大唐发电无分拆上市计划分拆上市概念只是短期热炒？

2010年04月23日 08:17
来源：证券日报作者：贾丽

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早些日子，大唐发电分拆旗下煤化工以及新能源部分资产在深圳创业板上市的计划已获监管部门批准传闻不胫而走，带动相关个股走高。

虽然大唐发电21日晚间已经出无分拆上市计划的澄清公告，但是仍然抵挡不住市场对分拆上市的无限期待，4月21日一开盘，大唐发电股价牢牢钉在涨停板上，同样具有分拆上市概念的紫光股份、张江高科涨幅均超过5%，诚志股份、华东医药也出现小幅上涨。分拆上市概念再次点燃市场热情。

一场误会引爆“分拆上市”

本周二大唐发电业绩发布会后，有外媒报道称大唐发电副董事长曹景山表示正在考虑将旗下煤化工及新能源业务分拆到深圳创业板上市。随即，引爆分拆上市概念。

大唐发电在4月21日晚间发布澄清公告，称公司目前没有任何有关将旗下煤化工及新能源业务分拆到深圳创业板市场上市的计划，更不存在有关上述分拆计划已获证券监管部门批准的情况。如公司未来有类似分拆计划，公司将严格按照上市规则要求发布相应公告。

4月22日，记者致电大唐发电证券代表魏玉萍，她予以澄清：“目前公司没有任何关于分拆上市的计划，之前的传闻只是部分媒体的误解。”其表示相关分拆上市传闻是之前在一个媒体见面会上，有关记者采访中产生误解，将信息掺杂得出的结论。

2010年4月13日，在“创业板发行监管业务情况沟通会”上，证监会已允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市，但需满足6个条件。

所谓分拆上市，就是指母公司通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司分离出去。

存在着多家多元化经营的企业，而企业控股一家或多家高成长型、与母公司主营业务属不同行业的子公司，这些子公司有可能选择分拆到创业板上市。

历史上，主板公司分拆子公司到香港创业板上市已有先例。早在 2000年就有同仁堂、青鸟天桥尝试分拆子公司上市成功，随后又有TCL、海王生物、友谊股份、华联控股等尝试将部分业务分拆登陆香港创业板，曾开启A 股市场上市公司海外分拆上市的高潮战。

大多分析师认为正是由于主板的长期萎靡，而创业板公司的业务充满想象力遭到了疯狂炒作。新规推出有望为投资者带来主板市场和创业板市场新的投资机会，分拆上市既是一种资产重组行为，更多的是一种筹资行为。

也有分析人士指出，母公司分拆子公司到创业板上市，创业板的股票的估值相对主板较高，被分拆的资产得到更高的估值和资产溢价的同时，过高的估值将会催生市场的泡沫，足以引起警惕。

只是短期热炒？

分拆上市概念还能流行多久？

国泰君安分析师认为，短期来看“分拆概念股”作为一种新形式的“创投概念股”仍然会受到市场热炒。但是，政府出台分拆上市政策时机并不成熟，对均衡大小盘估值差距的作用也非常有限。

华泰联合证券分析师认为新规推出有望为投资者带来新的投资机会分拆上市存在利弊均沾：其益处在于可以提高母公司的市场价值和股东权益；提高企业融资能力从而推动企业成长；完善公司治理，提高营运效率。其弊端在于分拆上市可能会制造泡沫，不成功的资产分拆上市会损害股东的利益。

虽然上市母公司分拆子公司到创业板上市前后在持有子公司的股份数量和比例比例上没有变动，但母公司的资产溢价将提升公司的资产估值。创业板的上市公司估值指标如 P/E 和 P/B 等相对较高，子公司在创业板上市之后，母公司持有的子公司的资产能够获得资产溢价，母公司的投资收益、市场价值和股东权益得到提高。

也有分析人士提出隐患，被分拆的子公司在上市以后，如果缺少创新和高成长性，或者是出现经营管理方面的失误，将会导致此部分资产价值下跌甚至是完全损失。如果出现这种情况，分拆上市的子公司将会导致母公司的损失，损害股东的利益。

国泰君安策略分析师王成表示：“投资企业上市原本按净资产估值，分拆上市之后估值得到很大提高，企业上市之后，按市盈率投，很多企业存在主营，创业板门槛还是比较高的，分拆上市短期是个热点，中期增加创业板中小板公司供给，对公司估值是不利的，从长期来看，国企加大投资，受益的主板上市公司数目不多。但是分拆上市会导致上市公司主营业务混乱、不突出。

有部分业内人士提出隐忧，上市公司分拆下属子公司上市涉嫌国有资产流失。

虽然从国内外创业板对盈利要求的门槛来看，我国的要求最严格，然而提高创业板公司质量，降低风险仍然是最关键的。