谁在绑架欧元

2010年06月03日 14:52
来源：新财经

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美国三大“国际”评级机构相继对希腊、葡萄牙、西班牙的主权信用评级做了下调，使各方对欧洲市场失去了信心。与欧元贬值相对应的是美元升值，这似乎与美国弱势美元的一贯政策不符。欧元暴跌，是欧洲自己造成的，还是有更复杂的外在因素

文/本刊记者李斌

2009年12月以来，欧元汇率持续下跌，美元汇率持续上涨。大量国际游资纷纷投入美元和黄金的怀抱。美国针对人民币升值的要求似乎也从急风暴雨转为多云转晴。

欧洲的主权债务危机近来成了国际舆论的焦点，三大“国际舆评级机构——穆迪、标准普尔和惠誉，一次次为这些国家降级，搞得人心惶惶。

按理说，美国政府制定的五年内出口翻一番的目标，应该让美元持续贬值才对。美元的持续升值到底又为哪般？人民币升值的压力为什么突然间缓和了？欧洲的债务危机真的有那么严重吗？

《新财经》邀请了清华大学中美关系研究中心副主任赵可金、社科院世界经济与政治研究所国际金融中心副主任何帆、中国国际经济关系学会常务理事谭雅玲、社科院世界经济与政治研究所国际贸易研究室主任宋泓，一起来探讨这些问题。欧元为什么贬值

《新财经》：近半年来，欧元兑美元大幅贬值，国际游资也纷纷投向美元和黄金。欧元的持续贬值，是不是由于欧洲主权债务危机的单方面原因造成的？

赵可金：欧洲主权债务危机是主要原因，但我觉得还有美国的原因。现在黄金价格急剧上升，我感觉是美国在收购黄金，如果没有大量的投资客大规模地收购黄金，黄金的价格不会上涨这么快。收购黄金的结果就是转变危机，如果真的是美国在收购黄金的话，很可能是美元贬值前的一个行为。欧洲的口实让美国抓住了，债务危机影响了欧洲投资，但欧洲问题我觉得应该不是光债务危机这么简单。

谭雅玲：欧元贬值主要是欧洲问题的暴露，欧洲问题不是现在才有的，过去就有，问题的不断暴露增加了很多负面因素。那么，欧元为什么会贬值这么长时间，这要看是谁决定的，是美国人决定的还是欧洲人决定的，这很重要。去年年底，欧元贬值是美国决定的，因为欧洲的问题太多了，这个时候如果让欧元升值的话，会更加明显地暴露出美国要打死欧元的用心。

另一方面，美国从自己的角度考虑，不可能把欧元一棍子打死，因为欧洲是发达国家，跟美国是平分秋色、平起平坐的。如果欧元被打死了，全世界就乱了，毕竟欧元占了全世界交易储备和投资的20%。目前在经济还没有完全恢复，金融风险还没有完全化解的情况下，欧元再出问题，经济就会出现二次探底、二次衰退。

特别重要的是，美国自己也没准备好，美国的经济问题也没有完全稳定下来，如果让欧洲出问题，也会影响到美国。但是，并不意味着欧元就一直贬值，美元一直升值，市场永远是有涨有跌，不可持续。美国会在不同的情况下找时点，什么时候让欧元升值，什么时候让美元贬值。

何帆：很简单，欧洲主权债务危机到现在还没有见底，还在恶化，这种情况下，国际资本流动出现了新的变化。这种新变化使国际资本又重回到美元上，因为美国的经济形势相对欧洲要好一些。美国的国债和外债也比较多，盘子很大，但在总的债务盘子里，外债所占的比例不是特别高。而且，美国又有美元的霸权优势，有印钞的特权。美元债券的流动性对市场的深度和广度影响都比较大。在这个时候，美元升值等于让美国收回来一些资金，回避了部分风险。

以前，遇到国际汇率变化，大量资金往往会进入能源和大宗商品市场。但这次受欧洲主权债务危机的影响，大家对于世界经济的复苏前景不太看好。所以，石油和大宗商品市场的资金也流出一些，转而进入了美元市场。同时，黄金的价格也涨得非常高，这是一个比较特殊的现象。

宋泓：欧元贬值与欧洲区债务危机有密切的关系。欧元区国家出了问题以后，没有办法还外债，比如希腊的外债现在就没有办法还了，造成了希腊债券的贬值，这就相当于以欧元计价的资产都贬值了。如果其他国家不干预的话，对欧元汇率就有向下的强大压力。除了希腊以外，其他欧元区国家也有类似的问题，这对于欧元的信心就打了折扣。而美国的金融危机到现在相对来说不像欧洲这些国家这么严重，所以，美元就升值了。

美元升值的目的是什么

《新财经》：之前，美国对于人民币升值的呼声一直很强烈，但现在似乎平息下来了，转而打击欧元。这其中会不会有美国的阴谋？暂时让美元升值是不是为了填补美国债券的窟窿？

赵可金：美国政府提出人民币汇率形成机制要改革，要灵活。此前，美国130位国会议员联名致信美国政府，要求将中国定为“汇率操纵国”，但美国财政部宣布推迟提交汇率政策报告，这不难看出，人民币汇率只是美国的假问题，美国主要是想扩大对中国的出口，让我们多买些美国产品。

发行债券是美元的软贬值，美元汇率下跌是美元的硬贬值。我预计，美元到今年第三季度肯定会贬值，到时候美国可能会让中国帮它埋单，让人民币升值，或者想办法自己去贬值，多发一些债券，变相地让美元贬值。所以，在这次中美战略与经济对话中，估计美国要放开对中国高科技产品的出口。

另一个情况是，如果在美国的压力下，人民币肯定不升值了。但现在的问题是，中国自己要升值，我判断会升值10%左右。

何帆：基本不太可能，因为在国际金融市场上是没有办法操纵的。从当前情况看，美国从自身利益考虑，它是希望美元贬值的。短期内，美国希望美元不要贬值得太厉害，因为这样会损害美国金融机构的利益。美国政府在金融危机中保了那么多大银行，现在，金融机构出问题的可能性已经不大了，美国会更多地看重制造业的利益，因为眼下解决就业更重要，这时候，相对弱势的美元对美国是有好处的。

从美国来说，发债后有三个办法还债，第一，减少财政支出或增税，但这个办法基本是不可能用，这对美国来说太痛苦了。第二，通货膨胀，这个办法对美国来说代价太大，美国对通胀早有预期，所以，美国的国债中至少有20%是直接与通胀挂钩的，这就意味着美国要通过通胀赖账的话，效果不会那么好。第三，也是最直接有效的办法，就是通过美元贬值赖账，从这个角度，长期来看，美元还是贬值的趋势。

宋泓：有这种可能，美国打击了欧元以后，对美国整个经济的恢复、对美元地位的稳固、对维护美国在全球经济中的领导地位，都是有好处的。但是，我们无法找到强有力的论证，来说明美国的图谋。

从美国的角度，会有一个整体的对外政策，奥巴马计划增加出口，还有其他改革金融体系等一系列措施。针对中国，美国有一些针对性很强的政策，比如要求人民币升值，这对美国扩大出口有好处。另外，中国的产品与美国的产品有一些是竞争关系，人民币升值后，中国产品的竞争力就会下降，对中国经济会有一个减缓或打压的作用。同时，美国对欧洲也有类似的政策，因为欧元是对美元构成挑战比较强的替代货币。对中国出口影响几何

《新财经》：欧元兑美元贬值，而人民币兑欧元升值。现在，欧洲已经是中国最大的出口市场，人民币对欧元升值，对中国在欧洲的出口影响有多大？

宋泓：人民币与美元和欧元的汇率相对比较稳定，欧元兑美元贬值以后，相当于人民币就升值了。欧洲、美国、日本包括东盟，都是中国主要的出口市场，欧盟目前是中国最大的出口市场。现在的汇率变化，对于中国在欧洲的出口会有一些影响。因为欧元的贬值，使欧元区国家的消费行为受到影响。像希腊，整个国家要还债，还要削减赤字，要进行一些结构方面的改革，比如在养老金上也要削减。有了这些变化后，可能对老百姓的生活和消费行为有一些影响，这种情况下，对中国产品的需求也许会下降。

但是，从中国出口到欧洲和美国的产品来看，基本上是一些生活必需品，以劳动密集型产品为多，即便有影响，也不会太大，不会像对奢侈品和高档商品的影响那么大。

何帆：对中国的出口会有一些影响，但是影响不会很大。中国不愿意让人民币升值，因为有各种考虑。现在，我们看到美元在升值，人民币也在升值，这时候来自美国的要求人民币升值的压力相对会小。几个月来，要求人民币升值的国际压力一直很大，现在反而小了。所以，欧元贬值对中国是有利有弊。我觉得，欧洲的债务危机可能是一个短期的现象，说不定不久欧洲问题解决了，美元又会回到贬值的长期趋势上。

赵可金：对中国出口肯定是有影响的。不过，欧洲和中国已经形成了结构性分工，像法国生产的都是高档产品，这些高档产品根本不需要从中国进口。欧洲需要的是中国的中低档生活用品，所以，不见得一下子就降低进口中国商品。只是汇率变化让国内出口企业的成本上升，利润下降，出口额应该不会减少。欧洲危机要持续多久

《新财经》：欧洲的主权债务危机还要持续多久?长期看，对欧洲的影响有多大？

何帆：短期内，欧洲的危机应该会很快平息，因为欧洲主要是流动性问题，现在，流动性问题已经解决了。重要的是，希腊、葡萄牙、西班牙的信用评级被调低后，让大家感觉比较恐慌。从欧洲问题我们看到，一个国家借的外债太多就会出现问题，内债毕竟是自己人的钱，调整的空间相对比较大。

但现在的问题是，很多救援办法都是救流动性危机，这使得希腊问题短期内得到缓解，但长期问题并没有解决。希腊的外债肯定是还不了，现在的很多办法都是错误的，希望希腊能减少财政支出，但减少财政支出之后经济增长就会下降，导致收入下降，收入下降后税收就会减少。所以，过不了几年，希腊又会出现资不抵债的危机。到时候，处理债务可能要换另外的办法了，比如像处理拉丁美洲的债务危机一样，用债务重组，甚至不排除会有违约。

目前看，欧洲的金融风险基本被控制住了。欧洲主要经济体的经济没有往下走，比如德国，它是一个出口国，现在欧元贬值对德国来说是好消息，法国也没有受到特别大的影响。

但不确定性因素还有很多，欧洲的冰岛火山灰对欧洲的影响也很大，影响了欧洲的航运业，因为欧洲的很多出口加工都是靠航空运输配件的，它是一种高附加值的产业，而且是零库存管理。欧洲的这些问题如果再持续半年以上，欧洲的经济就会呈负增长，或者以后的问题和风险会更多。

赵可金：欧洲危机还要持续一段时间，有可能会造成金融危机第二波，而第二波爆炸的核心可能就在欧洲。现在欧洲是整个体系出了问题，不仅仅是借钱还不上，是整个资金链条出了问题，有很多钱被压到了一个环节上出不来，坐吃山空，也让别人对欧洲失去了信心。要想恢复还要一段时间，至少两年，长的话可能五年。世界格局会变成啥样

《新财经》：欧元的持续贬值，会不会引起世界格局的变动？

宋泓：欧元的相对贬值对全球经济格局的影响还要观察。实际上，欧元对人民币汇率在过去十年升值很快，即便欧元现在贬值了，与欧元刚出来时相比还是升值了。所以，欧元目前的暂时弱势，对未来格局是否有变化，现在看还早。

最重要的是，欧元区要解决自己的问题。很多欧洲国家的债务都不少，这种赤字性的财政和政府行为肯定是不可持续的，对于欧元本身的稳定也是不利的。欧元当初出台的时候，按照欧元区稳定和增长协议要求，欧元区国家都要保持每年的财政赤字不超过GDP的3%。但是，真正能达到这个标准的欧元区国家没几个。自从有了欧元后，大家都希望自己国家的赤字更多一些，赤字多了以后，其他国家肯定要承担维护欧元稳定的任务，很多欧元区国家都想搭便车，这样的结果，对欧元本身的稳定是很大的挑战。

赵可金：世界格局的改变肯定是中国和美国率先走出危机，影响力向中国和美国方向发展。我判断，如果快的话，美国经济到今年年底就会恢复，慢的话到明年一、二季度就能恢复。

但是，现在美国也是骑虎难下，过去美元贬值的效果会更快，因为大家都有钱，都能买美国的东西。现在金融危机了，能买美国东西的人少了，欧洲现在肯定买不了那么多了，新兴市场“金砖四国”，像俄罗斯现在也很困难，其他国家的购买力也有限。其实，美国很想把东西卖给中国，希望人民币升值。人民币升值了，美元就不用刻意贬值了。

谭雅玲：世界格局变化的现象很可能出现，但现在讨论这个问题为时尚早，这样的话，会把人民币的风险扩大。我们要紧密观察国际格局，但眼前最重要的是中国自己怎么办？最近对于人民币升值的压力有所缓解，一是美国方面出现了分歧性意见，从开始游说人民币升值转向劝说不要强迫人民币升值，这是市场逐渐回归理性的表现。二是国际舆论逐渐支持中国汇率自主，国际多边组织或一些国家地区，都在提示中国拒绝人民币升值和人民币升值的风险。但实际上，人民币升值的压力并没有缓解和改变，我们还不能掉以轻心。现在最紧迫的是人民币汇率改革，因为这已经成为国际关系的矛盾焦点，也是中国金融改革的重要基点。