国信证券：三网融合试点方案利好广电超出预期

2010年06月08日 11:17
来源：中国证券网

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《计算机世界》执行社长、《中国数字电视》总编包冉在公开媒体透露，6月6日上午，国务院召开三网融合协调小组会议，通过了试点方案(第五稿)，18号前各地上报试点申请，25号批准开始实施。

评论：

试点方案对广电有利，超出预期。根据包冉透入的信息，最终获通过的三网融合试点方案，明确广电负责IPTV内容集成播控平台的建设和管理，包括EPG计费管理，通过有线网开展完整的互联网接入、数据传送及IP电话业务。对于广电而言，最终方案明显优于6月1日提交的第五稿。

在第五稿中，工信部对广电经营IP电话业务和宽带业务设臵了较高门槛，针对IP电话业务，广电只有相应的基础设施建设权，而无电信号码资源分配权；针对宽带业务，有线网络接入设施和城域网骨干网需要与电信共同开展，这意味着广电在经营宽带业务时既无IDC的控制权，也无独立的出口。

在此次最终获批的试点方案中，工信部将以上门槛取消。这显然利好广电，并超出了市场预期。从1月13日，国务院决定加快推进三网融合工作以来，4月初至今，广电和电信部门反复博弈，五易其稿，争夺之激烈可见一斑。争夺的要点均为对方的核心资源：(1)IPTV内容集成和播控权。电信一直对此虎视眈眈，但是广电仍旧可以安全播出为由不做让步，在最终的试点方案中，电信未能获得这一权力。(2)IP语音号码资源的分配权。如果广电要进入IP电话业务，没有号码资源的分配权，就必须向电信部门支付额外的费用，而电信在IP电话业务中又是广电的竞争对手，被竞争对手卡住脉门，何以竞争？此次最终方案，广电获得了这一权利。(3)IDC的控制权。这本质上是宽带业务的核心，电信不会轻易放弃。料想此次最终方案，广电也无所作为。(4)宽带业务的出口权。按照目前广电企业运营宽带业务的做法，需要向电信企业购买出口带宽，出口带宽费用连年上升，使得广电的宽带业务其实是给电信打工，创收不盈利。此次最终通过的试点方案，料想将给予广电出口权，或者限制出口带宽结算费。

最终方案促使广电和电信在试点城市直面竞争。尽管广电在三网融合试点方案的谈判中大获全胜，但是电信至少获得了IPTV业务的传输权，将保证电信在试点城市经营IPTV业务的合法性，不再担心广电三番五次的叫停。关于最终的试点方案，我们认为相对平衡了广电和电信未来的竞争能力。(1)对于电信。竞争策略仍将主要采取打包销售的推广业务，将宽带、IPTV业语音业务打包组合销售。但是其IPTV的内容集成权被广电部门控制，使得试点之时，在分散割裂的城市中，规模优势无法发挥，而一旦广电提高IPTV内容的结算费，则很可能出现电信给广电打工的局面。(2)对于广电。IP语音业务的意义其实不大，电信目前这一业务本身已经逐渐衰退，料想广电也不会大张旗鼓发展这一业务，并且广电极度分散的网络格局使得这一业务意义不大，电信让出这一业务像个“顺水人情”。而一旦宽带出口结算费用降低，则广电同样能够将宽带和视频业务打包组合销售。其结果是，电信和广电站到了同一起跑线。

试点方案将进一步加速有线网络整合。全国有线网络运营商近1900家，而用户也就1.73亿户，如此分散和杂乱无章的格局固然有历史渊源。但是时至今日，广电部门内部大多数企业仍旧不思进取，继续窝里斗。这将严重阻碍三网融合的进程。(1)试点阶段。部分地域上不在一起的城市进行试点，并且不给电信内容集成权，本质上限制电信的规模效应。但是别忘了，电信部门若把IPTV作为一个战略业务进行培养，其财力完全能够支撑，并通过其他业务对IPTV业务进行补贴，用三年时间培育用户的使用习惯。而广电的积累非常有限，要把宽带业务作为战略业务培育几乎是不可能的，这都是网络极度分散导致的。(2)推广阶段。2010-2012年三年试点期，广电系统仍旧无动于衷，不抓住最后的机会进行网络整合，那到是推广阶段，广电又只能跟电信急需扯皮，继续采取办法限制电信的规模效应。

试点方案很可能导致广电内斗，但IPTV的牌照发放可引导未来的有线网络跨区域整合。尽管广电牢牢掌握了IPTV内容的集成和播控权，但是这个牌照又将发放给谁呢？如果按照目前的模式，地方广电可以获得这一牌照，例如上海电视台(原上海文广)的百视通，但是凭借其牌照，又可以和其他区域的电信合作推广IPTV，电信虽然按照15元/户/月向上海文广缴纳内容集成费，但是其对当地有线网络的冲击是巨大的。这也是为什么会发生福建、广西、新疆等地广电强行叫停IPTV业务，并谴责上海文广的原因。简而言之：广电作为整体，在IPTV的推广过程中，不曾吃亏，但是利益的分配却发生了巨大的变化，得牌照者得天下。

那广电又将如何解决这一问题呢？有三种解决方案：(1)将集成牌照从地方收回。由广电直属企业专营内容集成，进行统一定价，并且适度限制电信IPTV的发展。(2)放宽牌照的发放，但是限制牌照的使用区域。未来给每个试点区域都发放集成牌照，并且限制这一牌照只能在当地使用。(3)限制拍照的数量，并配合未来全国有线网络的整合，例如，如果打算在全国打造成4-5个区域性有线网络集团，则可仅发放4-5张集成牌照，并限制这4-5张牌照仅在部分省份使用。方案(1)和方案(2)必将遭到国务院和电信部门的反对，并且是一种退步。而方案三则意义重大，通过拍照的发放，完成广电多年来的网络整合愿望。举例说：如果打算以东方有线作为长三角地区网络整合的平台，那就应该限制长三角其他地区的拍照发放，而允许文广在其他地区和电信合作开展IPTV业务，在这一压力下，文广出来整合其他有线网络的阻力自然减小，一旦完成整合，广电对电信的内容使用费就可以调高。

利好试点城市，也利好IPTV牌照持有者。因试点方案第5稿中对广电的开展IP电话业务和宽带业务的种种限制被取消，因此，方案总体上利好广电，也意味着利好试点城市。广电业内专家对试点城市的选择标准与我们1月份所提之标准大同小异。未来试点城市包括两类：(1)追认交叉业务的合法性。深圳、北京、南京、杭州、上海等地，这些地方之前已经开展了宽带业务；哈尔滨、上海等地之前已经开展了IPTV业务。这些地方纳入试点城市的可能性很大。(2)按照双向网改、用户规模、收入水平等确认试点城市。有望被选入的还包括武汉、长沙等地。因此，上市公司中天威视讯、歌华有线、电广传媒、东方明珠、武汉塑料均将受益。

维持对有线电视行业“谨慎推荐”的投资评级。鉴于目前尚不最终确定试点方案的细则以及试点城市的选择，我们维持对有线电视行业“谨慎推荐”的投资评级，当前股价下，我们的推荐排序是：武汉塑料(推荐)、天威视讯(谨慎推荐)、歌华有线(谨慎推荐)、电广传媒(中性)、广电网络(中性)、东方明珠(中性)。(国信证券研究所)