基金一对多专户的震荡市首考

2010年05月07日 22:54
来源：21世纪经济报道作者：曹元

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21世纪经济报道曹元深圳报道

1月4日至4月30日上证综指下跌12.41%——基金专户“一对多”产品在诞生第二年就遇到了A股的震荡调整。

但在有公开数据的私募产品中，基金专户“一对多”表现可圈可点，平均业绩超越“阳光私募”、券商集合理财产品以及基金公司自己管理的信托产品。实为私募中的黑马。

记者从多个渠道获悉，在已知去年下半年成立的40只基金专户“一对多”产品中，截至4月30日，平均净值增长率为-0.23%；而据朝阳永续统计，同期692只非结构性的阳光私募净值平均增长率为-0.81%；同期76只券商集合理财产品平均净值增长-3.64%。

而公募基金成为最大输家，天相投顾统计，同期偏股型基金净值增长率为-8.38%。

群体的分化

基金公司专户“一对多”自2009年8月份开启，9月份产品出鞘，到去年年底其数量已经接近百只。记者从多渠道获得了其中40只产品年初至4月30日的收益情况，以及其他19多只产品最新的净值情况。整体来看，在调整市中，这类产品表现不错。

40只产品中，获得正收益的有17只，占比42.5%，全部可统计的产品算术平均收益率为-0.23%。

其他19只产品中，截至4月30日，有11只产品的单位净值在1元以上。

另据中国银行相关业务部门人士介绍，该行旗下多数基金专户“一对多”产品的净值也在1元之上。显示出基金公司专户团队对绝对收益的控制力。

作为私募产品中的新兵，基金公司专户“一对多”可谓旗开得胜。略胜阳光私募，更跑赢了券商集合理财产品。

朝阳永续统计，截至4月30日，接近692只阳光私募产品今年简单算术平均收益为-0.81%，其中获取正收益的产品数量为306只，占比44%。产品净值增长均值低于基金专户“一对多”，但产品的获利面高于基金专户“一对多”

同样截至4月30日，券商集合理财产品则是私募产品中的最大输家。76只非限定的偏股型产品(包括股票型、混合型、FOF)简单算术平均收益为-3.64%，其中获得正收益的只有16只产品，占比21%。

此外，可能是出自同一团队，基金公司作为投资顾问的信托产品同基金专户“一对多”业绩较为近似。来自朝阳永续的数据，基金公司做投资顾问的21款信托产品，截至4月30日年内收益率为-0.6%。21只产品中，统计区间内获得正收益产品数量为10只，占比48%。

而不同类型的私募产品，均出现了较大分化。

相比较而言，40只基金“一对多”产品和券商集合理财产品情况稍好。截至4月30日，基金专户“一对多”业绩增长最大的产品实现年内收益16.2%；而业绩最差的产品实现收益-8.533%，之间相差24.71%；而券商集合理财产品最好和最坏产品之间相差24.31%。

分化最大的是阳光私募，首尾相差54.12%。私募产品中的冠军和最差者都出现在阳光私募中。

截至4月30日，阳光私募产品中有12只产品的业绩超过20%，其中最高的产品精熙1期收益高达30.26%，而券商集合理财产品最好年内收益只有6.22%。

新军何以战胜老将

面对不同类型产品的分化，国金证券基金研究中心总监张剑辉认为，三类私募产品中，券商集合理财产品具有一些先天的劣势。

首先，券商集合理财产品在产品设计上常常会同业绩比较基准挂钩。“这类产品的投资目标介于获取相对收益和绝对收益之间，尤其是早先的一批产品。

其次，券商集合理财产品在私募中规模较大，面对市场的震荡并不容易掉头。券商集合理财产品普遍规模上10亿元，而基金专户“一对多”以及阳光私募普遍在5亿元以下。虽然这些产品都可以采取灵活的配置策略，但在操作上，券商集合理财产品会收到规模的掣肘。

招商基金专户投资部有关负责人则表示，基金公司对私募产品实际上并不陌生。因为在“一对多”业务开展之前，基金公司往往通过为社保基金做投资、管理企业年金和专户“一对一”进行了锻炼。

说到操作策略，专户“一对多”基本上都在采用阿尔法策略，所谓阿尔法策略是指通过精选个股来获取超额收益。震荡市中，基金专户“一对多”往往能够利用基金公司庞大的研究团队精选个股，而这点是许多阳光私募产品不能做到的。

观察基金公司专户“一对多”所持有的个股，多是次新中小盘个股。

统计数据显示，在已经披露1季报的上市公司中，汇添富基金、广发基金、易方达基金、中银基金、宝盈基金旗下共计9只基金“一对多”专户出现在10家上市公司前十大流通股股东名单中。

比如易方达旗下双核动力1号一季度进入福瑞股份，持股量达到12.11万股；“汇添富-光大-建投添富牛1号”1季度最新进驻上海凯宝，持股达到25.2万股；“汇添富-招行-湘财添富牛1号”则在1季度最新入驻赛为智能，持股达到17.54万股。濮耐股份则受到“汇添富-上海银行-海通添富牛1号”的青睐，该专户于1季度买入51.53万股。

上海凯宝、赛为智能和福瑞股份均为今年1月份上市的创业板新股。

成本最高的私募

虽然业绩强于其他私募产品，但基金专户“一对多”所付出的成本则最高。

由于阳光私募开设证券投资账户被暂停，阳光私募只能用信托公司的留存账户发设新产品，造成信托账户“洛阳纸贵”。私募投资公司会将全部的管理费给信托公司，管理费率为1.5%，并会为信托公司提取2%的业绩提成。

而基金专户“一对多”则成本更高。据记者从多家基金公司、银行了解到，基金公司为了借用银行渠道发售“一对多”产品，也会将1.5%的管理费全部让给银行，并且会提供1.2%-1.5%的销售服务费。

此外，虽然证监会不允许银行或券商再从中提取业绩提成，但是实际情况并未完全如此。“业绩提成不固定，因基金公司而定。”某基金公司人士透露。

而记者打听到，有些券商的附加条件是基金公司需要为该券商提供40倍的交易量。而这会让基金公司不能够专注自己的投资策略。

“一对多的产品销售费用非常高，远高于公募基金。”多家基金公司人士表示。

而基金“一对多”产品的成本远不止于此，团队的人力资源、产品设计等都不比公募基金少。

那专户“一对多”能否给基金公司带来预期的收益？至少目前来看这类产品很多还不赚钱。

以一款发行规模为1亿元的专户“一对多”计算，其销售费用高达3%，而这类产品普遍在净值增长8%之后才能提取业绩提成，也就是说产品净值需要增长11%之后才能提取业绩提成。

从记者掌握的59只产品来看，累计净值增长超过11%的产品数量只有4只。