股指期货推出股市有望走高

2010年04月19日 08:34
来源：广州日报作者：郑德�、欧阳铭

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股指期货于4月16日正式上市。该业务有利于形成股票的合理价格，从长期而言，降低了市场波动的风险，促进市场健康发展，但该项创新业务也可能导致短期资金分流、股价波动加剧以及股价操纵等风险。

由于股指期货引入了做空机制，投资者的盈利模式与只能一味做多的单边市场存在极大的差异，行情预期和行情走势也会发生重大的变化，因此，股指期货推出前后股票市场的走势与所处的市场估值水平密切相关，如果市场估值处于合理甚至低估状态，股市就有上升的动力，相反，则市场下行风险相当大。

我们认为，目前推出股指期货的时点较合适，原因在于：第一、中国与世界经济已逐渐从危机中走出，步入稳定发展阶段，为创新业务提供了较为宽松的宏观环境；第二、上市公司在2010年的预测盈利增幅将会达到25%；第三、相当部分大市值股票的动态市盈率不超过20倍，属于历史以来的较低水平。市场总体估值水平合理不仅为行情走好创造了有利条件，而且从制度上纠正市场失衡。

从海外市场看，股指期货上市后股市可能出现短期调整，但长期看整个市场将会延续牛市走势。以美国、英国、德国及中国香港市场为例，美国1982年4月21日推出标普500指数期货之时，标普500指数尚不足200点，18年以后达到创纪录的1552.86点；英国FTSE100指数期货于1984年5月3日上市，其后连续17年牛市，指数一路从1000点左右攀升到6000多点；德国DAX股指期货于1990年11月23日上市后，指数在11年间持续上涨了600%；香港在1986年推出恒生指数期货，在10年时间里，恒生指数也从1000点水平跃升到10000点水平，升幅近10倍。参考海外市场经验，我们判断，股指期货业务推出后，上证综合指数在目前的水平上上升的概率很大，震荡区域在3200点到3400点之间，甚至可能创出2009年以来的新高。

在股指期货业务推出的影响下，股票市场的预期通常会趋向乐观，导致股票需求大增，股价在短时间内显著上扬。但当股指期货正式推出后，部分投资者可能会选择套现获利，增加了股票价格下跌的压力。同时，股指期货的推出在短期内将会降低部分偏爱高风险的投资者由股票市场转向期指市场，造成股市暂时失血。日本初期就遭遇过这种情况。而且，不排除部分股指期货的参与者，为了实现股指期货的投资目的，不惜在股票市场操纵价格。

有关部门有必要加强监管，特别是实时监管，采取严厉措施打击市场操纵行为。股指期货初期的开户门槛较高，可以有效防止风险承受能力较低的投资者进入市场，既保护了投资者的利益，也避免了市场的过分波动。当市场对创新业务的风险有更清晰的了解后，可以适当放宽投资者的参与门槛，从而提高市场的活跃度。 (作者单位：广州证券有限公司)