股指期货时代的基金应变之策

2010年04月19日 01:20
来源：证券时报

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证券时报记者朱景锋

股指期货上市，A股正式告别靠单边做多盈利的时代。从期指上市首日大盘的表现来看，权重股金融保险、采掘和钢铁等板块领跌，而估值较高的中小板公司仍十分活跃。股指期货时代A股的运行如何变化，这种变化对基金的投资会带来什么样的影响？我们采访了多位基金经理。

期指难改股市走向

股指期货上市首日大盘权重股集体下挫，风格转换并没有因为期指的到来而实现。对此，汇丰晋信动态策略基金经理邵骥咏认为，权重股表现不佳主要跟房地产政策出台有关，跟投资相关的股票多数表现较弱，这和股指期货上市没太大关系，不能说股指期货上市引起了权重股的下挫，这在时间上只是个巧合。而房地产板块由于预期较为充分跌幅并不大，但去年四季度以来房地产板块的跌幅远远超过了市场。

邵骥咏认为，股指期货上市将在中长期内影响A股市场的风格和走势，但这种影响也不会在短时间内实现，随着参与人数的增多和机构的参与，股指期货对A股的影响将会逐步显现。他认为，由于引入了股指期货这一新的金融工具，A股的定价权、交易机制和对冲机制将发生重大变化。A股将告别单边做多才能赚钱的时代。

不过，深圳一位基金公司基金经理兼投资总监则表示，股指期货上市后对现货市场的影响不会特别大，最重要的原因是股指期货是衍生品，现货市场是基础资产，基础资产决定了衍生品的走势，股指期货反映的是投资者对未来现货的预期，它只可能对现货存在制约作用，不会改变现货市场的根本趋势。

但这位投资总监认为，股指期货可能对现货市场产生分流作用，目前参与的投资者还不多，以基金、券商为代表的机构还没有参与，随着将来这些主力机构的入市，股指期货的成交将会更活跃，一部分资金将会由现货市场流入期货市场。对投机者来说，现货市场的吸引力将下降，股指期货将是投机者的主战场。

而深圳一家基金公司研究总监兼基金经理也认为，根据海外市场股指期货推出后现货市场的表现来看，短期内现货市场可能出现一定程度的调整，但现货市场的根本趋势不会因为期指而发生改变。

期指将成基金投资重要工具

在股指期货时代，基金的资产配置、个股选择等投资策略是否会发生变化？邵骥咏表示，股指期货带来的全年市场环境肯定会对基金投资产生重要影响，短期来看，今年市场的环境比较复杂，企业盈利不断恢复构成了股市上升的动力，但政策的不确定性让市场踌躇不前，近一段时间以来一直呈现窄幅震荡的走势，在这种情况下，精选个股获取阿尔法收益是战胜市场的重要手段。但长期来看，将根据经济的变化趋势在研究A股股指期货运行规律的基础上寻找投资机会。

他表示，对基金来说，利用股指期货将会是一个系统性的工程，不仅涉及到投资部门，还包括交易、风控、研究、后台等多个部门的合作，短期内这些准备不会马上到位，相关的参与规则也没有出台，暂时不会参与期指，但随着条件的成熟，公募基金肯定会利用股指期货这一工具。对于公募基金而言，股指期货是双刃剑，虽然理论上存在卖空赚钱的可能性，由于参与股指期货存在较大限制性要求，其盈利模式仍然是要通过宏观经济研究、行业配置、个股选择和风险控制获得收益。

而深圳一位投资总监表示，对基金来说，可以借助股指期货快速实现加仓减仓的操作，比如要大举加仓时，可以通过买入股指期货多头瞬间完成，而在以前要加仓则需要较长时间，而且由于流动性问题可能承担较大的冲击成本。因此，股指期货将成为基金管理资产配置的重要工具，充分发挥期货套期保值的功能。这样，由于基金不用集中性地抛售或买进股票，其对现货市场的冲击将会大大降低。