国泰君安：给予云南白药买入评级

2010年04月28日 13:23
来源：中国证券报·中证网 作者：张勤峰

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中证网讯 国泰君安近日发布云南白药研究报告，09年公司实现营业收入和净利润71.72亿元和6.09亿元，分别同比增长25%和31%。每股收益1.13元，每股经营活动现金流0.86元，符合预期。公司2009年分配预案为每10股转增3股、并派发现金股利2元（含税）。 国

公司2009年药品事业部同比增长22%，其中重点推广的白药酊回款过亿，新成立的普药事业部销售过亿；健康事业部收入同比增长68%，白药系列牙膏销售继续保持快速增长，千草堂沐浴露仍处在推广初期，销售规模接近1000万；透皮事业部出现下滑，主要是白药膏销量受大幅提价的影响有所下滑，创可贴有一定幅度增长。

从今年年初开始，30/50/60/90/120m规格的白药酊剂出厂价分别上浮24%/19%/1%/2%/3%；白药胶囊、散剂和宫血宁出厂价分别上浮6%。我们预计全年新增销售收入5000-5500万元，考虑部分以费用形式返给经销商以后，预计增厚每股收益0.06-0.08元。

国泰君安预计今年一季度公司医药制造业务增长超过30%，净利润增长40-50%，其中透皮和健康事业部增长超过50%。

国泰君南维持对公司09/10/11年EPS预测为1.13/1.73/2.21元，对应09/10/11年PE41/34/26倍。今年公司的看点有几个：（1）预计今年销售额有望首次突破100亿大关，医药制造业务同比增长约40%；（2）基本药物下半年逐步放量，独家的白药系列可替代品种较少，有望受益明显。看好公司的品牌优势、团队素质及清晰的战略，维持对买入”的投资评级。（张勤峰）

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