彭博社：巴菲特向高盛出租声誉价格太便宜

2010年04月19日 19:36
来源：国际财经时报

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【国际财经时报北京】1987年，巴菲特出资7亿美元购买所罗门兄弟公司优先股。两次投资的相似之处也足以引人瞩目，它提出了一个问题：巴菲特投资高盛时是怎么想的？巴菲特在向高盛出租声誉，但价格太便宜。

在金融危机最严重时期，高盛集团向巴菲特的伯克希尔?哈撒韦公司出售50亿美元认股权证，股息为10%，巴菲特可以每股115美元的行权价格买进总价值为50亿美元的高盛普通股。

为获得资金并得到巴菲特的支持，高盛给与伯克希尔超过15%的回报。对高盛来说，这些是其筹集资金以度过危机恐慌最积蓄的。

因巴菲特一次性同意帮助高盛，以避免其在资产流动性中失败，人们起初似乎认为伯克希尔得到丰厚的回报。自那以后，巴菲特一直坐在内布拉斯加的奥马哈，每年兑现5亿美元的支票。优先股是一种及其昂贵的资本形式，高盛可以选择赎回该股。与再融资成本相比，高盛每年将为这些优先股额外支付1亿-2亿美元红利。高盛能支付这些钱，可为什么不购回这些优先股？

与此同时，危机以来，高盛不是恢复失地，它已产生与蓝筹银行不相配的不间断的屈辱的肥皂剧。持有优先股毫无意义——除非高盛认为拥有巴菲特的声誉比拥有保险价值更大。

相对的利益

如优先股的投资交易等的确存在道德风险。各方的利益不仅是相对的，高盛远比巴菲特知道更多内部问题和风险，对事件可以采取更多的过程控制。上周，美国证券和交易委员会控诉高盛，称其涉嫌欺诈和营销必将赔钱的抵押债券。(但高盛称该指控“毫无根据”。)

上周，伯克希尔公司一董事欧尔森(Ron Olson)在伯克希尔年会前为高盛辩护。他指出，巴菲特对高盛投资，“不仅相信高盛的实力，还有高盛的诚信”。对巴菲特来说，可怕的时期在3天后到来。当时，美国证券交易委员会向高盛提起诉讼。

高盛去年7月1日就收到了美国证交会欲对其提出欺诈指控的通知。它并未向投资者披露此事。虽然高盛不必要披露，但许多公司的确会这样做。你必然会想，巴菲特是否知道此事。

告知更多

当巴菲特将高盛首席执行官布兰克费恩(Lloyd Blankfein)封为运行银行的最佳人选之时，布兰克费恩还有什么没有告诉巴菲特？当巴菲特与高盛达成协议时，他还未见过布兰克费恩。有人认为，巴菲特的确是在投资于他所信任的银行家特罗特(Byron Trott)，他可能是布兰克费恩的继任者。但巴菲特投资于高盛，并开始他自己的私人资本基金6个月后，特罗特离开了高盛。

巴菲特曾经也做出了类似的交易。1987年，巴菲特出资7亿美元购买所罗门兄弟公司优先股。两次投资的相似之处也足以引人瞩目，它提出了一个问题：巴菲特投资高盛时是怎么想的？他再次进行一笔他曾声称鄙视的交易。他再次通过使他遭受道德危险的方式，租出他的声誉。

掩饰

所罗门掩盖了员工的不当行为，向巴菲特以及其董事隐瞒信息，在国债拍卖中欺骗政府而几乎走向破产。

尽管如此，所罗门的经验可能为解释巴菲特的行为提供一些线索。因为它给巴菲特一个教训：若不光彩的公司恢复，出租声誉可能反过来提高他的声誉。巴菲特告诉国会，他将与失去所罗门“一些声誉”的人无情。所罗门活了下来，巴菲特也被视为英雄。

那时，似乎仅通过投资一个公司，他便能治愈这个公司的弊病。因此，巴菲特说，他之所以投资高盛，是因高盛的“诚信”，他可能真的在说，因他投资于高盛，高盛必须要有诚信。

巴菲特估计失误

我认为这是巴菲特失算的地方。几年前，他太多地成为一个公司的内部人士，而不能真正独立，但很长一段时间，它似乎没有问题。这个最新的变质令人尴尬。交易的商业性如此透明，它不能通过诚信的谈话来掩饰。

巴菲特以便宜的价格租出他的声誉。在巴菲特的声誉仍有用时，高盛让他进入该交易，并向他出售优先股。

当高盛的命运最终扭转，它不会改变任何东西。毫无疑问，高盛将被重新视为华尔街的蓝筹股。

伯克希尔将行使其认股权证，并将把财政收益装入口袋，这是与高盛有关联的价格。但这笔钱的数目远远不够。高盛在这笔交易中骗倒巴菲特。

本文摘译自彭博社4月19日文章，原文标题：Buffett Rented Good Name to Goldman Too Cheap: Alice Schroeder。本文作者为彭博社专栏作家爱丽丝.施洛德(Alice Schroeder)，本文仅代表其个人观点。