农行A股融资瘦身发行底价1.6倍市净率

2010年06月05日 00:47
来源：21世纪经济报道作者：简俊东

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21世纪经济报道简俊东深圳报道

农业银行上市融资规模看来没有传说中震撼。

6月4日晚9点后，农业银行的招股说明书悄然出现在中国证监会的网站上。

随着农业银行的招股说明书的公开，关于A股和H股的发行股份数量这一最大的谜底之一已经揭开，但是最终的发行价格等悬念仍有待解开。

农行的招股说明书透露，未考虑本行A股发行和H股发行的超额配售选择权本次A股发行不超过222.35亿股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%；若全额行使本行A股发行和H股发行的超额配售选择权，本次A股发行不超过255.7亿股，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%87%。

至于H股部分，招股说明书也明确：H股发行规模为通过香港公开发行和国际配售初步发行不超过254.12亿股H股，占农行发行后总股本的比例不超过8%；若全额行使农行H股发行的超额配售选择权，发行股本不超过307.38亿股，占农行发行后总股本的比例不超过9%。

招股说明书同时明确，A股将会和H股同步发行。

同日，农行的预路演团抵达最新一站深圳。这一行人由农行一位副行长领队，连日来已经走访北京、上海、广州的基金等机构，他们的目的非常明确——游说机构们接受他们的定价。

A股融资大幅压缩

随着市场的大跌，A股的流动性已经大不如前，6月4日上交所的成交金额只有618亿元，已经降至2009年初的水平。

因此，在招股说明书尚未公开之前，农行到底要从A股捞走多少资金是一个敏感话题。

此前，有传言称，农行将要融资千亿，但是随着招股说明书的公布，关于农行将要从A股融资千亿的猜测已经落空。

通过招股说明书公布的数据测算，加上4月21日社保理事会用155.20亿元购买的100亿股，农业银行的总股本为2700亿股，而净资产约为3568亿元，因此，每股净资产为1.32元。

即使按照此前农行高层预测的1.8倍到2倍市净率的发行价格的上限2倍市净率估算，按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为675亿元人民币。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多也只是811亿元人民币，据此农行此次A+H合计募资约为1490亿元人民币。远低于此前300亿美元的A+H股融资预期。

“这跟农行跟我们沟通的情况差不多，跟我们沟通时，承销团人士表示农行将会压缩A股的发行规模至100亿美金，对应约683亿元人民币。”某基金高层告诉记者。

上述人士于6月4日收盘后告诉记者，承销团人士表示，100亿美金还不全部是在A股网上网下发行，还有部分向战略股东配售。

这与6月4日晚公布的招股说明书的描述基本吻合。招股说明书显示，农行的发行方式则将采用“向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购发行相结合的方式”

但是招股说明书并没公开向A股战略投资者定向配售的比例，而上述机构人士则表示，承销团的意思是通过网上网下发行的方式总计只是发行约400亿人民币市值的股票，剩下约300亿人民币的融资通过向战略股东增发获取。

这显然有助于进一步缓解了A股市场对于农行上市的担忧。

发行价基本敲定1.6倍PB

招股说明书虽然已经公开，但是最终的发行价格却依然是一个谜。

但是无论机构们愿不愿意答应，谜底早已经在机构们心中。

6月4日，农行的预路演团抵达最新一站深圳。这一行人由农行一位副行长领队，连日来已经走访北京、上海、广州的基金等机构，他们的目的非常明确——游说机构们接受他们的定价。

这一行人行事低调而神秘。“他们主要选择一些大的基金公司登门拜访，但是拜访之前，都要跟机构签订保密协议，见面之时会提供相关资料，但是资料在会后就会被收走。”一位知情人士说。

据悉，在走访中，各家机构都关注到了农行银行对于农业贷款的问题，一些机构还与预路演团交流了地方城投债方面的问题。

与常规的A股IPO根据询价机构确定发行价格区间，然后再让保荐机构和上市公司共同根据市场需求定价的方式不同，农行这次的价格几乎是由农行自己直接“塞”给询价机构。