权重股分红会导致指数失真

2010年05月11日 03:18
来源：证券时报

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平安期货李建春

作为股指期货的标的指数，沪深300指数是选取规模大、流动性好、具有市场代表性的股票作为样本股。因此沪深300指数具有非常强的市场代表性和流动性。

一般而言，股票指数的走势在宏观上与整个国民经济发展状况、上市公司的业绩状况，甚至国际市场环境密切相关。而从微观上看，指数本身的编制特点与组成结构，对指数的变化也有着紧密联系。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以此来保证指数的连续性，同时也大大减少了指数受非交易因素的影响。

根据沪深300指数编制规则，沪深300指数采用“除数修正法”修正：修正前的调整市值÷原除数=修正后的调整市值÷新除数。

企业进行分红派息的方式有很多，参照前面所述沪深300指数编制的方法，股票的送股、配股、公积金转赠、增发等行为并不会直接影响到股指走势。但是，凡有样本股除息(分派现金股息)，指数不予修正，任其自然回落。而权重股由于其在指数构成中的特殊地位，其分红派息等活动将会造成其流通股市值发生变动，进而对股指价值产生影响，甚至直接致使指数失真。例如权重较大的股票，如权重较大的招商银行、中信平安、中石油等集中分红派息时必然会对股指有很大的影响。附表为沪深300指数前十大权重股在2010年实施的分红情况。

以上分红都属于现金分红，并且分红时间都是集中在5-6月施行，因此对指数必然会产生很大影响。以上周末的收盘价粗略计算，仅前十大权重股的分红就将使沪深300指数偏离正常值达0.24%；综合沪深300指数所有成分股在2009年实行的分红数据计算，沪深300指数约偏离其真实值达4.73%。

值得注意的是，虽然送股、公积金转增等行为并不会直接影响到指数变动，但是在A股市场中，这些操作往往会刺激股票价格的大幅上涨，间接造成了成分股市值的变动，从而引起指数的变动，这种影响也不容忽视。

因此，密切关注沪深300指数权重成分股的现金分红、增发、配售等活动，并且把握其数量、时间，对股指期货的投资有着重要意义。

沪深300指数前十大权重股2010年施行的现金分红数据

股票权重(%)分红情况股票权重(%)分红情况

招商银行 3.61 10股派2.1元浦发银行 2.15 10股派1.5元

中国平安 2.91 10股派3元兴业银行 2.06 10股派5元

民生银行 2.74 10股派0.5元中国神华 1.70 10股派5.3元

交通银行 2.64 10股派1元中国太保 1.62 10股派3元

中信证券 2.24 10股派5元万科A1.53 10股派0.7元