农行IPO三层迷雾即将拨开

2010年06月05日 05:04
来源：每日经济新闻

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每经记者王砚丹

2010年，农行IPO可能是A股市场最重要的事件之一。作为国有四大行中最后一家上市的银行，农行这头“大象”的融资规模很有可能创A股历史最高，达到200亿~300亿美元。但是在目前A股市场走势疲软、恒生指数在前期跌破2万点大关的背景下，市场对于农行IPO到底会有多大规模、以什么样的价格发行等诸多问题一直众说纷纭。随着农行招股说明书的公布，这头“大象”的IPO迷雾即将拨开。

迷雾一：发行价格

去年7月，农行董事长项俊波曾经表示，农行若上市，在全世界1000家大银行中排名不是老二就是老三。

今年三四月有消息称，农行拟同时在A股与H股市场发行，募集资金300亿美元左右，其中A股约占100亿美元，H股占200亿美元左右。而当时还有消息称，农行目前每股净资产为1.5元左右，农行希望能按照市净率2倍，即每股3元的价格发行。对于这些传言，农行未进行正面回应。

从4月中旬开始，A股与H股市场均进入了调整期，目前A股市场上三大国有银行工商银行(601398，收盘价4.22元)、建设银行(601939，收盘价4.86元)和中国银行(601988，收盘价3.64元)的市净率分别为2.09倍、1391倍和1.79倍。农行想要以2倍市净率发行的打算遭到了市场诸多诟病。一度有消息称，农行有内部人士称，“若市净率低于1.8倍，宁愿延迟上市。

从目前情况看，农行将以每股2.5元左右发行似乎已经成为共识。以农行每股净资产1.50元计算，这一价格对应发行前市净率为1.6倍，与最初每股3元的预想相比降低了16.67%。

值得一提的是，有消息称，农行近日已经邀请了七八家公募基金在上海进行了秘密路演。而昨日市场上又爆出农行可能将发行价再次下调至每股2.5元以下的消息。农行发行价之谜，也许要到最后一刻才能解开。

迷雾二：融资规模

与发行价之谜相伴的，是农行的融资规模之谜。

在三四月份时，市场关于农行发行规模流传最广的一个版本是计划发行总股本的12%~18%，相当于最多300亿美元，约2000亿元人民币。

随着传说中农行发行价的一降再降，农行的发行规模可能缩水一事几乎毫无悬念。农行副行长潘功胜前期曾对媒体表示，农行IPO不会达到300亿美元，A+H两个市场融资额可能介于230亿~260亿美元，折合1600亿~1800亿人民币左右。

目前流传最广的一个版本是农行为顺利发行可能将其发行规模缩小2个百分点，即降至16%，最终融资规模可能介乎于1500亿~1700亿人民币之间。在这个版本中，农行AH股发行比例较前期传闻有较大出入。早前市场盛传农行会将以H股市场作为主战场，A股发行三分之一，H股发行三分之二；但在最新版本中，农行发行会以A股为主，A股发行约1000亿元，H股约700亿元。

迷雾三：市场认同度

在各方对农行发行细节争论不休的同时，市场对农行发行的认同度如何也成为一个待解之谜。

一位不愿透露姓名的银行业分析师认为，农行发行价若是真的定在每股2.5元算是比较合理，1.6倍左右市净率和其他三大国有银行差不多。若是价格太低，农行肯定不愿接受，因此他认为发行价再大幅下调的可能性不大。但另一位分析师表示，目前农行自身还有一些问题，如风险管理能力、资产质量、“三农”业务的风险等等，这些都是市场对农行未来发展的疑虑，而这些疑虑也制约着此次农行的发行定价。

记者在询问几位基金经理后发现，目前作为市场主力之一的基金对是否参与农行申购也存在较大分歧。

一位基金经理表示，他们团队非常关注农行上市，但是经过几次探讨以后，最终大家一致认为农行盘子太大，成长性堪忧，与其他上市的中小股份制银行相比不具有优势，因此他们很有可能不会参与农行配售。

但另外一位基金经理对记者指出，虽然现在市场普遍对农行不大感冒，但若农行真以每股2.5元的价格发行，那么从绝对价格角度考虑，农行上市后很可能受到市场追捧。因此他们在考虑卖出手中部分银行股，以参与农行的网下配售。