分拆上市是把双刃剑

2010年05月31日 07:29
来源：京华时报作者：李允峰

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金鸡生金蛋，金蛋再孵新鸡……这样的游戏，资本市场谁不爱？5月28日，辽宁成大公告称，董事会审议通过了关于公司控股子公司辽宁成大生物股份有限公司启动分拆上市工作的议案。这意味着，在证监会表示允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市后，A股分拆至创业板上市有了实质性的动作，辽宁成大有望成为第一家“吃螃蟹”的公司。

分拆上市由于存在分拆和上市两个过程，因此既是一种资产重组，又是一种筹资行为。如果上市公司科技含量高，运作规范，对母公司和子公司来说是相得益彰。但如果弄虚作假或母公司别有企图，对公司和广大股东来说，带来的伤害同样不能低估。

分拆上市后，对母公司的有利方面有多个。首先，如果子公司价格理想，母公司获得客观的资本溢价，经营业绩大增，推动股价上涨，股东皆大欢喜。其次，分拆上市开辟了新的筹资渠道，资产经营的运作空间同样大增。再者，分拆上市还有利于公司更好地发展核心业务，增强市场竞争力。此外，分拆过程中，大股东股权一般会被稀释，变成可以全部流通的股份，部分解决了限售股全流通的压力。

分拆子公司上市，对母公司不利的方面主要体现在控制权分散，以及子公司信息披露比以往更加严格，信息披露的成本增加。更主要的是，如果母公司将分拆上市当成“圈钱”的工具，一味地追求上市融资，盈利能力强的资产被分拆出去后，会降低母公司的资产运营质量和效率。再进一步，如果母公司的高管利用分拆上市把优质资产“低卖”转移到子公司，把子公司负债转移到母公司，则存在国有资产和上市公司资产流失的可能。

如果想让“金鸡生金蛋，金蛋再孵新鸡”的分拆上市模式顺利而成功，管理层一方面应该构造有效的中介机构市场，另一方面要对企业分拆过程中可能出现的债权债务不清，资产评估“高出低进”的虚假行为进行有效的监督，并形成制度，确保分拆上市成为提高证券市场竞争力的“尚方宝剑”。