抵挡美元贬值和其他重大的国际经济金融问题带来的风险，虽然它是相对安全，比股市的股票一落千丈要安全得多，但是国际上金融计算是R=R，Risk=Return。低回报对应的是低风险，要高回报对应的是高风险，既然投了美国国债，风险虽然低了，但是回报也很低，我们对美元国债投的方向，开始是对的，随着量的增加，日本当然也很高了，现在7千多亿日元，这个问题就产生了一个重大的根本性的问题就是投资的方向是不是要选择考虑调整，当然了，这个调整也是很难。国际上其他国家怎么办？对美国出超、对美顺差的不光是中国、日本当德国这些出口大国，这些国家也有很多出超。

对美顺差的量更大的是石油输出国组织，特别是中东的沙特，它们对美国就石油一项，就积累了几万亿的美元顺差，所以它们在全球来看，组成了一种主权财富基金，以国家的名义在海外投资，专门投资各种类型的资产，这种基金一个是量极大，第二是没有治理结构，百分之百是国家所有的，都是拿外汇的，说它们有三个“NO”，一个是不透明，第二个是没有财务，第三个是没有法人治理结构，这样的公司可以说是全世界量规模巨大，但是又无人控制的一个公司叫做SWF，从上个世纪的60年代起，逐渐形成了差不多主要的26个，最早的是新加坡的GIC，公司董事长从成立起到现在，一直是李光耀担当的，即使退了新加坡总理的位置，仍然是一直守着这个公司，因为这个公司最赚钱。新加坡淡马锡，严格角度来讲，它并不完全是属于主权财富基金，新加坡的GIC是典型的而且是运行比较好的主权财富基金，用了新加坡的外汇在海外做多种投资，其中还有特种投资部，现在变成特种投资公司。