海通期货：期指震荡下行可能性大

2010年04月26日 09:11
来源：凤凰网财经作者：姚欣昊王娟刘波

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海通期货研究所姚欣昊王娟刘波

今日震荡下行可能性大，IF1005日内出现7次期现套利年化收益率大于12%的机会

分析与建议

由于银行地产的市盈率水平较低，继续杀跌的空间已经不大，我们预计本周现指以整理企稳为主，而技术上显示仍有下探考验60日均线支撑的可能。震荡行情中宜保持区间操作思路，1005合约参考区间3208-3280高抛低吸。

LB短线形态模型显示，今日沪深300现货指数震荡下行可能性大。沪深300指数上周五几乎触碰5%VaR下跌边界，显示大盘下跌力量不足，震荡格局依旧，二季度趋势上行难度大。

上周五期现套利机会增多，从图中可以看到IF1005期现套利收益率曲线形态呈多个尖峰状，超过12%年化收益率一共出现了七次，其中9点52分年化收益率为12.87%，下午1点28分为13.10%。IF1006的期现套利收益率曲线也呈尖峰状，但较IF1005更为平滑。这些显示出当前大多数套利者关注的仍是主力合约IF1005，但IF1006的套利者在增加。开盘后到10点之间仍然存在一个期现套利的峰值。尖峰形状愈发明显，套利者下单反应速度加快，争夺日趋激烈。收益扩大是由于期指各合约并未随现货指数同幅度跟跌，说明股指期货市场上的投机者预期大盘趋势是向好的，无意中让套利者增加了获利。IF1009与IF1012的年化收益率则维持在4%和5%之间，流动性依然很差，累计分别有68分钟和65分钟内没有一手合约交易，不宜实施期现套利。

上周五市场表现

重要信息点评：

1、中国人民银行23日在其网站公布2010年一季度中国宏观经济形势分析。受国内需求旺盛拉动，经济增速明显加快。一季度中GDP 增长11.9%，增速比金融危机以来的最低点(2009年一季度)提高5.7 个百分点，比上季提高1.2个百分点，比2009年全年加快3.2个百分点，季节调整后，GDP环比折年率为12.2%，增速比上季提高0.9个百分点。经济发展形势向好。

2、中国银行上周五发布多项房地产信贷管理措施，限制炒房及投机性购房，并在各家银行中首度明确将暂停对第三套房的房贷。中行称此举是坚决贯彻落实国务院的政策和金融监管部门的要求，对房贷进行区别对待，动态管理，以积极促进房地产市场平稳健康发展。目前进入政策观察期，政策是否被执行以及是否起到一定的效果。

大盘：地产行业近期利空频传，传闻物业税在四城市试点已获国务院批准，第三套房或征收房产税。沪深300现货指数周五小幅低开，盘中宽幅震荡，上演过山车行情，如期展开3200一线拉锯战。至收盘时，沪深300现指收跌0.36%，收于3190点，成交量较上一交易日稍有萎缩。

股指期货：股指期货合约上周五小幅下挫。与以往不同的是，当日是现指在10点21分先行调头，期指主力合约IF1005在10点35分才开始跳水。相比于现指，期指合约早盘表现较为强势，均小幅上涨。午后盘中虽然直线拉升，再度上扬，但是尾盘终走弱。主力合约IF1005下跌了0.58%，持仓量较上一交易日增加了425手。

美国方面：美国股市上周五攀升，触及19个月高位，医药股默克制药为道指涨幅最大的个股，能源股因油价上涨提振大盘。道琼工业指数收高69.99点或0.63%，报11204.28点；标准普尔500指数收升8.61点或0.71%，报1217.28点；Nasdaq指数上涨11.08点或0.44%，报2530.15点。NYMEX原油期货价格上周五收高，收盘位重返85美元/桶之上。美3月份的新屋销售环比大涨27%，明显超过经济学家预期。6月原油期货结算价收高1.42美元，或1.7%，至每桶85.12美元。

香港方面：上周五，港股低开低走，各分类指数全线下跌，本地地产股继续受到港府调控政策影响下跌。市场对希腊债务危机的忧虑再度升温，拖累汇控等金融股下跌。恒生指数全日收报21244.49点，下跌210.45点或0.98%，主板成交632.3亿港元。

套利监测

上周五跨期套利方面，卖IF1009买IF1005、卖IF1012买IF1005以及卖IF1012买IF1006这三对组合全天都具有套利机会，年化收益率分别维持在5%、8%和2%左右，但是如前文所述，IF1009和IF1012的流动性依然是个大问题，仅推荐卖IF1012买IF1005这对组合并且必须使用功能较强大的交易系统确保双向开仓。资深套利者也可以尝试蝶式套利(卖1手IF1009，卖1手IF1012，买2手IF1005)以及秃鹰式套利(各卖1手IF1009和IF1012，各买1手IF1005和IF1006)，这对套利者的计算精度以及操作准度都有较高的要求。

行情数学模型预测

LB短线形态模型基于分形几何学，数量化K线形态。我们利用自编的C++程序实现LB短线形态模型，在每天收盘后扫描沪深A股1900多支股票和指数，利用优化算法判断个股对沪深300的冲击，在大概率情况和没有重大突发事件的条件下，从而预测下一个交易日的涨跌。模型显示，今日沪深300现货指数今日震荡下行可能性大。

VaR 分析

本文计算VaR值采用基于几何布朗模型(Geometric Brownian Motion Model)的蒙特卡洛模拟方法(Monte Carlo Simulation)。

上周一沪深300指数向下强力击穿1%VaR下跌边界，上周三上穿1%VaR上涨边界，而周四周五又几乎触碰5%VaR下跌边界。显示大盘下跌力量不足，震荡格局依旧，二季度趋势上行难度大。