一个资产两种卖法 分拆上市拆出大金矿

2010年04月21日 22:11
来源：中国证券报 作者：陈光

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4月21日一开盘，232714手大单便将大唐发电(601991)股价牢牢钉在涨停板上，宣告了一波“分拆上市”概念股行情的到来。虽然21日晚间大唐发电发布澄清公告，称并无分拆上市计划，但市场依然对分拆上市充满期待。

当日，同样具有分拆上市概念的紫光股份、中青旅、复星医药涨幅均超过5%，其中紫光股份上涨9.98%，中青旅上涨6.64%，复星医药上涨5.33%。

分析人士认为，如果“分拆上市”政策出台，未来越来越多的存量上市公司将实现子公司再上市，从而为母公司带来丰厚的投资收益，这意味着拥有优质企业股权或拥有优质子公司的个股面临着新的估值溢价预期。

不过国泰君安分析师也认为，现在政府出台上市政策时机并不成熟，短期来看“分拆概念股”只能作为一种新形式的“创投概念股”而被市场热炒。

分拆上市需满足6条件

4月21日晚间，大唐发电发布澄清公告，称公司目前没有任何有关将旗下煤化工及新能源业务分拆到深圳创业板市场上市的计划，更不存在有关上述分拆计划已获证券监管部门批准的情况。如公司未来有类似分拆计划，公司将严格按照上市规则要求发布相应公告。

4月13日，从创业板发行监管业务情况沟通会上传出消息，证监会已批准境内上市公司分拆子公司到创业板上市。根据规定，上市公司将子公司分拆登陆创业板必须满足6个条件：上市公司公开募集资金未投向发行人业务；上市公司最近三年盈利，业务经营正常；上市公司与发行人不存在同业竞争且出具未来不竞争承诺，上市公司及发行人的股东或实际控制人与发行人之间不存在严重关联交易；发行人净利润占上市公司净利润不超过50%；发行人净资产占上市公司净资产不超过30%；上市公司及下属企业董、监管高及亲属持有发行人发行前股份不超过10%。

大唐发电并不是唯一一个跟“分拆上市”扯上关系的公司。此前，主板公司早有分拆子公司到香港创业板上市的先例。2000年，同仁堂、青鸟天桥将旗下同仁堂科技和北大青鸟环宇登陆香港创业板成功，随后又有托普软件、TCL集团、新疆天业、海王生物、友谊股份、华联控股等8家公司将自己的控股子公司拆分登陆相关创业板市场。

一个资产两种卖法

分拆上市开闸的消息一经公布，顿时引发市场广泛热炒，旗下拥有多家优良子公司资产的紫光股份、中青旅、综艺股份等公司纷纷强势表现，20日大唐发电高层的表态更给相关概念股炒作“火上浇油”

“从主板上市到创业板上市属于一个资产两种卖法，”一位顺势大炒一把的上海私募告诉记者，主板公司和创业板公司的估值标准不一样，其价值也完全不同。

目前主板公司的静态市盈率约为25倍，而创业板市场的市盈率高达85倍。超过3倍的估值差异，意味着超过3倍的价值膨胀区间。

“同样带来1元的每股净收益，在创业板可能是85元的股价，主板只有25元。”这位私募告诉记者，从主板公司来说，分拆子公司到创业板上市，可以带来巨大的股权投资收益。

有分析师认为，一些主板公司分拆子公司到创业板上市，一方面可以提振相关主板公司的市场关注度，另一方面可以加大创业板供给量，给目前炒作过热的创业板“降温”。3月以来，部分创业板公司股价已经翻番，而当4月13日消息传出后，创业板股票应声而跌。

不过国泰君安研究员也认为，分拆上市短期内作为一种新形式的“创投”概念会受到市场热炒，但对市场的实质影响有限，市场中大小盘格局难以因此改变。

“受益的主板上市公司数目不会很多。”该研究员认为，同时符合6个条件和创业板市场对公司盈利要求，而且主板公司有分拆意愿的大盘股并不多。

另外，对于一些“不务正业”的公司来说，分拆上市可能会提供一条便捷通道。尤其是那些主营业务已经不赚钱的公司，通过投资如新能源等公司，允许分拆上市至创业板获得巨额投资收益后，创业板将成为他们的退出渠道。

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