IF1005自述：烦恼的成长

2010年05月21日 03:22
来源：第一财经日报作者：李俊

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李俊

人们都说我是含玉而生的“宝贝”，但我却觉得自己其实很“普通”；人们将我视作“众望所归”，而我只是希望能做好自己……或许有太多的期待，使得人们对我难免会“求全责备”，但我仅仅是一种工具，并不能承载太多。

我就是沪深300股指期货。

在一个平凡的日子——公元2010年4月16日，我出生了。对于中国金融市场而言，这个日子显然不平凡，因为这是在15年的漫长等待之后，以我为代表的股指期货的诞生日。正是因为有这么漫长的等待，这么多的期许，使得我的地位如同贾府中的贾宝玉一般，地位显得如此超群。

人们希望我能为中国股票市场带来做空机制，人们希望我能稳定市场的波动，人们希望我能在系统性风险光临市场的时候对冲风险，人们希望我能做很多很多。

但是，我仅仅是一个衍生品，是一种工具。

过高的期望，总是会伴随着巨大的失望，虽然我觉得我已经做到了自己该做的事情。从我一出生，股票市场就开始下跌，在寻找下跌原因的时候，我自然而然地被部分市场投资者算在其中，因为他们觉得我非但没有稳定市场的波动，反而对股票市场的下跌起到了推波助澜的作用。

我不知道我的出现与股票市场的下跌是不是一种巧合。我只知道，我作为对冲市场风险的工具，上市以来始终保持和股票市场基本相同的步调。如果投资者有能力好好利用我的话，那么在这一轮股市暴跌的过程中基本上可以实现风险的完全对冲。

也有人说，我可能被一些别有用心的人利用，来打压现货市场。他们的逻辑看上去很合理，那就是先做空我，并且在现货市场中卖出权重股，从而在现货市场造成一种恐慌的氛围，最终使得现货市场出现大跌。

但是，在大量机构还没有开始使用我的前提下，这种逻辑的基础并不成立。首先，至出生以来，真正使用我的主要是散户，他们手中并没有足够的权重股筹码，其就算卖出，对价格的影响也是有限的。其次，由于中国股票市场不能“裸卖空”，就算有些参与者手中有较大规模的权重股筹码，他们也只能将这些足够分量的股票卖出一次，而不可能数次卖出。

正因为我缺乏机构的参与，所以在出生以来，我的功能还难以完全发挥。人们希望我能发现价格，不过由于参与户数较少，我并不能反映市场参与各方的信息，在这种情况下，只能空谈价格发现。而我所做的，仅仅是跟随现货的波动。不过由随着机构投资者参与脚步的提速，我自信在不久的将来，我能在价格发现方面做出自己应有的贡献。

今日，我将实现第一次交割。对于一个期货品种而言，从问市到成熟，交割将是一个非常重要的环节，因为这将真正意义上将期货现货之间打通。我将这次交割看成一次大考，也有自信能够考出一个好成绩。有些投资者担心所谓的“交割日效应”，害怕今天又将令股市出现暴跌，其实这种担忧是认为我是导致现货市场暴跌的看法的一种延续。对此，我并不做强辩，在我看来，这次考试的主要难点是“现金交割”，而我要做的就是将这个难点攻克。希望通过我的示范，可以为以后出现的指数期货品种提供好的借鉴。

我出生一个多月了，其实一直想要对一些投资者说声“对不起”。因为在投资者适当性的原则下，多数股市参与者不能很好地利用我，对此我也无能为力，但是我可以承诺，那就是在我能发挥功能的地方，我将加倍努力，做好我自己。

交易时间：IF1005的交易时间将比平时缩短15分钟，即3：00交易结束，3：00-3：15这段交易取消

涨跌停幅度：昨日结算价(2735.8)的±20%，涨停价3282.96，跌停价2188.64

交割结算价：沪深300指数最后2小时的算术平均价(计算结果保留至小数点后两位)

交割手续费标准：交割金额的万分之一(这是交易所收取标准，期货公司在此基础上有所上浮)

资料来源：本报整理

股指期货交易采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时得以自动平仓，也就是说，在合约的到期日，空方无需交付股票组合，多方也无需交付合约总价值的资金，只是根据交割结算价计算双方的盈亏金额，通过将盈亏直接在盈利方和亏损方的保证金账户之间划转的方式来了结交易。现金交割与当日无负债结算在本质上是一致的，差别在于两点：其一，结算价格的计算方式不同；其二，现金交割后多空双方的头寸自动平仓，而当日无负债结算后双方的头寸仍然保留。

由于交割结算价是根据当时的现货价格按某种约定的方式计算出来的，因而股指期货的交割使股指期货价格与现货价格在合约到期日趋合。