强劲业绩与股价背离银行估值继续承压

2010年05月03日 08:53
来源：经济观察网作者：程志云

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经济观察报记者程志云 继靓丽的年报后，今年一季度银行业绩增长依然强劲，由于净息差回升和中间业务增长迅速，已发布一季报的数家银行净利增长多数超过3成。

不过，这并不能消除投资者的疑虑，除了政策影响外，巨额融资、贷款质量隐忧等均对其股价造成压力。

一季报超预期

中国银行一季度报表超出研究员的预期。根据报表，一季度中行归属母公司所有者的净利润同比增长41%至 262亿元，每股收益0.10元。这高出中金公司此前的预期6%。

中行的利润能够超预期增长主要是手续费收入的强劲增长。一季度，中行的手续费净收入同比增长 39%。国际贸易的强劲复苏、银行卡和咨询业务的快速增长都给中行带来了丰厚的收益。

除了工行增长为18%外，建行、交行一季度净利增长均超过30%。

同时股份制银行表现同样不俗。

北京银行一季度报表同样靓丽，净利润同比增长39.2%。存贷款规模同比增长41.3%和34.7%。除了手续费和佣金业务收益同比大幅增长61.7%之外，净息差的环比回升也是重要原因。北京银行一季度净息差环比回升了3个基点，相应的北京银行27.5%的净利息收入增长。根据申银万国分析师励雅敏的测算，公司在2010年净息差回升幅度在14个基点左右。

受惠于息差扩大的还有兴业银行。一季度兴业银行净息差为2.49%，相比去年4季度增加2个基点，这支撑该行利息净收入环比增加5.17亿元。今年一季度监管层控制信贷后，银行的议价能力有所改善，这也增厚了银行业绩。

从已经公布一季报来看，商业银行普遍出现净利润回升的局面。包括中信银行、深发展和宁波银行等都是业绩喜人，平均增长率在30%-40%之间。而华夏银行预估一季度净利同比增长高达80%以上。

不过，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇，对于今年银行业绩增长谨慎乐观。他预测，今年总体银行业绩有望保持10%的增长。

银行股估值承压

尽管如此，自去年11月份以来，银行股开始持续下挫，近来更是带领指数一路下跌。在上市银行一季报佳绩频传的4月份，银行指数最大跌幅高达17%，距离2009年高点已经调整了23%。

兴业银行 4月28日公布一季报当日，其股价创下27.99元的年内新低。兴业银行董事会秘书唐斌对此表示不理解，“这是由市场决定的，也是对政策的误读的过度反应。按照现在市盈率，兴业银行只有9.8倍，PB也只有1.5到1.6倍。这比我们引资时候还要低。

唐斌所说的被误读的政策是两周前，国务院发布的“新国十条”。房地产调控新政要求商业银行大幅度提高对第二套、第三套住房的门槛，严格防范骗贷；并且对于囤地囤房的开发商要限制其开发贷的发放。

根据央行数据显示，今年一季度房地产新增贷款达到8457亿元，占一季度2.6万亿新增贷款的32.53%。

目前，地产类贷款及地方政府融资平台贷款合计占银行贷款总额的40%左右，相关政策落实将给银行资产质量带来较大压力。这也就成为这一轮银行股大跌的诱因。

除此以外，建设银行研究员赵庆明认为，农行上市、多家银行再融资以及地方融资平台信贷清理政策等多重压力也迫使市场掉头向下。