欧债危机有望渐渐消退

2010年06月07日 10:45
来源：理财周刊

0人参与0条评论

石镜泉

(提要)如果“欧猪五国”的评级不再被压低至非投资级时，即欧洲的银行不会因持有“欧猪五国”的债券(希腊除外)而招来周转不灵，使得炒家再没有借口去冲欧洲的金融股，也就意味着西线将会无战事，欧洲债务危机应可渐渐消退。

有关欧洲债务危机的报道，多是称“欧洲五猪”(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙)会还不了债，会破产。其实，这是公私不分导致的错误观点。

所谓公私不分，即公债(国债)、私债(公司债)不分。国债)一向被视为最安全的投资品，原因是，一个行政有效的国家，是不会破产，不会破产即是顶多有拖无欠。反之，公司债就是因为公司有破产的可能性，所以才会有被冲的危机。为何行政有效的国家的债是安全的？因为，首先国家有税收，有收入，自然可还债，顶多是通过国际货币基金组织、世界银行去作债务重组，其次是有些国家(如美国)可以印钞票来还债。而私人企业则没有这两道救命符，一旦资金周转不过来，便会被炒家炒爆。

日本的国债总额是其国民生产总值的250%，远超“欧猪五国”，但从来没有炒家去冲日本国债，因为炒家知道，国债是很难冲的。

国际炒家炒希腊国债会爆的时候，其真正的目的其实不在希腊，而是在德国、法国的银行。

德法的银行持有不少希腊国债，故只要希腊国债被贬至非投资级别，德法的银行所持有的希腊国债就等同于废纸，银行的资本充足比率将会不足，又或不可以拿手上的希腊国债去作周转，于是便易出现挤提。

明白了这个希腊失火德、法银行可以成灰的关系后，如你是大炒家，你会卖空希腊债券，还是卖空德法的银行股？希腊债券是不用去卖空的，只要评级机构将之评为垃圾级，再不可以作为银行资产便足够了，因此大炒家只需要集中火力去卖空德法的银行股便可。

如你是德法政府，又会怎样应付希腊失火却会烧到自身的危机？一个行政命令，不准卖空德法的银行股便是。这就是德国禁止裸卖空的由来。

有些人只凭德国一宣布禁止裸卖空，欧元、欧股大跌，便认为是执行太快的愚蠢行为。但又有谁敢保证，一旦禁得慢，德国会不会出现银行挤提？如出现，谁去救？还不是德国政府？因此，德政府这个禁止裸卖空一招，是后发而先至。假如德政府出手慢几日，欧洲或者至少德国，将无可避免地出现金融危机，这个海啸可能不小。

最近评级机构又降低了西班牙的主权评级。不过，由于西班牙的银行相对稳健(起码没有受美国次贷之累)，所以降来降去，西班牙主权评级仍是投资级。如果“欧猪五国”的评级不再被压低至非投资级时，即欧洲的银行不会因持有“欧猪五国”的债券(希腊除外)而招来周转不灵，使得炒家再没有借口去冲欧洲的金融股，也就意味着西线将会无战事，欧洲债务危机应可渐渐消退。

在“欧猪五国”中，爱尔兰有不少美国投资。邓普顿基金的创办人邓普顿就早已因为美国税负重，而入籍爱尔兰。不少美国投资公司也迁址爱尔兰，贪其税低。如果美国炒家冲爱尔兰，会否错手冲倒自己的“龙王庙”？

意大利是否应划到“欧猪五国”都难讲，因为意大利的国债总额虽高，但其今年的财政赤字占国民收入的比率比德国还低。当其财政正朝健康之路走时，很难将意大利国债评级降低。

“欧猪五国”去了这两个国家，便只剩下葡萄牙、西班牙和希腊。这三个国家的国债评级已被贬，除非贬完又贬，不然，炒家是时候鸣金收兵了。

笔者并不是说欧洲债务危机从此平安无事了，其真正的危机还是在未来两三年内。欧洲各政府一定要做好降低财政赤字的工作。这将导致欧元下跌、欧洲个人消费减少、进口不旺。投资者恐怕要面对一个既不大升，也未必大跌的闷市。