叶檀：欧洲主权债务危机不会造成二次探底

2010年05月18日 14:53
来源：中国新闻网

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随着欧洲主权债务危机的蔓延，全球股市开始一轮下跌探底之旅。欧盟援助计划没有能够缓解市场的恐慌情绪，在略有反弹后，欧美股市14日收盘双双重挫，全球股灾再度蔓延，亚股17日早纷纷开盘走低，台股以跳空下跌79.36点开出，盘中跌幅持续扩大，日本股市盘中大跌200点，韩国股市受到全球股市影响，韩国股市受到全综合指数昨日持续重挫，韩元也跟着贬值。

全球经济二次探底似乎就要到来。但这是假象，全球经济不可能出现崩溃式的二次探底。原因很简单，欧元的影响力没有美元大，欧洲主权债务危机的感染力没有美国次级债强。欧元一度试图挑战美元的地位，曾有石油国家扬言以欧元替代美元的石油货币地位。随着此次金融危机欧洲主权债务的蔓延，欧元退出了与美元竞争的舞台。欧元非全球主导货币，因此伴随着欧元的走软，虽然大宗商品与全球股市出现大幅震荡，但不会动摇全球价格体系的根本。这是欧元与美元的根本不同点。

当初美国的次级债成为证券化产品后行销全球，影子市场的资金交易量远远超过美国的GDP总值，金融衍生品市场总量相当于美国GDP的3倍。而各个金融机构动用巨大的杠杆购买债务担保证券化产品，对冲基金通常的杠杆在二三十倍以上。因此，一旦购买证券产品的对冲基金出现问题，大投行、经纪商、保险公司等都会出现流动性不足，最终造成全球资金市场彻底冻结。相比而言，欧洲主权债务危机的传染性并不强。虽然欧洲主权债务危机数额庞大，初步估计合计坏账约1.3万亿欧元，超出美国次贷危机近一倍，但是欧洲主权债务危机是在市场去杠杆化的过程中发生的，投行没有大规模地将欧洲主权债务证券化之后，以杠杆销售的方式行销全球。

欧洲主权债务危机对欧洲复苏利大于弊。由于欧元持续走软，使得欧元区产品竞争力提升。据欧盟统计局公布的最新数据显示，一季度欧元区16国GDP环比增长0.2%，同比增长0.5%，超出市场预期。其中德国、法国分别环比增长0.2%和0.1%，深受债务危机影响的西班牙也环比正增长0.1%，告别连续6个季度的衰退。欧元区经济增长主要受新兴市场和美国一季度经济增长的拉动，伴随贸易量的恢复，出口导向型经济一季度复苏较为明显。不仅出口向好，欧美国家的PMI领先指标显示制造业强劲，美国4月制造业环比增长1%，欧元区16国3月制造业产值环比增长1.7%。

欧洲的生产效率与高福利一向受到诟病，通过主权债务危机，欧洲不得不实行紧缩政策，为了实现平衡财政的目标，在开支上再度去杠杆化。所有这些，对于欧洲寻找长期的经济发展目标有益无害。

全球各国都对高企的赤字、债务噤若寒蝉，在如潮的货币退却后，这些债务成为坏账拖累了经济。以前是阿根廷、日本、东南亚、俄罗斯等国，现在轮到了一向稳定的欧洲。我们会为欧洲经济担忧，会看到全球资本市场产生的恐慌情绪，万幸的是，我们不会看到类似于次级债的全球金融危机再次上演。