农行IPO通过无悬念上市将使资本市场再受考验

2010年06月09日 14:40
来源：中国经营网

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证监会发审委将于今日审核中国农业银行股份有限公司A股首发申请，市场人士称农行顺利过会无悬念。作为四大国有商业银行上市进程的收官之作，农行A股发行有望成就今年全球最大IPO。不过如今牛市不再，农行的首次上市发行反而成为市场忧虑的关键所在。

史上最大IPO？

农行招股说明书显示，农行拟通过A H发行上市，计划发行不超过222.35亿股A股股票，占A股和H股发行完成后总股本的比例不超过7%，若全额行使A股发行的超额配售选择权，则发行不超过256亿股，其A H股共发不超过563亿股，发行股份低于市场此前预期。

此前有权威人士透露，农行将发行定价预期再次调低至1.6倍市净率。这意味着农行的发行定价预期约在每股2.50元。按照发行A股最多255.7亿股计算，其A股融资规模也仅为640亿元。如果H股发行价基本相当，则H股融资金额最多767亿元，据此计算农行此次A H合计募资约1400亿元(约204亿美元)。低于此前300亿美元的A H股融资预期，也未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。不过只要稍微提高发行价，农行即可成为有史以来最大IPO。

发行价或低于2.5元

当前，银行股普遍低迷，截至6月8日，工、建、中等大行市净率均在2倍以下，其中工行PB值为1.91，建行1.84，交行1.72，中行则为1.64。“逆市而上”的农行将不可避免地受到影响。许多市场人士认为，农行成功发行，事关政府收官金融改革的大局。破发，显然不是市场监管部门甚至更高层愿意得到的结果。

比较四大银行中的另外三家，农业银行上市的时机应该说是最不好的。之前三家在2006年7月到2007年19月间上市，当时正是A股的牛市阶段：2006年，工行登陆A股时，每股发行价3.12元(以2.23倍PB发行)。2007年5月，交行在上证所上市，每股发行价7.9元(2.31倍PB)。2007年9月，建行回归A股，每股发行价6.45元(1.96倍PB)。中行在A股上市时，每股发行价为3.08元。

而眼下全球资本市场整体低迷有目共睹。单从目前的业绩上看，农行也未必比得过其他三家，何况到正式上市之前，市场还有可能面临各种不确定的利空因素，这种情况下想卖个好价钱，市场买不买账很难说。

银行证券分析师董思毅表示，2009年的年报显示，中、工、建行的去年平均市盈率仅有12倍左右，如果按照今年一季报的业绩计算，上述几家银行的动态市盈率都不到9倍，但以农行2.5元/股的发行价计算，农行去年的市盈率将高达22倍，“即使剔除新股估值略高的因素，农行22倍的市盈率估计已不太能被市场接受”，因此发行价如果高于2.5元/股的发破发的几率比较大”

“其实投资农行风险并不大，但如果定价太高，基金就赚不到钱。”一位基金公司投资总监表示，投资机构自然希望PB越低越好，但市场供求关系是决定农行发行价的关键因素。

银行股风险加大

今日农行通过发审会之后，将很快进入询价和定价阶段。按照证监会的规定，询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及主承销商通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。

接近农行的权威人士透露，农行发行的A股计划在7月15日上市，发行的H股计划在7月16日上市。

有分析认为，农行上市将使资本市场再受考验。今年以来，农行上市将银行业巨额融资始终是悬在A股市场头顶的利剑，加之今年市场流动性已相对紧张，农行上市将进一步使A股市场承压。

业内人士认为，农行上市后，如果走势不佳，很可能对其他银行股产生向下牵引的作用。尽管从长期来看，银行股具备投资价值，但短线市场悲观情绪较重，银行股或难以走强，未来风险加大。