新疆三大机会造就西部经济增长极

2010年05月12日 01:51
来源：中国证券报－中证网

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宏源证券研究所投资策略组金春萍

2009年以来功能区、城市群规划百花齐放。预期在“十二五”规划中，区域结构规划仍将是战略重点。西部开发战略将得到进一步贯彻，重点推出拥有资源优势的省份和城市群作为拉动西部地区经济的主要增长极。新疆凭借其特殊的地缘和资源优势将成为“十二五”规划中的西部经济增长极，这是我们长期看好新疆板块的根本出发点，也是我们发掘新疆板块投资机会的逻辑主线。

政策好风不断经济大有可为

新疆经济结构以重工业化的内需为主导，最近几年GDP增速有所加快，但并不突出，与东部地区的绝对经济差距仍在扩大。但是，丰富的矿产资源、特殊的地缘位置、独具特色的农产品优势决定了新疆的发展潜力巨大。

2009年底以来，援疆政策信号不断，扶持政策呼之欲出，新疆迎来了经济起飞的重要契机。我们预期5月份中央将召开新疆经济工作座谈会，届时将重点从加强基建、优势资源转化和促进农业优势、财税政策改革、加强民生、推动兵团发展、对口援疆、面向中亚扩大对外开放等六个方面推出一系列的援疆政策。后续各个部委以及新疆地方政府、对口援疆项目、资金配套政策也将陆续出台。

调研的反馈显示，对于新疆的政策扶持将是全方位的，并且明确指出要实现新疆的跨越式经济增长，扶持新疆的战略和规划方向已经确定。而从全国各个功能区的规划来看，各个区域经济范围内都以核心城市或城市群的方式形成区域经济的辐射带动作用。我们认为，凭借其特殊的地理和能源优势，新疆将有望成为西部地区的经济增长极。而这一历史性的经济跨越，最终将是由微观的盈利主体企业部门、居民部门和政府部门来完成，这也意味着微观盈利主体将迎来盈利高速增长周期。因此从时间上来看，我们对新疆板块的投资逻辑是长期和短期投资机会的平衡。

短期看，在政策密集出台和具体化以及项目逐步落实的过程中，新疆板块将受到追捧。事实上，在题材股盛行的市场下，按照区域结构调整这条主线，我们追溯最近市场对近期国家出台区域振兴规划以来各个板块的表现，板块轮动效应是比较明显的。因此，短期受政策出台而影响的板块将获得波段性的超额收益。对于新疆板块来说，5月份经济工作会议之前将可能成为资金追逐的重点，而政策出台之后，对口支援和新疆本地政府具体政策的出台也可能给板块带来阶段性的机会。在这之中，对口支援项目的实施将是一个较大的推动因素。我们认为，按照政策规划，5月份新疆会议之后，央企援疆将陆续启动，相应的援疆项目将具体到行业和上市公司，对股价将会形成较大的刺激，我们将对此保持密切跟踪。

长期看，伴随着新疆经济大蛋糕做大，将会有更多的具有持续盈利能力和高成长的优秀公司脱颖而出，因此我们更加致力于跟随新疆的黄金经济周期，寻找长期的投资机会，其中的主线是抓住未来新疆经济的产业战略方向，即符合产业结构调整和新兴产业方向。

具体而言，我们看好的板块分别是建筑建材、煤炭煤电煤化工、石化、新兴产业、部分农业板块、食品饮料。从横向题材概念上，我们认为短期应该抓住资产重组、资产注入概念品种，中长期寻找复合产业结构调整和新兴产业方向的具有确定高增长的品种。

最近几年新疆经济增速有所加快

新疆经济占全国比重仍然较低

2009年以来扶持新疆发展的系列政策

政策规划核心要点解析

＊2010年5月新疆区域振兴规划有关新疆经济振兴规划。我们预计可能将主要从加强基建、优势资源转化和促进农业优势、财税政策改革、加强民生、推动兵团发展、对口援疆、面向中亚扩大对外开放等六个方面展开推出振兴政策。

2010年4月23日中共中央政治局会议，一项重要内容是研究推进新疆维吾尔自治区跨越式发展和长治久安工作。此次政治局会议以及对新建主要领导的调整是5月份即将召开的新疆经济座谈会议的前奏，政策信号的密集出台，再一次表明了政策对新疆支持力度的决心。

2010年4月北京、广州、浙江、江西等省市陆续到新疆考察调研，部署对口援疆工作。今年是19个省市对口支援新疆的前期规划部署的一年，2010年对口支援新疆将全面启动。部分省市如江西对口支援的项目已经开始启动。

2010年3月29-30日全国对口支援新疆工作会召开1、人才、技术、管理、资金等全方位对口支援；2、保障和改善民生放在支援的优先位置，解决就业、住房等民生问题；3、支持新疆特色优势产业发展。10为新疆的能源和农产品打开全国需求市场，新疆相关公司迎来扩展新的市场空间的契机。20涉及到的省份包括广东、江西、山东、上海等经济较开放和发达的地区，吸引更多投资，将为新疆带来新的管理、技术、人才、资金等的支持。

2010年3月30日新疆上市公司第四届董事长联席会第六次会议议题明确，新疆上市公司如何抓住即将到来的跨越式发展机会，对未来统筹规划。10借助政策东风，新疆资本市场融资平台将发挥更大融资和资源整合的平台作用；2、新疆上市公司更能充分利用本土优势，扩大市场空间和经营规模，实现盈利高增长(部分龙头如特变电工、金风科技等的销售收入均已超过百亿)。

2009年11月4日，中央深入调研新疆调研主要围绕经济发展、对外开放、改善民生、对口支援、教育文化、民族宗教、党的建设、生产建设兵团发展、维护稳定、涉疆外交等方面展开。11调研组深入15个州调研，再次强调新疆战略地位；

2、为新建经济规划提供依据。

＊根据公开信息进行的预期

机会一

机会二

基建投资重头戏建筑建材最受益

发改委2010年西部大开发规划中，明确今年将进一步加大对基础设施建设的投资力度，包括加快铁路客运专线、区际干线、开发性新线和煤运通道建设，推进口岸铁路建设，推进国家高速公路网西部路段以及西部开发八条公路干线建设，力争基本建成西部开发八条公路干线，加强西部地区机场布局，继续推进一批重点水利工程建设；加快宽带互联网、3G网络等信息基础设施建设；推动油气管网、电网等能源基础设施建设。

铁路：新疆在2009年一年内有10条在建铁路，目前新疆铁路建设的速度和规模在中国铁路建设的历史上也是少见的。预计到2020年，新疆铁路营运里程将从目前的3000公里增加到7000公里左右，电气化铁路从无到有达到1500公里。铁路对内将形成以兰新铁路为主体，以哈密-临河铁路、库尔勒-格尔木铁路为侧翼的“山”字形铁路网；对外将形成以精伊霍铁路、中吉乌铁路、中巴铁路和第二条亚欧大陆桥这4条铁路为主体的“西出”国际铁路。

公路：2010年新疆计划公路交通投资将达到150亿元，建设里程1.1万公里。包括星星峡至吐鲁番高速公路、哈密至新甘界公路等。

目前，国道216线乌鲁木齐至白杨沟公路、省道236线老爷庙口岸至三塘湖公路正在进行工程招投标，这标志着新疆2010年的新建公路项目全面启动。

机场：目前新疆在建的机场有吐鲁番、库车机场迁建和博乐机场、伊宁机场、阿克苏机场；“十二五”期间，将新建3个支线机场；迁建2个支线机场，同时对现有3个通航机场进行改扩建或迁建，投资估算合计约83.5亿元。预计到2010年末、2015年末、2020年末，全疆运输机场数量将分别达到17个、20个、21个，机场密度分别达到每万平方公里0.1个，0113个、0114个。

新疆开启基建投资高潮，将带动强劲的建筑建材需求。由于疆内市场相对封闭，部分建材产品也不适合长距离运输如水泥，因此疆内的建筑建材将享受好于全国行业平均水平的景气周期和盈利空间，整个建筑建材市场“蛋糕”在做大。我们重点推荐建材方面的天山股份、青松建化，建筑方面的新疆城建、北新路桥。

立足资源优势布局新兴产业

正如前文所分析的，未来新疆优势资源的转化伴随着产业结构升级和新兴产业崛起，这也是我们寻找投资机会的一条主线。我们的关注点集中在化工、新能源、新材料、新技术、生物医药等方面。

以下是我们重点选择的涉及新兴产业业务的新疆板块上市公司。

青松建化

水泥战略布局新能源是长期亮点

疆内水泥市场供不应求，处于景气周期。公司是南疆地区水泥区域龙头，新建生产线配套低温余热发电符合节能环保趋势。

目前公司已经在乌鲁木齐、库车、阿克苏、和田完成了新型干法水泥生产线的战略布点，到2010年底，公司将全面完成南疆沿铁路、高等级公路的新型干法水泥生产线布局，基本实现南疆水泥工业结构调整，总产能中新型干法产能将达到90%以上。

公司未来的增长看点在于，一方面公司自身产能的释放，另一方面，受需求推动的价格上涨，毛利改善。2010年库阿铁路复线、库俄铁路、喀和铁路、库库高等级公路、库车机场迁建、喀什机场扩建等道路交通设施建设项目，以及国电、华电、华能等央企在阿克苏、克州、喀什机和田等地州投资建设水利水电枢纽工程等项目将陆续开工。

此外，公司积极拓展新的利润增长点，涉足煤炭、水电、风电等领域。与国电等合作，建设水电、风电等太阳能热发电、煤炭等新能源项目。能源类项目虽然在短期对公司业绩贡献不大，但是中长期收益明显，同时短期项目建设为公司带来水泥需求。

广汇股份

依托丰富油气资源开清洁能源先河

广汇股份从2000年上市至今，历经10余年的发展，公司已经从上市之初的单一石材业务，发展到目前集清洁能源、煤化工和房地产三大产业为一体的大型综合性企业，随着未来煤化工项目和LNG产能的释放及房地产业务的逐步退出，公司将成为国内首家以煤炭、石油、天然气等自然资源为根本、LNG产品为核心的专注于从事清洁能源的龙头企业。

煤、油、气资源充足，是公司未来高速发展的可靠保障。公司根据自身发展战略，适时向上游资源领域延伸。目前公司已经取得了新疆哈密地区伊吾县淖毛湖区域八个区块共计240平方公里、合计储量48亿吨的优质露天煤田的独家开采权，并且还通过与哈萨克斯坦TBM公司的合作，获得了该公司在哈国东部斋桑油气田的49%权益。目前TBM公司在斋桑盆地获得勘探经营权的面积达到8300 平方公里，预计石油储量3.5亿吨，其中在200平方公里中心区域已经探明石油储量5634万吨，天然气90亿立方米。至此，广汇完成了对煤、油、气等资源的完全覆盖，为未来的高速发展提供了可靠保障。

煤化工业务将成公司新的利润增长点。随着国家发改委对公司年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚和4.9亿方天然气等项目的核准，煤化工业务将成公司未来新的利润增长点。根据建设进度推算，预计2011年该项目可建成投产，以可利用产能50%计算，届时可为公司贡献利润5亿元左右。

以推广LNG汽车为核心，积极拓展LNG新业务。在成功实现对上游石油、天然气、煤炭等资源的掌控后，公司在巩固传统调峰用户、工业用户、中小城镇居民用气的基础上，积极拓展以LNG汽车推广+LNG加注站建设为模式的液化天然气下游市场，预计2010年公司将完成3500辆LNG汽车推广、60座加注站的建设目标。由于LNG汽车与同类型的柴油车和天然气车相比有着十分明显的优势，一旦推广开来，LNG将面临着巨大的市场机遇。

斋桑油气田进展顺利，可为公司业绩锦上添花。随着公司哈国斋桑油气田的勘探和开发，该项目将成为公司重要的利润来源之一。目前该油气田的开发进展顺利，预计2011年8月上游开采、管道铺设和下游工厂可实现同步竣工和接气。我们预计公司2011、2012年的石油产量将达到5万吨和30万吨。以目前该项目原油开采的完全成本30美元/桶测算，再加上运输费用，预计每桶净利能达到40美元，净利润水平约合1800元/吨。同时斋桑油气田开采出来的天然气，以达产5亿方计算，年贡献利润约2亿元。

特变电工

疆电东送、全国联网的受益公司

特变电工是从新疆走出的国内重要的变压器制造企业，近年来发展迅速，已成为国内技术领先并具有规模优势的输变电制造企业。

2009年2月，国家发改委通过了新疆电网2008 至2015年及远景目标网架规划》，将在新疆220kV电压等级主网基础上建设750kV电压等级的电网，这为实现新疆与西北750kV主电网的联网创造了基础条件。新疆建设750kV电网后，将实现新疆能源资源在全国范围内的优化配置，通过疆电东送，实现新疆能源的大规模开发和外送，为实现新疆优势资源转化奠定基础。目前，新疆750千伏输变电工程项目已经动工。

根据新疆2010-1015年的电源装机规模及电网升级规划，我们预测十二五期间，新疆大容量变压器市场规模在30-40亿元，特变电工在疆内的市场规模超过70%，预计未来特变电工在疆内的订单会有显著的增长。

天富热电

焦点在于高科技

公司的主营业务包括石河子电力、热力、燃气供应以及地产业务。电力、热力和燃气供应业务基本上处于区域垄断地位，未来的增长取决于石河子当地经济的增长，包括电力需求的增长。石河子位于新疆天山北坡经济带中断，石河子经济开发区为国家级开发区，未来的招商引资规模进一步扩大，工业生产速度加快，当地电力、热力、燃气需求增长强劲。天富热电的地产业务最近1-2年迎来业绩爆发期。现在拥有开发项目成本低，最近1-2年进入集中结算期，推动公司业绩。

公司最大的关注焦点在于高科技产品的研发和推广。碳化硅晶片项目已经基本解决技术问题，目前共安装晶体生长炉33台，并开始建设苏州晶片加工中心，2009年进行推广宣传，并以较低优惠价格进入市场，实现销售。沥青基医用球状活性炭项目1吨/年的中试生产线稳定运行；粉煤灰造纸项目使用公司燃煤机组产生的工业废渣制造纸浆，符合节能环保趋势。从长期看，公司在高科技产业方面的投入将是未来业绩和估值的最大推动力，尤其是碳化硅晶片项目，具有较高的技术进入壁垒，同时也面临较强的需求。

新疆众和

龙头地位不可撼动

新疆众和是中国最大的高纯铝和电子铝箔生产企业，拥有从煤矿、电力、电解铝、高纯铝和电子铝箔和电极箔完整的一体化产业链，使得公司具有明显的成本优势，同时产品附加值逐级提高。公司目前的核心业务是高纯铝和电子铝箔，国内市场占有率均为60-80%，具有一定的定价权和垄断优势，比普铝具有更高的盈利能力。在铝业上市公司中，公司毛利率一直居于前列。2009年公司实现营业收入10.59亿元，同比增长8.79%；净利润1.82亿元，同比增长82.25%；对应每股收益0.518元。

产能逐步释放。公司拥有电解铝产能2万吨，高纯铝生产能力3.5万吨，电子箔2万吨，发电机组4X25兆瓦，年发电能力6亿度。公司募集资金项目由于受经济危机影响，建设进度有所推迟。目前，公司年产1.5万吨高纯铝项目一期1万吨已投产，二期5000吨正在建设中。年产15000吨非铬酸电子铝箔高技术产业化项目一期8000吨已投入生产，二期7000吨项目达产后，公司电子箔产能将达到2.7万吨。

产业链完整，技术先进，具有明显成本优势。公司拥有自备电厂，发电用煤由公司参股14.22%的新疆天源能源提供，发电成本大大低于市场平均水平；同时公司拥有三条三层电解法生产线，其中1.20万吨/年的生产线不仅是中国最大的，也是全球最大的三层电解法生产线，该生产线是在欧洲技术的基础上自主研发改进而来，具有自主知识产权，在产量和单位成本上均具有明显优势。

下游需求领域前景光明。高纯铝在汽车、航空航天、化工、军工等领域应用广泛，主要用于制造铝反射镜、磁浮悬体材料，高性能导线、集成电路用键合线等；电子铝箔用于制造铝电解电容器，铝电解电容器广泛应用于汽车、通讯、家电、电子铝航空等传统行业和轨道交通、平板显示、太阳能、风能电池等环保节能新领域，未来发展前景广阔，预计电解电容器市场有望每年保持15%的增速。

新疆在建和拟建铁路

在建铁路工程拟新建铁路项目

图库二线北屯-富蕴铁路

喀和铁路库尔勒至阿克苏二线

兰心铁路第二双线(总投资1450亿元)中吉乌铁路

库车至俄霍布拉克铁路中巴(中国—巴基斯坦)铁路

乌准铁路五彩湾至将军庙段哈密到罗布泊铁路

福海一富蕴哈密到临河(内蒙古)铁路

将军庙一哈密库尔勒至青海格尔木段铁路

哈密一额济纳

2010年新疆民生投资规划

水利工程建设09年底塔城最大水利工程白杨河引水工程启动；2010年将推进塔里木河流域近期综合治理工程，加快重点河流水利枢纽、山区控制性水利工程、灌区配套建设；2011年前，新建29座重点控制性水利枢纽，总投资577.68亿元。

市政基础设施投资2010年预计投资100亿在城镇供水、供气、供热和污水、垃圾处理等市政基础设施建设，提高城市承载能力。

安居工程投资2010年新疆将加大力度改造乌鲁木齐和喀什等主要城市的廉租房和棚户区，新建廉租住房8.5万套；对763万平方米学校进行抗震加固改造；新建抗震安居房35万户，完成20万户农村危房拆除任务等。

其他加快以伊犁河谷为重点的土地开发整理项目。

机会三

远看成长潜力近看重组整合

我们看好符合新疆本地资源优势转化，未来具有较好增长预期的公司，包括化工、农业、食品饮料板块，重点推荐中泰化学、伊力特、新中基。

另外，从目前新疆板块上市公司来看，部分传统行业里的上市公司面临行业夕阳状态，甚至亏损状态，积极抓住新疆优势资源转化的机遇，寻找优质资源资产，改善公司的业务结构和盈利增长空间的公司，我们看好这一类有资产注入和资产重组预期的公司，这将给公司带来新的活力，也是股价的重要催化剂。重点推荐新农开发、ST百花、国际实业、天山纺织。

部分具有重组预期的新疆上市公司

新农开发矿产资源注入预期

天山纺织资产重组

国际实业业务重组预期：重组审批通过后，公司主营将发生变化，公司将对中油化工的经营进行全面规范化管理，调整经营重心，发挥公司传统进出口贸易业务优势。

ST百花村重组完成后，下一步公司将进行产业链组合，实现产煤-炼焦-化工完整产业链，产业转型给公司带来新的发展机遇。