关注交割日后的套利机会

2010年05月22日 01:17
来源：中国证券报－中证网

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安信期货赵菁菁

临近交割日，沪深300指数期货主力与次主力合约转换特征明显，因此在交割日附近股指期货投资策略也应有所调整。总体而言，在交割日前一周，投资者可以择机移仓并适当关注大面积移仓带来的投资机会，在交割结束后，新主力合约的期现套利机会尤为值得关注。

交割日前把握移仓节奏

从IF1005和IF1006成交量和持仓量的变化来看，我国期指主力合约转换要明显早于国际上其他期指合约，在交割日当周的第一个交易日，投资者即开始大规模移仓。因此，在交割日到来前把握移仓节奏非常重要。

从国际上成交量较大的合约运行情况来看，主力合约转换最明显是在交割日前两三天，亦即在交割日前两三天新主力合约成交量才明显突破，而在交割日前一周左右，资金虽然移仓但速度相对缓慢。沪深300股指期货合约表现出的特征提示投资者：一方面，跟随主力资金有节奏地移仓，可以有效平缓市场风险；另一方面，激进投资者可以适当尝试捕捉资金集中移仓带来的反向操作机会。无论是选择哪种策略，在交割日前有效地控制仓位、适当放低杠杆，会有效降低这一时间段的风险。

IF1005合约“交割日效应”并未出现。如果今后到期合约仍依此规律运行，投资者不需将精力过多地放在交割合约上。

交割日后关注套利机会

从IF1005合约上市以来的期现套利机会可以看出，越临近交割日，期指合约与现货指数的偏离越快缩小。因此，建议投资者在交割日后，关注新主力合约IF1006与沪深300指数的偏离状况，更多发掘合意的期现套利机会。

随着IF1005合约交割临近，市场主力资金加速向IF1006合约转移，而成交量分布的结构性改变只是特征之一。从持仓量上看，从交割日前一周开始，IF1006合约的持仓量有所突破，IF1005合约持仓则快速减少。这说明当前股指期货市场的资金仍以投机交易为主，真正的套利、套保参与者相对较少。

正是基于这样的原因，股指期货交割日的平仓或移仓策略对现货指数的影响微乎其微，在新合约上市后关注期现套利机会更有意义。

总体而言，我国股指期货平稳上市又不失红火，随着时间的推移，投资者与市场同步成长。投资者不必过度关注交割日当天的投资机会把握，更应制定一套适合自己的投资策略。在交割日到来时实现策略的平稳过渡，不同时期侧重不同机会的把握，才能更好地获利。