牛铁航：中投海外投资不理想最惨的是阿布扎比投资局

2010年04月18日 10:52
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯为帮助企业有效应对国家宏观经济政策的变化，及时调整企业发展战略，加快转变经济发展方式，积极把握市场成长机遇，扩大高端商业人脉资源。宏观经济形势与企业发展战略论坛于2010年4月17日至18日在北京举行。凤凰网财经全程图文直播，中国国际经济交流中心资深研究员牛铁航表示，中投在海外的投资并不理想，最惨的是阿布扎比投资局，几千亿投资灰飞烟灭。

以下为中国国际经济交流中心资深研究员牛铁航发言实录：

中国的CIC是成立于2007年9月30日，经过半年多的酝酿，温总理在两会上正式讲，对海内外声称中国要认真管理自己的外汇，要做商业化运作，所以成立了这个公司，注册资金是2千亿美金，但是这个融资方式是不一样的，是跟其他的主权财富基金不太一样的，新加坡的GIC是直接从新加坡的中央银行，但是它们不叫中央银行，叫货币当局，从货币当局拨了一笔外汇转过去，在这个基础上做海外运营，而我们的中投的2千亿美金并不是直接从我们的外管局拨过去的，是经过了一个比较复杂的设计，一般人很难理解，我现在试着解释一下。

我们的外汇，第一步已经换成了人民币，在外管局那儿变成了国家的外汇以后，人民币在国内流通，这个也是很多人批评的，说这种方式使我们的中央银行缺乏了独立性，被动发行人民币，总量也是惊人的，因为我们算起来，2万4千亿的外汇，相当于16、17万亿人民币，也就是说中国的中央银行被动发行了16、17万亿人民币，如果乘上货币乘数5-6倍，真正在流通中的货币将会达到70-80万亿，这是国内的潜在的通货膨胀的压力包括楼市、股市疯长的一个重要原因。

怎么来解除这个，同时把外汇用出去呢？我们设计了一个很奇妙的方式，就是由财政部发人民币特种国债，在2007年中投成立之前，分两批，由财政部发了一共1万5千5百亿人民币的特种国债，都是各个金融机构来认购的，没有给个人，可以算一下，刚好就是2千亿美金，这人民币拿到财政部手里之后，由财政部向中央人民银行外汇管理总局购买了2千亿美金，这是一个特殊安排。这种特殊安排的好处，一是由财政部，由国家为主体，拿到了2千亿美金，不是中央人民银行。

另外，在发行过程中吸收了国内的流动性，当时我还记得股市还有一些负面反应，当时在发人民币特种国债的时候，股市跌了一些。这种方法，如果全部这样做的话，可以想像到我们外汇的被动发行的那一部分人民币等于做了小型的对冲，收到中投公司，又到海外去投资了，这个路子是对的，这是一种特殊安排，我觉得也是符合中国前一段的外汇管制状态下的一种安排。这2千亿用在什么地方呢？理论上讲是不能再回用到国内，但是中间有一笔钱，大概670亿美金，用于收购了汇金公司，就是因为要改正过去的直接做法，汇金现在也有叫做中央汇金的，这家公司比中投成立早几年，是中国人民银行下面成立的，成立的主要目的就是通过股本金注资方式解决国内国有银行上市前的股本金缺位的问题。

我们知道大的已经商业化的国家银行，像中国银行、建行、工商银行、交通银行等等，相继都上市了，很多在海外上市，根据上市要求，必须得有股本金，根据国际间的银行的管理所谓《巴塞尔协议》，要有一个资本充足率，这是一个基本常识，也就是说一个银行没有一分钱的情况下不能吸存，自己的本金和吸存的规模之间应该有一个适当的比例关系，这叫资本充足率。《巴塞尔协议》规定一级资本充足率应该在8%，二级是12%，这个意思就是说，你有8块钱能够吸100块钱的储蓄，超过100块钱，储户的风险就大了，出现挤兑问题你偿付不起，全世界现在最大的商业银行是工商银行，当时的情况是没有股本金的概念，当时我记得工商银行的规模，储蓄率已经到了5万5千亿人民币，按照8%的规定，起码应该有4千亿人民币的股本金，才能吸存5万5千亿。这4千亿股本金怎么来呢？凭空而来？不可能。所以由中国人民银行汇金公司对它注资，后来财政部也跟它一半一半，最早是中央银行，当时大概是2万多亿存款，要注入股本金，也应该是在300亿美金左右，应该在2千亿人民币左右，这笔钱，汇金拿当时在中国人民银行手中的外汇百分之百注资300亿美金，这样就形成了一个有股本金的资本充足率满足《巴塞尔协议》的商业银行的雏形。在这个基础上，再吸引外国所谓的战略伙伴溢价，中国银行就请了苏格兰皇家银行投资的一个团队，有李嘉诚的钱、美林的钱，3家一共进了31亿美金，占了30%，也就是说当时中国银行的股本金由200多亿增长到300多亿，引进了1家战略伙伴。

在这个基础之上，第三步在海外和国内同时上市，资本金上市以后，又翻了几倍，现在已经成为国际上的前三位的商业银行。这种注资使得汇金一下膨胀为中国金融的国资委，它是一个金融控股公司，本身没有投资功能，汇金又相继控了所有的6家中国的大型国有银行，而且还派了董事会成员。这个公司由中投买了下来，花了大概670亿美金，这是世界最值钱的一个买卖，现在大概有10几万亿金融资产的汇金公司，又通过它的建银现在叫做中投证券，又买了中国的六大证券公司。下一步再控股了国开行，又控股了两家大的保险公司，成了一个巨无霸。这是中投，这种特殊的安排，使得国内国外都通吃了。

但是我也客观讲一下，中投在海外的投资并不理想，第一个投资买的是黑石，黑石上市之前，中投反过来用国外对我们银行的方式，做战略伙伴，进了世界上当初利润增长最快的但是并不是最大的直接投资基金，所谓PE，就是私人股权投资基金黑石，占了10%以下的股权，这样就不会通过美国国会，不会受到实质性的影响，没想到黑石上市之后股价连跌，一大半都没了，30亿美金，在相对短的时间内就没了。

第二个投资是投摩根士丹利，世界最老牌、最有影响力的投资银行，50亿美金进去之后，摩根士丹利的股价在金融危机中损失过半。第三个是间接通过国开行入主了英国的巴克莱银行，300多亿港币的投资也损失了很多。但是现在总的来讲，又回来了，随着金融危机的好转，全世界经济的复苏，海外投资还艰难地慢慢又走回来了。最惨的就是阿布扎比投资局，8000多亿，在金融危机中损失了三分之一，几千亿美金灰飞烟灭了，跟它的总经理掉在湖里淹死，中间是否有什么关系就不得而知了。