期指首个交割日将至资金调兵弃5追6

2010年05月19日 03:30
来源：证券日报作者：韩 ?�

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国泰君安、长城伟业、海通期货居持单前三甲

昨日午后，期指6月合约发力上行，一举扭转了上午的横盘震荡态势，开始大举反弹，收盘2810.4点，涨81.2点，涨幅2.98%。而临近交割日的期指5月合约同样也迎来反弹，收盘点位2779点，涨51.4点，涨幅1.88%，其向现货指数收敛，升水仅7.65点。昨日4合约面对沪深300现货指数的2771.35点，均为升水。

期指IF1005合约交割日将在5月21日到来，5月合约本周持仓量出现大幅度缩减，从上市首日的2702手攀升至5月6日最高的10150手后，本周逐渐回落。昨日持仓量为1924手，比上一交易日锐减2202手，而6月合约昨日持仓量突破万手，达到11428手，这比上一个交易日多了2198手。

方正期货期指研究员王飞在接受记者采访时表示，由于面临最后交割日，IF1005会最终回归于沪深300指数。由于其他3合约距离交割日时间也在减少，所以其理论价格也会随之趋向现货指数。同时套利资金又会使得4合约之间保持合理价差关系，所以在5月合约回归时，其他合约都会随之有不同程度的回归趋势。

三、关注6月及远月套利机会，到期日机会也可适当关注

投资策略方面，王骏表示，从套期保值角度来说，到期日来临时，它们必须将其股指期货空头头寸迁移至远月合约，这可能会造成近强远弱现象，投机者可关注远月合约。

张良贵也指出，当主力资金移仓换月，大举配置6月合约时，资金配置的失衡将使6月合约偏离沪深300现货指数，投资者应当及时转换焦点，关注其后出现的6月合约套利机会。

此外，还可关注到期日套利，预判5月合约即时价格与交割价(现货指数最后两小时算数平均价)之间的偏离关系，当5月合约价格高于交割价和交易成本时，便可做空股指期货，获取价差收益。到期日套利的优点在于可以规避资金隔夜持仓风险，利于提高资金的使用效率。就风险而言，可以通过分割建仓时间(越接近交割时点，误判风险越小，适当调高建仓比重)，控制资金建仓比例，来控制到期日风险。

一、资金移仓6月合约，持单量前三甲横跨多空军

持单方面，据北京中期期货研究所所长王骏介绍，期指上市以来，5月合约前20位结算会员中持多单和空单比例，主要以空单为主，其比例一直比多单高，而昨天多单也达到期指上市以来的最低点，其比例降低到46.71%。

由于5月合约临近交割日，资金已经开始向6月合约移仓。中金所最新数据显示，每日结算会员成交持仓排名市场做多一方，昨日5月合约排名前3的分别是国泰君安、广发期货、南华期货，其持单量保持逐渐减少的态势，分别比上一交易日减少21手、132手、93手。做空一方，排名前3的分别为海通期货、国泰君安、长城伟业，分别比上一交易日减少143手、212手、132手、

而昨日的6月合约不论多单空单，均被大举增持。市场做多一方，长城伟业、国泰君安、海通期货位列前3，持买单量分别为829手、812手、775手，分别比上一交易日增加271手、96手、316手。做空一方，前三甲分别为国泰君安、长城伟业、海通期货位持卖单量分别为1267手、918手、706手，与上一交易日相比，分别为增493手、减152手、增163手。成交量方面，前三名分别为国泰君安、长城伟业、广发期货，均比前一日有大幅增长。

二、最后2小时套利打压现货，平仓盘或将致股市大挫

海外经验表明，期指合约交割会造成现货大幅下挫。王骏指出，从套利角度来说，在到期日，尚持有一定仓位的套利者需要平仓以避免交割，可能会出现买卖数量的短期不均衡，进而增加股市波动。同时，由于期现套利者在到期日的最后2小时内大量卖出其股票组合将成为普遍现象，这种套利策略会产生打压现货市场的重要力量，因此，套利平仓盘会进一步造成现指大幅下挫。

而首创期货分析师张良贵指出，因为多数机构投资者未能参与，而套利持仓和到期交割日持仓规模很小，可以预见，首次到期日对市场冲击效应有限。