成交活跃股指期货实现理性开门红

2010年04月19日 06:11
来源：中国证券报－中证网

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□本报记者胡东林

沪深300指数期货上市首日成交活跃，整体表现较为理性。业内人士指出，首日涌现出大量套利机会，主要是因为目前参与者较少，市场有效性不足所致。随着套期保值、套利等主流资金在未来一段时间的介入，过高的基差将逐步收敛，而现货成份股股票也将成为主流资金追逐的目标。

期指上市开门红

股指期货16日迎来上市开门红，各合约均大幅高开，并呈现近弱远强的牛市格局。之后因现货指数下跌以及投资者套利交易影响，各合约震荡小幅回落，但整体表现仍远强于现货，且基差进一步扩大，期现走势背离现象较为严重。午后随着期指市场投资者逐渐恢复理性，期现市场联动性有所加强，各期指合约跟随现货指数出现冲高回落走势且波动幅度加大。总体看，日内股市和期指二者相关性明显，处于正常地运行波动之中。

国泰君安期货分析，股指期货上市首日整体走出了典型的新品种特点，即开盘时价格冲高，随后震荡回落，同时期现价差由高到低。日内运行表现出以下几个特点：首先，市场参与者做多的倾向较强。现货指数上涨时，期货上冲更为迅速，而现货指数下跌时期货下跌较为滞后且幅度相对较小。其次，部分交易时段期现价差偏离合理值较大，盘中出现了较好的期现套利机会。第三，期现联动关系较紧，但期货合约标的为远期价格，期指走势与现货并非完全一致，期货运行有一定独立性。最后，成交量不大，但盘中成交有逐步活跃趋势，所形成的价格较为连续，波动较为灵敏，运行平稳成功。

值得一提的是，市场流动性不足问题并未出现，入市的投资者大多以试探性交易为主。中金所4月16日公布交易数据显示，股指期货首日成交量达到58457手，单边成交额达到605.38亿元，这一数字接近沪深300现货成交的90%。与其他三合约开盘火爆、之后交投快速萎缩不同的是，IF1005全天成交平稳，午后成交比上午反而略有放大，全天成交48988手，占总成交84%，成为绝对主力，这与仿真交易季月合约为主力合约不同，和海外市场的情况较为相近，显示了近月合约在期现套利方面的优势。

资金结构导致套利空间偏大

股指期货合约交易首日涌现大量套利机会，主要是因为目前国内股指期货市场参与者较少，市场的有效性不足所致。

世华财讯陶玮玮表示，由于机构参与股指期货交易的相关细则尚未明确，导致具有强烈套保需求的公募基金、券商、保险和QFII等大型机构多对市场观望。此外，目前套利成本偏高，使市场的套利“纠偏”动能降低。对于股指期货套利而言，最简单且成本最低的方式是通过与指数一致的ETF进行，但是现在市场上缺乏沪深300ETF产品，导致套利要么是通过完全复制指数的单独构建现货组合的高成本方式，要么就是通过其他拟合方式，如通过统计学方式构建相对少数成份股的投资组合，或者通过其他ETF如上证50ETF、上证180ETF和深证100ETF的组合方式模拟进行，这几种方式都存在成本高、可靠性差的缺点，难以进行有效套利。

对于后市，银河期货报告认为，股指期货在上市首日基本以理性开盘，整体表现平稳，预计短期内仍将跟随现货震荡，日内价差交易将成为主流，远期合约部分时间偏离较大。由于股指期货期现套利功能受限，远期合约有较大升水的现象将持续一段时间。

就股市而言，首创期货认为尽管上市首日期货市场对现货市场的指导意义不明显，但随着套期保值、套利等主流资金在未来一段时间的介入，过高的基差会逐步收敛，持仓量成交量也将逐步活跃，成份股股票也必将成为主流资金追逐的主要投资标的。