306家公司一季度净利劲增233% 出口型行业表现抢眼(2)

2010年04月21日 22:19
来源：中国证券报·中证网作者：陈健健于萍

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不宜过高估计全年业绩增速

□中证证券研究中心王维波

以21日收盘价计算，已公布一季报的306家市盈率达到34.52倍，远高于以2009年报计算的A股22.65的平均市盈率水平。这在某种程度上反映了上市公司业绩增长对估值的支撑以及市场对全年业绩增长的期待，但上市公司全年业绩增速可能难以保持如此高的水平。

业绩的高增长必然带来投资者的追捧，随之而来就是股价走高、估值上升。

Wind数据显示，上述306家公司一季度营业总收入同比增长51%，净利润同比增长233%；营业总收入和净利润增幅环比分别增长1.47%和27.53%。以21日收盘价及一季度数据计算(整体法，剔除负值)，这些公司的市盈率为34.52，比以2009年年报计算的全部A股22.65的市盈率高52.4%。

仔细分析可以发现，这样的市盈率更多的是反映当下情况。一是业绩增长率高，市场予以较高的定价。如上所述，这些公司一季报净利润同比增幅超过2倍，环比达到27%。市场必定会给予较高估值，甚至包含了对全年业绩的预期。二是目前发布一季报的公司大多是中小盘公司，市盈率比大盘股高是正常现象。数据表明，在这306家公司中，股本在10亿以下的有266家，占88%；股本在50亿以上的只有9家，占比不足4%。这必然会提高整体的市盈率。

如果以今年一季度的增长速度看，目前的市盈率不算太高。主要是因为市场对上市公司全年业绩增长能否持续保持一季度水平尚存疑虑。

需要注意的是，这些公司一季度业绩高增长需关注两个因素：一是基数低的因素。数据显示，2009年一季度这些公司营业收入同比下降5.19%，净利润同比下降52.45%。也就是说，今年一季度业绩的大幅增长带有不少恢复的成份。二是目前毕竟只有306家公司披露了一季报，只占1823家上市公司的16.78%，而且大多是中小盘公司，其增长速度相对较快。

因此，从全年情况看，基数低的影响会随着2009年经济的持续回暖、基数提高而下降。换句话说，上市公司全年业绩增速是不大可能达到一季度水平。从全部公司看，随着大市值上市公司披露一季报，由于其经营通常比较稳健，增速也相对平稳，所以全部公司一季度业绩增速预计不会如此之高。如果全年业绩低于目前的增长水平，其市盈率要比目前高。这是市场估值方面需要修正的地方，要随着二季度的经营情况和相关数据进行调整。

贸易保护主义阻碍出口复苏

□本报记者李阳丹

由于去年基数较低，今年一季度出口型企业业绩大多录得较高涨幅。不过，金融危机之后，出口型企业面临的风险并没有减少，发达国家在自身经济复苏过程中推行贸易保护主义，设置各种贸易壁垒；而人民币升值压力犹存，也是出口企业不得不面对的问题。

近几年，中国连续成为国际贸易保护主义的最大受害者。自2004年加拿大首次对中国烧烤架产品发起“双反”调查以来，截至2009年底，中国先后遭到“双反”调查近40起，连续15年成为全球遭受反倾销调查最多的国家，连续4年成为全球遭受反补贴调查最多的国家。

不仅如此，中国遭受“双反”的频率不断提高。美国2006年11月至2009年底对华发起“双反”调查超过20起，其中仅2009年的“双反”调查就超过10起。2010年以来，美国2欧盟等又相继对中国铜版纸、铝材等产品提起“双反”调查超过20起，

同时，发达国家对我国出口产品征收的惩罚性关税涉案金额和幅度出现大幅增长。去年年底美国国际贸易委员会最终批准对价值约27.4亿美元的中国产油井管征收10.3%至15.78%的关税，创下美对华贸易制裁的金额之最。

眼下，金融危机风波尚未完全平息，中国出口企业还有可能在全球“气候危机”中面对发达国家“碳关税”的诘难。发达国家征收“碳关税”的逻辑是，来自发展中国家的进口产品由于在本国生产时排放了“二氧化碳”，“牺牲”了共同环境，要向其征收补偿税款。而大多数中国出口企业对此知之甚少，甚至自己产品的能耗或碳耗用量也不一定能说得清。一旦发达国家开征碳税，绝大多数中国制造业企业，尤其是高耗能、低附加值的产品将面临严峻挑战。

国际贸易摩擦的增加无疑将影响我国出口的复苏。面对当前国际贸易领域各种形式的贸易保护主义和人民币升值的压力，中国的出口企业与其被动地应付各种调查和“坐等”碳关税的出台，不如先行修炼“内功”，调整产品结构，提高产品附加值和企业的能源利用效率。当然，转型是痛苦的，但转型后的蜕变将是惊艳的。