V型的20分钟:一键击溃华尔街

2010年05月07日 23:37
来源：21世纪经济报道作者：王康

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华尔街经历了一场惊魂。

美国东部时间5月6日下午，美国著名咨询公司埃森哲的股价在五分钟之内，从40美元跌到1美分。随后，从1美分又迅速回到40美元价位。

几乎与此同时，宝洁股价也出现异动，价格从59.69美元急跌至39.37美元，五分钟内跌去37%的价格。在五分钟K线图，宝洁的分钟图上呈现的是不可思议的一根极长下影线的针状图形。

随后十多分钟内，从高盛，通用电气，花旗，摩根大通，摩根士丹利，美国银行，以及福特汽车，美国股市的重量级上市公司无一例外，出现了一模一样不可思议的跳水行情。

道指在后市一度重挫998.50点，创下盘中点数跌幅纪录，此低点与当日盘中高点之差高达1010.14点。同样不到二十分钟时间里，标准普尔500成份指数与纳斯达克成份指数出现了同样的“奇异”行情，一个深V型走势出现在无数全球交易员的电脑屏幕上。

直到下午4点收盘以后，市场上才有比较清晰的消息传来：花旗集团的一位交易员在交易宝洁股票时，将卖出1百万股，错误打成了卖出10亿股，造成宝洁股票出现了“十年一遇”的历史性低价。

花旗银行随后否认是花旗集团的交易员造成的该问题。

美国时间5月7日，宝洁公司将造访美国纽约证券交易所，庆祝本周末传统的“母亲节”。作为一个大量消费者是主妇群体的公司，这一个活动的“商业秀”性质是不言而喻的。

但是那个粗心的交易员，为什么要在母亲节销售旺季前夕，开始卖空宝洁，则成了另外一个不解之谜。

调侃之余，一个需要追问的问题是，为什么一个交易员在一只股票上的错误，可以造成整个市场的震动？是什么导致了市场脆弱的神经紧绷？

可怕的程式交易

很难想象，由数十万名职业交易员组成的投资市场上，如果由人脑做决定，会出现如此统一一致的集体性运动。

记者采访的几位市场人士意见相当一致的说：应是目前最热门的程序化交易模型造成的错误。

华尔街一家著名投行的风险管理执行总监侯晓雷指出，华尔街从事数量化交易的机构投资者，以及对冲基金极为兴旺发达。

据不完全统计，在美国从事证券投资交易的金融机构多达二万家，其中有40家左右主要以程式交易为主，但产生的交易量则占到整个市场股票交易量的75%。

在美国的对冲基金中，则有大约10%的资产是用来做程式交易。据不完全估计，证券业的300余家金融机构2008年用程式交易获得的利润估计在210亿美元。

“超过正常价格波动范围内的一些市场状况，就可能引发电脑交易程序发出买进和卖出的指令。”郭胜北，华尔街一位著名的量化交易员，之前在接受记者采访时这样介绍基于统计分析系统的量化交易程序。

所以，当市况发生异动时，数千个内在交量策略相当一致的电脑量化交易模型，做出的交易决策，很可能是极其相似的。

只是，在不同的公司和不同的市场情况下，这些量化交易的模型的参数设计有所不同。在去年的金融危机情况下，就有大量的量化交易程序分析模型不再有效，交易指令也纷纷出错，造成很多基金大幅亏损。

据侯晓雷所搜集的相关资料，2007年当次贷危机爆发时，复兴科技一个主要基金8月份一个月的市值就损失了8.7%。高盛的一个程序化交易基金一个星期曾损失了30%的市值。摩根斯坦利的穆勒操作的项目则在7月到9月间损失了5亿美元。整个危机高潮期间，美国的大约六千家对冲基金中有三分之一关门大吉，其中不乏专门从事程式交易者。

而一个业内为人所知的统计数据是，电脑程序交易所占的纽约各大交易所的全天成交量，已经接近70%。

在今天的奇异市况下，记者采访的数位量化交量员指出，一位交易员粗心大意的手工交易指令，引发了整个道琼斯指数的异动。而指数的异动，则极有可能带动华尔街上数以千计的量化交易程序自动“启动”交易程序自大量开始抛售股票。造成整个美国股市全线的“自由落体”运动。

随即，一些量化交易员们纷纷发现异动，开始介入自动交易程序，数以千计的电脑程序又在市况稳定以后，发现了“令人惊讶”的电买入”价格，因此整个市场又开始了一场轰轰烈烈的反向运动。

“今天的事件，充分显示了数量化交易程序的可怕之处——量化交易会造成整个市场的大幅度波动，市场的快速下滑和快速上升，都是极其令人难以想象的。” 美国T3 LIVE投资咨询机构的分析师Brandon Rowley指出。

纽约证券交易所与纳斯达克交易所的网页上，都未对星期四的奇怪交易行情有任何的回应。